2022年(nián)是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源的(de)重点(diǎn)领域(yù)，光伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶持(chí)和行(xíng)业高成(chéng)长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利(lì)润结构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相(xiāng)关(guān)企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价(jià)格下行预期增(zēng)加，结合对企业经营(yíng)数据变化的(de)分析，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的上(shàng)游将迎来(lái)降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来(lái)说意味着原材料成本得(dé)到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对(duì)上市公(gōng)司的扶持(chí)力度(dù)。金融界(jiè)上市公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环(huán)节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的(de)结(jié)果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率(lǜ)第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业毛(máo)利率(lǜ)最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提升，首先是源(yuán)于(yú)供不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来的(de)数据(jù)来看(kàn)，硅片价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别(bié)是上(shàng)半年(nián)硅片价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下(xià)，众(zhòng)多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨额(é)订单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代表(biǎo)之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续(xù)扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易形(xíng)成规模(mó)效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润增速为172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业归母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)归(guī)母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年(nián)归母净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来(lái)看，中(zhōng)下游(yóu)领(lǐng)域的光伏(fú)加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料(liào)涨价等因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，福莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变(biàn)器(qì)全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力有(yǒu)望改善富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位trong>

　　光伏(fú)设备行业(yè)上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点，多(duō)数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的(de)经营数据也可看出硅(guī)片价(jià)格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的(de)影响。今年(nián)一季度(dù)，大全能(néng)源实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增(zēng)长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今(jīn)年一季度(dù)存(cún)货周转率数据发现，无(wú)论是(shì)环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明(míng)显下(xià)行趋势，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临(lín)短期供过于求的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率、富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位营收率等有一定帮助。