5月(yuè)13日，年内首只(zhǐ)央企主题ETF——华泰柏(bǎi)瑞中证央企(qǐ)红利ETF发布公(gōng)告称，其(qí)累(lèi)计有效认(rèn)购申请份(fèn)额总额超(chāo)过20亿份发行上(shàng)限(xiàn)，将启动比例配(pèi)售。这则小公告(gào)体现出市场对(duì)这一(yī)“中特估”主题的追捧力度(dù)。

　　实际(jì)上，近期围绕着“中特估”的(de)行情(qíng)，市场关(guān)注度非常高，5月15日首(shǒu)批3只央企回报ETF发行，更成为这一波“中特估”行情(qíng)的(de)催(cuī)化剂。实际上，早在去(qù)年底及(jí)今年一季度，一(yī)些基金(jīn)经理(lǐ)开始(shǐ)调仓换股“中特估概念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪(xù)面、估值方式等(děng)问(wèn)题成为市场关注(zhù)焦点(diǎn)，中国基金报(bào)采访多位投研人士(shì)，解析(xī)“中特估(gū)”这些焦点问(wèn)题。

　　央(yāng)企(qǐ)主题ETF密集上报发(fā)行

　　行(xíng)情催化(huà)剂？

　　市场(chǎng)对“中特估”主题积极追捧。不(bù)仅华泰柏瑞中证央企(qǐ)红(hóng)利(lì)ETF罕见出现启(qǐ)动“比例配售”情况，今年场内多只“中字头”ETF也持续(xù)“吸(xī)金(jīn)”，15只央企(qǐ)、国企(qǐ)ETF合计“吸金”38.56亿元(yuán)。

　　同时，后续有(yǒu)多只国央企主题基金(jīn)发(fā)行，市场对此充(chōng)满期待，如5月15日就有3只(zhǐ)央(yāng)企回报(bào)ETF，后续跟踪央企科(kē)技(jì)引领、央(yāng)企现代(dài)能源(yuán)等(děng)ETF也将获批发行，更(gèng)有扎堆上报的央国企基(jī)金在排队入市。

　　这些或成为这一波“中特估”行情的催(cuī)化剂。

　　融通(tōng)红利(lì)机会基金(jīn)经(jīng)理何龙表示，央企ETF发行在(zài)情(qíng)绪(xù)上(shàng)是构成催化因(yīn)素的，近期银行股大涨的一个催化因素就是积极推介相关央(yāng)企ETF的发(fā)行。

　　“随着央企ETF的发行(xíng)，和诸多(duō)主题基金(jīn)的申(shēn)报发(fā)行，我(wǒ)认为确实会成为引爆行情的(de)催化剂，基(jī)本面、资金面、政策(cè)面(miàn)都在向(xiàng)好，下半年(nián)，中特(tè)估有48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗可能(néng)独领风骚。”万家基金章恒更是表(biǎo)示。

　　同样，博时基金指数(shù)与量化投资(zī)部基(jī)金经理杨振建就表示，近期密集申报的国央企(qǐ)主题基金主要(yào)涉及“股东回报”、“科(kē)技引(yǐn)领”、“现代能源(yuán)”几(jǐ)大(dà)主题，这样的布局可以更好支持央国企的估值重(zhòng)塑。

　　“央企ETF的发行将成(chéng)为行情进(jìn)一步上(shàng)涨的催化剂。去年(nián)以来公(gōng)募(mù)基金发行整体平淡(dàn)，近(jìn)期多只国央企主题基金(jīn)申(shēn)报和发行，行(xíng)情火(huǒ)热下将为(wèi)市场带来(lái)增量资金，有望推动进(jìn)一步上涨(zhǎng)。”杨振建进一步表示。

　　此外，银(yín)华基金ETF业务总监王帅认(rèn)为，公(gōng)募基金积(jī)极布局央国企主题(tí)基金(jīn)，一(yī)方面是因为新(xīn)一(yī)轮(lún)深化国企改(gǎi)革(gé)的大幕(mù)将拉开(kāi)，叠加“中特估”概(gài)念，央国(guó)企上市公司的投资价(jià)值凸显，该主题的(de)基(jī)金将为(wèi)投资者提供更丰富的工具以参与到央国企(qǐ)投资。另(lìng)一方面是落实(shí)公募基(jī)金行业高质量(liàng)发展的要(yào)求，引(yǐn)导更(gèng)多资金参与央(yāng)国企(qǐ)改革，更好发挥公募(mù)基金服务资本(běn)市场改(gǎi)革(gé)、服务实体(tǐ)经济和(hé)国家战略的作用(yòng)。

　　王帅表示，未来央企ETF的发行将为央(yāng)企相关(guān)标的(de)和板块带来增量资金，提升交易活(huó)跃度，有望(wàng)成为中(zhōng)特(tè)估(gū)行情(qíng)的(de)催化剂。

　　存量市场中变赛道

　　积极(jí)调仓(cāng)换股？

　　2023年以来，市场结(jié)构(gòu)性行情明显，中特估和人工智能成为两(liǎng)大明显的主线，而新(xīn)能源(yuán)等前(qián)期热门赛道股冷却，在(zài)此背景下，一些基(jī)金经理开始调仓(cāng)换股“中(zhōng)特估(gū)概念(niàn)”。

　　万(wàn)家基(jī)金基金经(jīng)理章恒直言，自(zì)己目前重点(diǎn)关注三(sān)大行(xíng)业，火电、券商、军工(gōng)，这三大行(xíng)业主要是央企(qǐ)或地方国资所在(zài)的(de)行业，民营(yíng)企业(yè)占比较(jiào)少。

　　“首(shǒu)先(xiān)是基于(yú)行(xíng)业本身基本面在今(jīn)年会有重大的向上变化(huà)的(de)机会，比(bǐ)如(rú)火电，会受益于煤(méi)炭价格的(de)下跌，扭亏为盈；券商，会(huì)受益于今年市场成交量的放大，盈(yíng)利大幅增(zēng)长等。同时，随(suí)着国有(yǒu)企业改革的推进，大概率这些(xiē)企业会进入一(yī)个(gè)提(tí)质增效、释放(fàng)业(yè)绩的过(guò)程。”章恒表示，中特估是(shì)过去(qù)5年10年改革(gé)的成果，是非(fēi)常基本面的(de)，和他过去1至2年研究投(tóu)资思路也非常吻合，为在下半年抓住这波中特估的投资机会做好(hǎo)了准备。

　　“去年年底已开(kāi)始重(zhòng)视中特估的投(tóu)资机会(huì)，判断(duàn)中特估(gū)的机会未来(lái)三年分(fēn)两个阶段(duàn)。”融(róng)通红利机会(huì)基金经理何龙表示，第(dì)一阶段也就是(shì)今年以数字(zì)经(jīng)济和“一带一路(lù)”的(de)主题普涨性机会(huì)为主，包括低于1倍PB、分(fēn)红收益率(lǜ)极高的(de)品种(zhǒng)，将会迎来普涨(zhǎng)性的机会(huì)。第二阶(jiē)段是未来两年(nián)，在主(zhǔ)题(tí)性机会(huì)消散以后，基于顶层设计对国央经营管理(lǐ)价值导(dǎo)向(xiàng)变化，我(wǒ)们(men)判断经(jīng)营成(chéng)果随之改(gǎi)变是一个慢变量(liàng)，会在未(wèi)来两年体(tǐ)现在每一个(gè)央国(guó)企的报表(biǎo)中。

　　何龙(lóng)强(qiáng)调，目前在挖掘公司经营层面(miàn)可能发生显(xiǎn)著(zhù)正向变化的个股提前进行(xíng)布局，比如医(yī)药和消费(fèi)等行业。

　　其实一季报已(yǐ)经显露出不少(shǎo)基(jī)金在(zài)行(xíng)动(dòng)。国(guó)金证(zhèng)券研究所数据显示，偏(piān)股(gǔ)主动型基金2022年年报前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)股票池中，“中特(tè)估”概念占偏股主动型基金持有股票市值比例仅(jǐn)有1.18％。而2023年一季(jì)报披露的持仓中(zhōng)，“中特估”概念占偏股主动型基金持有(yǒu)股(gǔ)票市值比(bǐ)例(lì)提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金的持仓中，占比明(míng)显提高。上述(shù)数据显示，根据偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金2022年报及2023年一(yī)季报(bào)十大重仓股的数(shù)据，剔除个股涨跌(diē)影响，估计(jì)了各基金(jīn)主动加仓(cāng)“中特(tè)估”概念股的市值占(zhàn)2022年末股票总市值比例，一季(jì)度超(chāo)过30％的偏股主动型基(jī)金主动加(jiā)仓(cāng)了“中特估”概念(niàn)股，198只(zhǐ)基金在2022年(nián)末(mò)不持有“中(zhōng)特估”概念股，但(dàn)在一季度买入。

　　不仅如此，中信证券数据统计(jì)也显示，一季(jì)度(dù)主动(dòng)偏股型公募基(jī)金(jīn)对港股央国企(qǐ)的持股(gǔ)市值比重达到(dào)2019年以来的(de)新高，港股央国(guó)企持股总市值占港股持股总市(shì)值的(de)比重由2022年(nián)四季度的25.1％提升至2023年(nián)一季度的32.9％，远高于2020年(nián)低点时的7.5％。

　　投研上(shàng)加大力(lì)量(liàng)？

　　构(gòu)建(jiàn)国央(yāng)企专门的股票库

　　可以说(shuō)中国特(tè)色估值体系，正(zhèng)深刻影响基金公(gōng)司的投研，落实到日常(cháng)的投研流程和实践(jiàn)之(zhī)中，不少基金(jīn)公司在加大投(tóu)研(yán)力量(liàng)，更有(yǒu)专(zhuān)门构(gòu)建(jiàn)国央企股(gǔ)票库。

　　融通红利机会基金经理(lǐ)何龙就介绍，一方(fāng)面(miàn)，从顶层设计改变研究员(yuán)过(guò)去对(duì)国央企的固定(dìng)思维，需(xū)要(yào)实(shí)地(dì)考察国央企，并且需要利用当前国央企愿意交流的契机，多花精(jīng)力去(qù)进行跟踪发现变化。

　　另一方面，融(róng)通基金在行(xíng)动上，要求研究员将(jiāng)自己所(suǒ)覆盖行业的所有国央企构(gòu)建专门(mén)的股票库，并进行长期跟踪(zōng)，包括考察其实地调(diào)研的(de)的成果，了解国央企经营思路(lù)和财务(wù)导向的变(biàn)化，结合行(xíng)业(yè)趋势和特征(zhēng)，寻找价值洼地，发(fā)现(xiàn)预(yù)期差(chà)。

　　同样的，银华(huá)基金ETF业(yè)务总监王帅也(yě)谈到“认识”上的重视。他表示(shì)，通(tōng)过(guò)深(shēn)入学习，对“中特估”有了更(gèng)深(shēn)刻(kè)的认识：首先要认(rèn)识(shí)市场(chǎng)体制机制、行(xíng)业产业结构、主体持(chí)续发展能力(lì)等方面所体(tǐ)现的鲜明中国元素和发展(zhǎn)阶段特征，“中特估”应该是在(zài)此基础上(shàng)构建的(de)具有时代特征和中国特色、符合国家战略导向的估值(zhí)体系，而(ér)不是(shì)简单套用(yòng)国外的(de)传统估值模型48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗。

　　“中特估是一种新的提法(fǎ)，但是这(zhè)个概念所涉及到的(de)行业和公司，一直在发生的变化(huà)。”万家(jiā)基金经理章恒表(biǎo)示(shì)，万家(jiā)基金(jīn)一直非常关注传统产(chǎn)业的变化(huà)，诸如煤(méi)炭(tàn)、金融、建(jiàn)筑等多个领域(yù)，因此也是(shì)一定能够抓(zhuā)住(zhù)中特估这波行(xíng)情的机会的。同(tóng)时，随着时局的变化，也在增加相(xiāng)关行(xíng)业(yè)的研究力量(liàng)。

　　此外，创金合(hé)信基金首席经济学家魏(wèi)凤春表示(shì)，积极(jí)践(jiàn)行中国特色的估值体系是资本市场使命，投资(zī)者需要(yào)学(xué)习领会并(bìng)针对原有的估值体系进行改(gǎi)造(zào)，以适应现实的需要。明确该体(tǐ)系的框架是第一位的工作，合理设置指标也(yě)非(fēi)常重(zhòng)要，投资者(zhě)的认可和(hé)实施是最终该(gāi)体系(xì)能否具备长期价(jià)值的基础(chǔ)。不(bù)过，他也提醒，人(rén)为的拔估值是(shì)很大的认知误区，市(shì)场化认可是基本的常识(shí)，不(bù)可误判(pàn)。