银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知(zhī)情(qíng)人(rén)士(shì)说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一共和银(yín)行已在为(wèi)其部(bù)分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方担(dān)心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供(gōng)政(zhèng)府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能(néng)否(fǒu)在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的(de)接管）目(mù)前(qián)正变得(dé)越来越有可(kě)能，因(yīn)为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上周(zhōu)原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担(dān)忧(yōu)增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前(qián)一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和(hé)银行(xíng)从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的(de)加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不(bù)会像去(qù)年那样(yàng)以(yǐ)50个基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀(zhàng)具有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利(lì)率和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们(men)测算当前美(měi)国(guó)私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不(bù)至于引发(fā)美联储货币(bì)政策(cè)转向。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的(de)美联储加息并(bìng)不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前美(měi)国商业银行(xíng)危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联(lián)储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的(de)速度和积(jī)极性(xìng)非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式(shì)下(xià)，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一(yī)步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名(míng)机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部(bù)信(xìn)托等公司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他央行将(jiāng)在(zài)加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标(biāo)可(kě)能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央(yāng)行的政(zhèng)策制(zhì)定(dìng)者是(shì)否(fǒu)真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们最终可(kě)能不(bù)得(dé)不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消费来(lái)看，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件(jiàn)。然(rán)而(ér)，由于美国居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也(yě)可以验(yàn)证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加(jiā)快导致(zhì)大(dà)规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和(hé)最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银行利(lì)率(lǜ)在(zài)飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美(měi)国居民部(bù)门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是(shì)一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共(gòng)振成为了一个(gè)激(jī)发避(bì)险(xiǎn)情绪升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏(hóng)观周期和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外出(chū)现明(míng)显的周(zhōu)期背离，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边的(de)持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致(zhì)各类风险资产难以出现大(dà)幅度的(de)流(liú)畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路(lù)应该是“在(zài)下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研(yán)究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全(quán)面(miàn)下(xià)行有两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息(xī)会(huì)议，加息25个基点的概率(lǜ)升至(zhì)高位(wèi)，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流(liú)出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回升，成为有色(sè)板块全(quán)面下行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不(bù)得(dé)不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的(de)空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出(chū)现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二(èr)是(shì)部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存(cún)较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即(jí)将到(dào)来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出(chū)现回(huí)调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价格快速回(huí)落也(yě)是近段时间对利空因(yīn)素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续(xù)旺(wàng)季下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值也不(bù)大(dà)，但(dàn)也没能有力提(tí)振需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观(guān)点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的时候已经(jīng)过去，但(dàn)今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可(kě)能使得加息(xī)时间或者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期(qī)的(de)下(xià)跌。最主要的(de)是，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应(yīng)的增速(sù)，整个周期是向下而(ér)不(bù)是(shì)向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中线偏空思(sī)路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来的(de)预期，更(gèng)多的(de)是反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚(shèn)至更长时间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期或(huò)短线(xiàn)影响并不(bù)显著，短期(qī)可(kAVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思ě)关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的(de)风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是(shì)在(zài)多空分歧的位置(zhì)和(hé)时(shí)间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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