财联社记(jì)者近(jìn)期从行业内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到(dào)年化(huà)3.65％左右(yòu)了(le)，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关(guān)负责人对财(cái)联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了(le)解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共新发(fā)了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的(de)收益(yì)率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需(xū)求(qiú)不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度(dù)金融统计数据发(fā)布(bù)会上公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在部分资金充裕的(de)一线城市(shì)利(lì)率水平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一(yī)季度的(de)贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现(xiàn)利(lì)率下降(jiàng)，表示(shì)银(yín)行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来(lái)填充贷款额(é)度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度理财(cái)市场的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季(jì)度(dù)末，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年化收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的(de)利率也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（正、异、新，正异新的区分4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业人士(shì)对记者表示，当前(qián)新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分(fēn)析(xī)师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷(dài)款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没(méi)有投入实际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构(gòu)性存款市场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代(dài)表实(shí)际收益率，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不(bù)会(huì)一直(zhí)上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示，理财收益(yì)与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当(dāng)期定价的理财(cái)收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继(jì)续下(xià)行(xíng)，意味着当(dāng)期(qī)发行的理财(cái)产品的收益率(lǜ)会同(tóng)步下(xià)降。从这一个(gè)角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时(shí)间的(d正、异、新，正异新的区分e)理财(cái)产品收益率(lǜ)会(huì)进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责(zé)人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经关注(zhù)到理财收(shōu)益和存(cún)贷款(kuǎn)利差(chà)的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷(dài)款利(lì)率差距(jù)过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子负(fù)责人(rén)对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一(yī)个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理(lǐ)财(cái)收益(yì)率高才(cái)对(duì)。现在出(chū)现个(gè)贷定价和(hé)理财(cái)产品持(chí)平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的(de)信(xìn)贷(dài)需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一(yī)致的，新发(fā)的收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这样。一些存量的(de)产品年化(huà)收益(yì)率近期(qī)大(dà)幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息(x正、异、新，正异新的区分ī)差承压将(jiāng)推动存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人(rén)对记者表(biǎo)示(shì)，在贷(dài)款定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续(xù)下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没(méi)完全(quán)消除(chú)，很多客户(hù)的(de)资金还没有出来(lái)，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得到(dào)确(què)认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水平面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季(jì)度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认(rèn)为，未来存(cún)款市场成(chéng)本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期(qī)”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有可能(néng)将纳入自(zì)律机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产品比照(zhào)活期存款进行(xíng)规(guī)范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套(tào)壳协(xié)议(yì)存款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部企(qǐ)业(yè)活(huó)期(qī)存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则(zé)上市银行企业(yè)活期存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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