射频芯片领域面(miàn)临变局，下游市场增速(sù)放缓叠加(jiā)进入竞(jìng)争红海，海外(wài)巨头已开始寻求业务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智微正式在科创板上市(shì)。公司股价开盘破发(fā)，跌9.75％。截(jié)至收盘，慧智微(wēi)报(bào)19.05元(yuán)/股，较发(fā)行价跌去(qù)8.94％，目(mù)前总市值为(wèi)85.2亿(yì)元。

　　IPO前(qián)，慧智微在(zài)一级市场受到资本热捧。据公司上(shàng)市文件，慧(huì)智微于(yú)2018年(nián)末(mò)开始进入融资快车道，先(xiān)后引(yǐn)入了华兴资(zī)本、元禾璞华(huá)、大基金(jīn)二期、红杉中国、IDG资本、光速中国以及金(jīn)沙江创投等一系列外部机(jī)构股东(dōng)。截至上(shàng)市前，大基金二期、广发信(xìn)德以及金(jīn)沙江(jiāng)创投为持股达5％以上(shàng)的外部机(jī)构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是(shì)，与慧(huì)智微产品结构相(xiāng)似的唯(wéi)捷创芯，上市首日也(yě)走出了破发的行情，该公司股价于去年下半年触底回升，但截至今(jīn)日(rì)收(shōu)盘(pán)股价仍略低于(yú)发行(xíng)价。

　　二级市场遇(yù)冷背后，是射(shè)频领域正(zhèng)面临变局(jú)。目前，正(zhèng)射频需求走向(xiàng)疲软。Yole数(shù)据显示(shì)，由于(yú)智能手机(jī)增(zēng)速放缓以及5G普及潜(qián)力有(yǒu)限等因素影响，预计到2028年射频前(qián)端市场年(nián)复合增长率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频(pín)芯片巨头(tóu)，近年来也在响应市场变化谋求射频(pín)芯片业务以外的转(zhuǎn)型。

　　《科创板日报》记者注意到，当(dāng)前，射频(pín)领域(yù)仍有飞骧(xiāng)科(kē)技(jì)、康(kāng)希(xī)通信等(děng)公司正排(pái)队(duì)IPO。

　　▌引入大基(jī)金二期(qī)等多个知名资(zī)方

　　公(gōng)开资料显示，慧智微(wēi)成(chéng)立于(yú)2011年，主(zhǔ)营业务为射频前端芯片及模组的(de)研发(fā)、设计(jì)和销售，下游应用领域主要包括(kuò)智能(néng)手机以及物联网，客户包(bāo)括三星(xīng)、OPPO等智能手(shǒu)机品牌，闻(wén)泰科技等移(yí)动终端设备ODM厂商，以及移(yí)远(yuǎn)通信(xìn)等(děng)无线通信(xìn)模组(zǔ)厂(chǎng)商。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年，公司分别实现(xiàn)营(yíng)业收(shōu)入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前(qián)仍处于亏损状态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及(jí)3.05亿元。

　　对于公司(sī)亏损持(chí)续的原因，慧智微在(zài)招股(gǔ)文件中称，是(shì)由于持(chí)续进行高额研发投入；下游客户集中(zhōng)且具有(yǒu)产品验证(zhèng)周期(qī)在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm，尚未(wèi)形成规模效应；市场竞争激烈(liè)，叠(dié)加下游去库存周期影响，公(gōng)司产品(pǐn)毛(máo)利空间受(shòu)挤压。

　　研发(fā)投入方(fāng)面，近三年的总额分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿元，占营(yíng)收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三年公司的综合毛(máo)利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于(yú)同行业头部(bù)卓(zhuó)胜微(wēi)50％左右的毛(máo)利率(lǜ)水平，也不及和慧智微产品结构更接近的唯捷创芯(xīn)，后者(zhě)毛利率为30％上下。

　　在自身(shēn)造血能力不足，但仍要抓紧扩大规模的情况下，慧(huì)智微开启(qǐ)了对外融资之路(lù)。公开信息显示(shì)，公司于2018年末开(kāi)始进入融(róng)资快车道，尤其是冲(chōng)刺IPO前的(de)2021年，其(qí)在一(yī)年(nián)内完成了三轮融资，众(zhòng)多知名资(zī)方(fāng)，包括大基金二期、元禾璞华(huá)、红杉(shān)中国、IDG等也是在这一阶段对(duì)慧(huì)智微进(jìn)入了慧智(zhì)微(wēi)的股东序(xù)列(liè)。

　　据招股书(shū)，截(jié)至IPO前，大基金二期、广(guǎng)发信德以及金沙江(jiāng)创投为持股达5％以上的外部机构(gòu)股东，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联社(shè)创投通(tōng)-执中(zhōng)数据显示，从当(dāng)前的股价情(qíng)况看，大基金二期在投资慧智(zhì)微的(de)近(jìn)两年时间里，实现(xiàn)了近2.5倍(bèi)的(de)账(zhàng)面回(huí)报(bào)，而较大(dà)基金(jīn)二(èr)期晚3个(gè)月进入、并在后一轮(lún)持续加注的红杉中(zhōng)国，平均(jūn)持(chí)股成本增至13.78元(yuán)/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领(lǐng)域面临变局(jú)

　　慧智微招股书显示，公司目(mù)前有(yǒu)超过接近67％的收入来自(zì)于(yú)手(shǒu)机领域。当前，智能手(shǒu)机出货量的大幅(fú)下降，已经对慧智微(wēi)的业绩造(zào)成了冲(chōng)击，而(ér)市场对(duì)智能手机未来增速持续放缓的(de)预期，也(yě)让资(zī)本市场对包(bāo)括(在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farmkuò)慧智微在(zài)内的射(shè)频(pín)芯(xīn)片(piàn)厂商(shāng)做(zuò)出(chū)了重新思考。

　　根据Yole的数据(jù)，2021年(nián)射频前(qián)端的市(shì)场(chǎng)为190亿(yì)美元以上，2022年由于手(shǒu)机(jī)市场的(de)下滑，射频前端市场规模与2021年的市场相差无几。而接下来，由于智(zhì)能手(shǒu)机的温和(hé)增长以(yǐ)及5G普及的潜力有限，预(yù)计(jì)到2028年射(shè)频(pín)前端的市场年复合增长率约为5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

　　与慧智微有着相似产品结构，同样在IPO前获豪(háo)华(huá)股东突(tū)击入股的(de)射频龙头唯(wéi)捷创芯(xīn)，在去年4月科创(chuàng)板上市时(shí)，也遭(zāo)遇了破发的行情(qíng)，上(shàng)市首(shǒu)日跌36％。尽管在去(qù)年10月跌至30元(yuán)每股(gǔ)的价格(gé)后止跌回升，但(dàn)截至今日(rì)收(shōu)盘(pán)，唯(wéi)捷创芯(xīn)股价仍低于66.6元/股的(de)发行价，报61.19元/股。

　　近几年(nián)，全球多家(jiā)射频芯(xīn)片(piàn)领(lǐng)域的巨头厂商(shāng)都在谋求转型，拓展射频以(yǐ)外的(de)业(yè)务领域。以Qorvo为例，除了(le)原有的射频芯片外，其还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延(yán)伸至汽(qì)车、物联网、电(diàn)源等(děng)领域。

　　国(guó)内方面，射频领域正(zhèng)呈(chéng)现(xiàn)出一片红海的竞(jìng)争格(gé)局，由于入局者众，且产品(pǐn)仍集(jí)中在中低端市场(chǎng)，各射频(pín)芯片厂商(shāng)只能再卷价(jià)格，进一步压低了自身的利润空间。

　　射频厂商三伍微电子创始人钟(zhōng)林此前曾表示，国产射(shè)频前端芯片(piàn)杀价(jià)已经无(wú)底线，而预(yù)计未来每个(gè)射频细分(fēn)赛道还会有更(gèng)多竞争者进入，往(wǎng)后(hòu)三年(nián)射频(pín)芯(xīn)片厂(chǎng)商将面(miàn)临更大的(de)生(shēng)存和竞争压力。

　　目前，一级市场对射频芯片厂商的(de)关(guān)注亦有所(suǒ)下降(jiàng)，截(jié)至(zhì)目前(qián)，今年共(gòng)有9家(jiā)射频芯片厂商宣布完成融资，而在2021年上半年，这个(gè)数据是近50家，且投(tóu)资机构涵盖(gài)了投资(zī)机(jī)构(gòu)涵盖了中金资(zī)本、红(hóng)杉资本中国(guó)、小米(mǐ)长(zhǎng)江产业(yè)基金(jīn)、深创(chuàng)投(tóu)等(děng)知(zhī)名机构(gòu)。

　　当前，射频领(lǐng)域仍有飞骧(xiāng)科技(jì)、康希通(tōng)信等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书中表(biǎo)示(shì)，本次IPO募得资金将用(yòng)于(yú)芯片测设中心建设、总部基地及(jí)上海和广(guǎng)州研发(fā)中心建设以及补充(chōng)流动(dòng)资金。具(jù)体战略(lüè)规划(huà)方面(miàn)，其表示将(jiāng)巩固在5G射频前端领域取得的市场地(dì)位，增加头部客户的市场份(fèn)额；技(jì)术上跟进(jìn)射频前端技术迭(dié)代(dài)，优化可重构技术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频(pín)段的应用；产(chǎn)品上加大对上游(yóu)滤(lǜ)波器、多工器的(de)产业链布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的产品系列。

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