金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息(xī)面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能下(xià)调(diào)，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局(jú)会议对(duì)一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来(lái)资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资(zī)金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款利率上(shàng)限的下调(diào)有助于缓解银行(xíng)净息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一(yī)步深化。偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法本(běn)轮存款利率调(diào)降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银(yín)行负债成本(běn)，但(dàn)是这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等(děng)多(duō)地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法息(xī)。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币存(cún)款维(wéi)持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程(chéng)度(dù)上可以疏(shū)通流(liú)动(dòng)性淤(yū)积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍(réng)将利(lì)好高股息资产和长期国债(zhài)。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降低负(fù)债端成本(běn)，保护银行(xíng)净息差(chà)。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可(kě)以促使(shǐ)存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环比修复最(zuì)快的时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经济基(jī)本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续(xù)下探(tàn)，高股息(xī)资产仍(réng)将占优。

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