来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局4月28日召开会(huì)议，分析研(yán)究当前(qián)经(jīng)济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政策(cè)不太可能(néng)转向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对高(gāo)质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没(méi)增(zēng)量刺激政策。未来(lái)扩大需求(qiú)主要依靠自(zì)发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方(fāng)面强调(di于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译ào)“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任务。整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本次会议首(shǒu)先强调(diào)了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增长好(hǎo)于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢(huī)复，经济发(fā)展呈现回升向好(hǎo)态势(shì)”。从一(yī)季度公布的数据看(kàn)，确实好于去年四(sì)季度时的(de)预期(qī)。但(dàn)随(suí)后会议也提到“经济运行(xíng)好转主要(yào)是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然不(bù)足”。这(zhè)也(yě)使得经(jīng)济(jì)转型升级面临新的(de)阻(zǔ)力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季度有明(míng)显改善(shàn)，但距(jù)离(lí)疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有较大的差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济(jì)持续回升(shēng)向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质(zhì)的有效提升”和(hé)“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作(zuò)会议精神(shén)一致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺(cì)激的(de)方式(shì)，而是统(tǒng)筹推动“经(jīng)济(jì)运(yùn)行持(chí)续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会(huì)议要求“把发挥政策效力(lì)和激发(fā)经营主体活力结(jié)合(hé)起来”。我们的理解(jiě)是，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的力量去推动经(jīng)济修复，通(tōng)过改(gǎi)革(gé)开(kāi)放(fàng)的方式(shì)于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译激发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业(yè)公平(píng)竞争、共(gòng)同(tóng)发(fā)展的法律(lǜ)法规障碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依(yī)法合规(guī)经营。要(yào)下决心从根本上解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激(jī)发(fā)活力为主要手段(duàn)，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积(jī)极的财政(zhèng)政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力(lì)”，延续了去年(nián)12月会议(yì)的表述。对于(yú)政策的(de)要求，本次(cì)会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加强(qiáng)各类(lèi)政策协调(diào)配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自(zì)发(fā)修复消费(fèi)。“要(yào)多(duō)渠(qú)道(dào)增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然(rán)修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会(huì)议提(tí)到，在超(chāo)大特大城市积(jī)极稳(wěn)步推进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加重(zhòng)要(yào)的位置(zhì)，稳住(zhù)外贸(mào)外(wài)资基本盘(pán)。要支持(chí)有条件的自贸试验区和(hé)自(zì)由(yóu)贸易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建设(shè)现代化产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策(cè)的(de)重点是“实(shí)体经(jīng)济(jì)”，这里的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固(gù)和扩大(dà)新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势(shì)，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能等设(shè)施建设和配套电(diàn)网(wǎng)改(gǎi)造”。会议(yì)指出(chū)“要(yào)重视通用人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我们(men)认为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平(píng)台企业规范(fàn)健(jiàn)康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强地方(fāng)政府债务管理，严控新(xīn)增(zēng)隐性债务(wù)”。我们认为，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小金(jīn)融(róng)机构的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不同(tóng)是疫(yì)情(qíng)影响减弱，其他方面的经(jīng)济(jì)问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度(dù)经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克(kè)制。

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