2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和(hé)行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利(lì)能力分(fēn)化严(yán)重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院的(de)数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的(de)光伏(fú)加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结(jié)构(gòu)整体呈现金字塔结(jié)构，上(shàng)游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的(de)利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下(xià)行预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价(jià)与去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说意(yì)味(wèi)着原材料成(chéng)本得到(dào)控制(zhì)，利(lì)于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八(bā)成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏(fú)设(shè)备，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来看，根据国(guó)家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不(bù)应求的(de)状态，年内累计(jì)实(shí)现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业(yè)的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然(rán)处(chù)于(yú)高位。特(tè)别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之(zhī)一(yī)通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受(shòu)益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容(róng)易形成规模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业归母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈利(lì)情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年(nián)归母净利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板(bǎn)块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利(lì)率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年(nián)逆变器(qì)全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下(xià)跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色(sè)金属工业(yè)协会(huì)硅业分(fēn)会公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季(jì)度(dù)，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季(jì)度(dù)存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于求的(de)局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅(guī)片价(jià)三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因格(gé)还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这对于(yú)光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原(yuán)材(cái)料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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