自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积极回暖的画(huà)风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估等主(zhǔ)题层(céng)出(chū)不穷，基金(jīn)经理也随(suí)之调仓换股，成(chéng)为市场关(guān)注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基金经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基金的(de)2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘(liú)彦春(chūn)等一季度投(tóu)资(zī)情况出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往(wǎng)代表了基金经理对后市的基本看法。多(duō)数明星基金经理在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如(rú)刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一(yī)提的是，陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的(de)AI板块的(de)看法。他认可(kě)AI（人(rén)工智能）很(hěn)可能是一(yī)次全新的技术革命，但直言客观上(shàng)当下的研究认知还不具备(bèi)对(duì)相关(guān)标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些(xiē)个(gè)股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最受基(jī)民关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级(jí)主动权益基金(jīn)经(jīng)理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相(xiāng)较去年底，张(zhāng)坤所管理的(de)4只基金在今年一季度仓位基本都(dōu)维(wéi)持(chí)高仓位运作，多只基金一季度末(mò)仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的(de)四只基(jī)金中规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去年末的(de)股(gǔ)票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季(jì)度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中也(yě)写道(dào)，易(yì)方达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理的易方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基(jī)金(jīn)基本维持和去年底(dǐ)的(de)差不多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大(dà)的(de)是易方达亚洲精(jīng)选，一(yī)季度末该基金持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也写(xiě)道，在一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降低了(le)金(jīn)融(róng)等行业的(de)配置，另(lìng)外，在区域(yù)分布上配(pèi)置(zhì)的(de)更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行(xíng)业(yè)格(gé)局清晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定(dìng)力，经常在季(jì)报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制(zhì)而理性的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要大(dà)量(liàng)的行动，而是(shì)极大的耐心，坚(jiān)持(chí)投资原则，等到机(jī)会时全力出击(jī)。他一直(zhí)保持着偏低换(huàn)手率，一(yī)季报的(de)重仓股(gǔ)也基本保(bǎo)持(chí)稳定，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)一季度末(mò)持仓上看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台(tái)再次成(chéng)为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾(téng)讯(xùn)控股成为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该(gāi)基金前(qián)三大重仓股依次(cì)是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季报中写道(dào)，一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加(jiā)了(le)消费等(děng)行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹(dàn)，张坤明显进(jìn)行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和(hé)香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋(yáng)石(shí)油。其中，相较去(qù)年底，中(zhōng)国海洋石油新进前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)，而药(yào)明生物退出前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　目(mù)前看(kàn)，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)和(hé)易方达优(yōu)质企(qǐ)业(yè)三年持有(yǒu)的头号重仓(cāng)股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达(dá)优质精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)。去年底这四只基金的(de)头号重仓(cāng)股均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是易方(fāng)达优质精选的(de)第一大重仓股(gǔ)，但相较(jiào)去年底已经进(jìn)行了减持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只(zhǐ)个(gè)股已经推出了前十大(dà)重仓股之列。而美团(tuán)新(xīn)进其(qí)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季(jì)度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基金管理规模(mó)超(chāo)过(guò)千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市(shì)场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度末他所管理(lǐ)规模基本(běn)和去年底持平，整体(tǐ)规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基(jī)金合(hé)计总(zǒng)规模达到889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度(dù)末(mò)减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度(dù)末，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易方达优(yōu)质精(jīng)选、易(yì)方达(dá)优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今(jīn)年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位(wèi)居(jū)基金行业(yè)“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动权益基(jī)金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会(huì)清(qīng)晰写道(dào)自己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值(zhí)得投(tóu)资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季(jì)报中(zhōng)写到，基(jī)本面价(jià)值投(tóu)资很吸引人的(de)一(yī)点(diǎn)是，投资者(zhě)可(kě)以用很长一段时间来充分观察公司的(de)发(fā)展，等到它们用事实证明(míng)自己的(de)成功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一(yī)在(zài)于可积累性。具体来(lái)说，积累体现(xiàn)在(zài)对基本面分析方法(fǎ)的理解和对具(jù)体行业和企(qǐ)业的洞(dòng)察(chá)，所有这(zhè)些都使投资(zī)者(zhě)未(wèi)来更可能做出对(duì)具(jù)体投资标的(de)内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一(yī)次投资，积万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗累的重要性可能并不(bù)显著。但如果将投(tóu)资贯(guàn)穿一生，并将长期(qī)复(fù)合回(huí)报作为终级目(mù)标(biāo)，可积累性就是这一目标的最重要(yào)保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长的(de)坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会参(cān)考全球(qiú)产业(yè)升级的经验，持续(xù)做深入的研究积累，争取构建一个(gè)全(quán)面而尽(jǐn)量准确的坐(zuò)标系，希望能(néng)正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好的公司。识(shí)别出好公司(sī)是如此重(zhòng)要，因(yīn)为好(hǎo)公司不是好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形就是(shì)估值过(guò)高，在其他情形下万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗，好公司(sī)都会给投资者带来长(zhǎng)期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业(yè)的定期报告并对财务数据进行系统整理和分析(xī)，是理解企业基本面的核心手段之一。在(zài)定期报告中，企业的所有经(jīng)营活动都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数据可以用(yòng)来检(jiǎn)验并修正调研中对(duì)企业形(xíng)成的(de)定性感知。如果(guǒ)能对一家公司过去和(hé)当前的财务状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能正(zhèng)确评(píng)判这家(jiā)公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一(yī)切。如(rú)果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那(nà)就看看它的年(nián)报(bào)，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了(le)年报中的附注，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何成功的公(gōng)司都经历过短(duǎn)期的经营业(yè)绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的模式往往没有变(biàn)化，通过深入(rù)的(de)研究并抓(zhuā)住这(zhè)些(xiē)关键的因素，是(shì)能(néng)够一路坚持下来的重要因素，也(yě)通(tōng)常意味着长期(qī)可观的(de)收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘：重点(diǎn)持(chí)仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的(de)基金(jīn)经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一(yī)举一动颇(pǒ)受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级(jí)为例，一季度(dù)末该基金保持(chí)较高仓位运作，该基金(jīn)股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在(zài)一季度持仓结构并没有进(jìn)行大幅度(dù)调整。数据(jù)显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一(yī)季(jì)度，表现较好的行业(yè)为新科技(jì)技(jì)术(shù)演绎预(yù)测中(zhōng)的相关行业，例(lì)如计算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能(néng)源、汽(qì)车等(dě万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗ng)为代表的高(gāo)端制造(zào)业资(zī)产经历了下跌。在海外(wài)金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的(de)初始预(yù)期、国(guó)际(jì)关系不确(què)定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望(wàng)，资金分(fēn)流(liú)可能是高端制(zhì)造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大(dà)幅(fú)度的调(diào)整，依(yī)然(rán)围绕已经建立全球比较优势(shì)的高端制(zhì)造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态(tài)度，随着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中(zhōng)相信(xìn)基(jī)本面优(yōu)秀和增量价值积累的公司(sī)。经过调整(zhěng)，行业(yè)估(gū)值水平已在历史低位(wèi)，产业链的变(biàn)化在市场定(dìng)价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市(shì)场的参(cān)与资金(jīn)方呈现复杂(zá)多(duō)样的趋(qū)势，收(shōu)益预期(qī)的时间维(wéi)度预期也(yě)呈现分化(huà)，因(yīn)此短(duǎn)期内市(shì)场(chǎng)在主题(tí)逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预见地加大。这对(duì)于投资(zī)人而言，在新信息的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基本(běn)面估值匹配的压(yā)力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一(yī)样，

　　一生最重要的(de)选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡(héng)性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调(diào)整投(tóu)资(zī)组(zǔ)合，如何(hé)展望未来市场投(tóu)资机(jī)会，也非常受(shòu)到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济基金中(zhōng)回顾一季度市(shì)场行情时(shí)表(biǎo)示，一(yī)季度中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业(yè)投资的(de)信(xìn)心恢复会有(yǒu)一个过程(chéng)，因此短期(qī)持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏(sū)力度相比市场乐(lè)观(guān)预(yù)期仍有(yǒu)一定(dìng)差距。海(hǎi)外(wài)则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资(zī)者(zhě)担心这是否只是当下(xià)复杂环境下(xià)各种危(wēi)机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为(wèi)进(jìn)一(yī)步(bù)增(zēng)强了未(wèi)来通(tōng)胀(zhàng)的韧(rèn)性，也让美(měi)联储(chǔ)在(zài)货币政策调(diào)整决(jué)策时愈(yù)加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无处安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动内容(róng)生成(chéng)）”和(hé)部分国企相(xiāng)关板块(kuài)获得了边际资(zī)金的(de)巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一步(bù)加剧了市(shì)场结(jié)构(gòu)的(de)分(fēn)化。受益(yì)两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而(ér)新能源、金(jīn)融地(dì)产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到(dào)基本面驱动(dòng)的(de)投资(zī)主线，本基金(jīn)一(yī)季(jì)度(dù)操作不多，主要包括行(xíng)业上用医药替代了部(bù)分白(bái)酒仓位，个股上(shàng)则逆(nì)向增持了一些由于(yú)短期基(jī)本面一般或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变(biàn)化上看，此前连续(xù)3个季度位列(liè)前五大重仓(cāng)股之一的(de)五(wǔ)粮(liáng)液，在今(jīn)年一(yī)季度(dù)退(tuì)出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取代五(wǔ)粮液(yè)，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一(yī)一只仍(réng)保留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持(chí)幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵(guì)州茅台也从(cóng)上(shàng)一季度的(de)第二(èr)大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关键(jiàn)器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液(yè)之(zhī)外(wài)，紫光国微、宁(níng)德(dé)时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热的(de)AI（人工智(zhì)能）主(zhǔ)题我们(men)也进行了积极(jí)的(de)研究，方向(xiàng)上非(fēi)常认同其很可能是一次(cì)全新的技术革命，将极大(dà)提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们当下的研(yán)究认知(zhī)还不具备对相关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，也不(bù)太符(fú)合我们“以相对合理的价格(gé)买入(rù)预期收(shōu)益率更高的资产”这一投资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和(hé)赔率更高的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深入研(yán)究获(huò)得超额(é)认知、并最终映射到投(tóu)资上来(lái)获得内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其一(yī)生最(zuì)重要(yào)的(de)其(qí)实也就(jiù)是那三、五次，我们平时(shí)的不断学(xué)习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每(měi)一次关键选(xuǎn)择(zé)时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈皓认为(wèi)，“一些(xiē)积极因素(sù)正在酝(yùn)酿或(huò)发酵，我们重启了与世(shì)界(jiè)的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更(gèng)多(duō)实质性认同(tóng)的声音和举动；国内(nèi)主(zhǔ)要城市(shì)的一二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业已经进入库(kù)存周期的尾(wěi)段(duàn)，我们(men)可能真(zhēn)的只(zhǐ)需要一(yī)点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能(néng)够(gòu)早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经(jīng)理朱少醒一季度持(chí)仓(cāng)基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液依旧位居(jū)富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新(xīn)进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年(nián)以来(lái)，金域医学首次进入富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医(yī)学是(shì)一家(jiā)以第三方医学检验及病理诊断业务为核心(xīn)的(de)高科(kē)技服务企业(yè)，通(tōng)过不(bù)断积累的(de)“大平(píng)台、大网(wǎng)络(luò)、大服务、大(dà)样本和大数据(jù)”等资源优势，为全国(guó)各级(jí)医疗机构提(tí)供领先的(de)医(yī)学诊断(duàn)信息(xī)整合服务。

　　除了金(jīn)域(yù)医学之外(wài)，基础化工板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受益于(yú)生命(mìng)科学业(yè)务增长迅(xùn)速(sù)，截止4月20日，今(jīn)年(nián)以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只(zhǐ)个股则在(zài)一季度退(tuì)出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入了(le)复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币(bì)政策保持宽松，前几年(nián)实施的一(yī)些收缩性(xìng)行业监管政策放(fàng)松管(guǎn)制的迹(jì)象确认。投资(zī)者的风险偏好有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复(fù)苏(sū)力(lì)度还不(bù)是很强，但我们应该看到(dào)是积极的因(yīn)素正(zhèng)在发(fā)挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视的是市场的整体(tǐ)估值依然处于长周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风(fēng)险收益(yì)区(qū)间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度，我们相(xiāng)信现在(zài)所面临(lín)的重(zhòng)重困难终(zhōng)将(jiāng)找到(dào)解(jiě)决(jué)的出路。投资者当前(qián)选择承受市场波动对应(yīng)的预期(qī)回报水(shuǐ)平的是相当合适的(de)。未来我们依(yī)然会致力于在(zài)优质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的(de)“石(shí)头”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披露时(shí)反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐心收集具有远大前景的(de)优秀公司，等(děng)待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未(wèi)来某个时(shí)点的(de)周期性回归。个(gè)股选择层面，本(běn)基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司(sī)治理结构完善、管(guǎn)理层(céng)优秀的企业。我们认为(wèi)此(cǐ)类企业，有更(gèng)大的概率能在未(wèi)来为投(tóu)资者创造价(jià)值。分享企业自身(shēn)增长(zhǎng)带来的资本市场收益是(shì)成长型基金(jīn)获取回报的最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业(yè)内知名的主投大消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘(liú)彦(yàn)春一(yī)季度如何(hé)调仓换(huàn)股，他(tā)又是如何看待(dài)未来(lái)市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年一(yī)季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓(cāng)位和行业板块变化不(bù)大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度(dù)组合仓位(wèi)和行业配(pèi)置没有大的变化，仍(réng)然(rán)坚持自下而上精选个股而非择时(shí)的投资(zī)风格，保持(chí)合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最大，一季(jì)度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨(chén)光股(gǔ)份退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示(shì)，刘(liú)彦春表示，一季(jì)度，我国(guó)经济温和(hé)复苏。海(hǎi)外(wài)通胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美(měi)国失业率水平再创(chuàng)新低(dī)，意味着高利(lì)率环境大概率持续更长时间(jiān)。气球(qiú)事件导致中美关系再(zài)度紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票(piào)市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀(zhàng)下(xià)行仍将是今年主要宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)。经济运行正常化需要(yào)一(yī)个过程(chéng)，特别(bié)是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负(fù)债表(biǎo)、修复信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下(xià)降(jiàng)是必然事件，消(xiāo)费今年大概率超预期回升(shēng)。就近期公布的(de)社(shè)融(róng)和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴(bào)雷(léi)反映出(chū)加息(xī)过快带来的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多(duō)是流动性问(wèn)题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央行及(jí)时(shí)救助可以避免(miǎn)风险蔓(màn)延(yán)。至少(shǎo)现阶段(duàn)我们认为出(chū)现(xiàn)金融危机的(de)风(fēng)险不(bù)大(dà)。欧美等发达国家通(tōng)胀(zhàng)和金融(róng)风险并(bìng)存，处理难度较大，这也意(yì)味着(zhe)全(quán)球无风险收益率在(zài)相对(duì)顶部位置(zhì)，国家之家(jiā)沟通对话、加强合作(zuò)的可能(néng)性也在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在重回正(zhèng)轨的路(lù)上。除了(le)继(jì)续关(guān)注整个经济体(tǐ)发展状况之(zhī)外，我们可以将(jiāng)目(mù)光(guāng)更(gèng)多放在微观企业层面。可以看(kàn)到(dào)很多公司在过去(qù)几(jǐ)年始终(zhōng)做(zuò)正确的事(shì)，经(jīng)营(yíng)效率提升(shēng)，逆境(jìng)中(zhōng)变得(dé)更(gèng)加优(yōu)秀(xiù)、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观数据(jù)，多(duō)看(kàn)看(kàn)微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持合同约定(dìng)较高仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投资机会。期(qī)待为持有人创造良(liáng)好收益。

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