金融界5月16日消(xiāo)息 国新办(bàn)今日上午举行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行情况(kuàng)新闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)P获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗PI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局新(xīn)闻发言人、国(guó)民经济综(zōng)合统计司(sī)司(sī)长付凌晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低位运行主(zhǔ)要是(shì)阶段性(xìng)的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生(shēng)猪(zhū)市(shì)场供应总体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价(jià)格(gé)的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源(yuán)价格(gé)总体上趋于回落，对(duì)国内居(jū)民消费汽柴油价格输(shū)出型(xíng)影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年(nián)7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力(lì)度加(jiā)大(dà)，带动了(le)价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四(sì)是(shì)上年同(tóng)期对比基(jī)数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周(zhōu)期等因素的影响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共(gòng)同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大(dà)，看(kàn)价(jià)格(gé)总体的(de)状况，更重要的还(hái)要(yào)看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要(yào)的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济社会恢复常态(tài)化运(yùn)行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服(fú)务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两(liǎng)个(gè)月回(huí)升。未来(lái)随着(zhe)服务消费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格(gé)与国际市(shì)场联(lián)系(xì)比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行(xíng)业市场(chǎng)需(xū)求不足。经济(jì)恢复常态(tài)化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行(xíng)业产能供给(gěi)充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而电煤需求季节(jié)性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产能比(bǐ)较(jiào)充足，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢(huī)复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来(lái)看，国(guó)际输(shū)入性影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分(fēn)工业(yè)品价格(gé)短期(qī)下行(xíng)情况还(hái)会延(yán)续。但是随着(zhe)国(guó)内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提(tí)及通缩(suō)。报告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年和(hé)十(shí)年(nián)，CPI年(nián)均(jūn)涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨幅(fú)阶段(duàn)性回落(luò)，主要与供(gōng)需恢复时(shí)间差和基数效应(yīng)有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支(zhī)持下(xià)，国内生(shēng)产持(chí)续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化受收入(rù)分配(pèi)分化(huà)、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷(dài)现象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数(shù)效应明显。去(qù)年(nián)国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回(huí)落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据同(tóng)样存在明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季(jì)度GDP增速可(kě)能(néng)明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月(yuè)受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持(chí)低位，主(zhǔ)要受去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特(tè)别是政策(cè)效(xiào)应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机(jī)制发挥充分作(zuò)用，经济内生动(dòng)力也在(zài)增(zēng)强，供需(xū)缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年(nián)末可(kě)能回升至近(jìn)年均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经(jīng)济(jì)没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供(gōng)应量也具(jù)有下(xià)降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特(tè)别是(shì)核(h获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗é)心CPI同(tóng)比(bǐ)稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社融(róng)增(zēng)长相对(duì)较快，经济运行(xíng)持续好转，不(bù)符合(hé)通(tōng)缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不(bù)存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物(wù)价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱(qū)动(dòng)，物(wù)价跟随需求变(biàn)化而变化，使(shǐ)得(dé)物价变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的(de)提振尚(shàng)不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持(chí)续修(xiū)复，显示经济处于(yú)复(fù)苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长期资(zī)金来源刻(kè)画(huà)的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度(dù)左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度(dù)经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价(jià)的回(huí)落(luò)，受基数、供给(gěi)和(hé)外需(xū)等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年(nián)中前后开始抬(tái)升。除去年(nián)基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相关(guān)服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策(cè)托底(dǐ)无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来也有类似(shì)特(tè)征；有所不同的(de)是，当前资金多滞留在(zài)银行体(tǐ)系、而(ér)不是(shì)非(fēi)银(yín)金融机(jī)构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间信用派生偏少等(děng)紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生驱(qū)动和表征不同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用派生自去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使(shǐ)得(dé)居民贷(dài)款增长明显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮(lún)信用(yòng)修(xiū)复(fù)主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去年9月(yuè)开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济(jì)效(xiào)应不同过往，有效信(xìn)用(yòng)派生对企业(yè)行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资(zī)金加速流向制造业，而房地(dì)产(chǎn)相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显著(zhù)强(qiáng)于(yú)房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低了(le)信用派(pài)生和(hé)经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大(dà)家容易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波(bō)动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活动多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观(guān)数据(jù)屡超预期的同时，市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)反其道(dào)而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠(kào)居民(mín)出行和(hé)企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的消(xiāo)费修复持(chí)续性和(hé)弹性不(bù)宜低(dī)估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行业(yè)招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复(fù)，有助(zhù)于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累积。地(dì)产大(dà)周期向下已是(shì)共识，地产链条修(xiū)复会弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的(de)修复(fù)出现一(yī)些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于需求(qiú)释放(fàng)、形成(chéng)供需(xū)“正(zhèng)向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加码（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入修复等，有利(lì)于稳定低能级(jí)城市需(xū)求。

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