国内“五一”假期来(lái)了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国多(duō)项重要经济(jì)数据出炉后，美(měi)联储(chǔ)也将召开5月(yuè)议息会议，市场普(pǔ)遍预期将继(jì)续加(jiā)息25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价已累计(jì)下跌(diē)90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国(guó)第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发停(tíng)牌，原因是达成救助协议以维持该银行运(yùn)营(yíng)的(de)希(xī)望在变得渺茫(máng)。该股今(jīn)年已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消息人士称，该(gāi)银行(xíng)很有可(kě)能会被美(měi)国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道(dào)，自(zì)美国第(dì)一共和银行(xíng)公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在(zài)接下来的两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目(mù)前包括来自美国联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司、财(cái)政部和(hé)美(měi)联储的官(guān)员正在与其他银行进行(xíng)协调(diào)会议，为第(dì)一共和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加(jiā)强(qiáng)银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月(yuè)28日公布(bù)的内部审查报告中(zhōng)，美联(lián)储承认，对(duì)于上月硅谷银行的(de)倒(dào)闭(bì)案，美(měi)联(lián)储难辞其(qí)咎，倒闭既(jì)源于该行(xíng)自(zì)身风险管理薄弱(ruò)，也和美联储的(de)审查(chá)督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为(wèi)，银行业审查员(yuán)未能采取(qǔ)有力行动(dòng)解决硅(guī)谷银行越来越多(duō)的问(wèn)题。美(měi)联储负责金(jīn)融业监(jiān)管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充分认(rèn)识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行(xíng)变(biàn)得有多(duō)么(me)不堪一(yī)击。他们的确发现了风险(xiǎn)，却没有(yǒu)采取足够的措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都和美(měi)联储监管不力有关(guān)。他(tā)说，美联储监管者的错误部分源于(yú)，特朗(lǎng)普执政时(shí)的金(jīn)融业改革普遍放松了(le)对中等银行的(de)规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化(huà)转(zhuǎn)变似乎导(dǎo)致联储的监(jiān)管变得更宽(kuān)松(sōng)。这些变化体现(xiàn)在降低标(biāo)准、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式不够自信果(guǒ)断，它们阻(zǔ)碍了(le)有(yǒu)效的监(jiān)管。

　　美联(lián)储认为，其(qí)银行业审查员(yuán)已经确定了硅(guī)谷银行存在导致其(qí)倒(dào)闭的一大问(wèn)题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重(zhòng)在采(cǎi)取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒闭(bì)时，硅谷(gǔ)银(yín)行收到31项监管机构的公开(kāi)审查报告或警告，数量是其他(tā)银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视(shì)了范围更广的问题，比如该行多年来一(yī)直突破内部风险限制，其(qí)采用的(de)流动性(xìng)指(zhǐ)标却(què)显示(shì)，存款基(jī)础稳定，其利率相关风险还(hái)被评为令人满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美联储将重新审查，适用于资产(chǎn)超(chāo)过千(qiān)亿美元银行的一系列规定，包括压力测试(shì)和(hé)流动性要(yào)求，将重新评(píng)估，怎样监督和监管一家银行对(duì)利率(lǜ)流动性风险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴(bā)尔说，硅(guī)谷银行倒(dào)闭表明，需要对范围更广泛的银(yín)行强化适用的(de)标准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑，让(ràng)更大范围的银(yín)行适用标准和的流动性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元(yuán)联邦(bāng)保险上限的(de)银行存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可(kě)出售证券的未实(shí)现损益(yì)，以便让银行的(de)资本要求(qiú)更好地匹配其财务(wù)状况(kuàng)和风险。他暗(àn)示(shì)，对资本(běn)规划和风险(xiǎn)管理不(bù)足的公司，美(měi)联储可能(néng)增加资本或流动性的要求，或者(zhě)限制股票回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达州和佛(fú)罗里达州重大灾难(nán)声明

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，根据美国(guó)白宫当(dāng)地时(shí)间4月(yuè)28日的声明(míng)，美国总(zǒng)统拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为3月8日(rì)至3月19日期间受冬季风(fēng)暴(bào)影响的(de)地(dì)区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准(zhǔn)佛(fú)罗(luó)里达(dá)州重大灾难声(shēng)明(míng)，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担的基础上提供(gōng)给州政府和符合条件(jiàn)的地(dì)方政府以及某(mǒu)些私人非营利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和(hé)修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克(kè)兰(lán)农产品相关事宜达成(chéng)原则(zé)性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行(xíng)副(fù)主(zhǔ)席(xí)东布罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克(kè)兰(lán)农产品(pǐn)相关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解决欧盟成员国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克(kè)、保(bǎo)加利亚等(děng)国撤回针对乌农产(chǎn)品的单边措施。从(cóng)欧盟层面对(duì)小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽(zǐ)等4种农产品实施保障措施。为5个(gè)受(shòu)影(yǐng)响的成员国农(nóng)民提(tí)供(gōng)1亿欧元的一(yī)揽子(zi)支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽(zǐ)油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟(méng)将进一步(bù)确(què)保乌克兰(lán)农产品通(tōng)过欧(ōu)盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境(jìng)：经济(jì)继续(xù)放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务(wù)部(bù)最新公(gōng)布的数据显示，美国3月核心PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美(měi)国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据(jù)悉(xī)，剔(tī)除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数(shù)是美联储(chǔ)青(qīng)睐的(de)通胀指标之一。此次公布的数(shù)据再度印证(zhèng)了美国通(tōng)胀(zhàng)的居高不下，这加(jiā)大了(le)美联(lián)储5月再次加息的可能性(xìng)。报告(gào)公布后，美国短期(qī)利率期(qī)货小(xiǎo)幅(fú)下跌，反(fǎn)映出5月份加(jiā)息25BP的可能(néng)性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一(yī)天，美国商(shāng)务(wù)部公布的一(yī)季度美国宏观(guān)经济数据(jù)显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公(gōng)布的一季度核心PCE物(wù)价指数年化(huà)环比初值升至(zhì)4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏(hóng)观(guān)贵(guì)金属分析师张晨向期货日报(bào)记(jì)者表示(shì)，上(shàng)述数据显示(shì)出美国经济(jì)放缓但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀(zhàng)特征。不过(guò)，从(cóng)美国(guó)GDP折年(nián)数同(tóng)比(bǐ)数(shù)据来(lái)看(kàn)，他认为一季(jì)度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的(de)增速出(chū)现明显回暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据(jù)超预(yù)期放(fàng)缓，坐实了(le)市场对于(yú)美(měi)国(guó)经济衰退的忧虑，再加上目前欧美(měi)银行信用(yòng)危机的(de)尾部(bù)效应持续存在，金(jīn)融不稳定叠(dié)加经(jīng)济景气下滑，一定程度(dù)上削弱了美联储货(huò)币政策(cè)的(de)紧缩预期，同时增(zēng)加了下半年美联储降息(xī)的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于(yú)反映核心个人消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据持续上升，再加(jiā)上周(zhōu)五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据也偏(piān)强，因此(cǐ)美联储(chǔ)5月份加(jiā)息基本(běn)不存在悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数据更多影响的(de)是(shì)年中(zhōng)美联储(chǔ)的政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴(wú)梓杰认为，当前(qián)美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策(cè)面临抑制通胀(zhàng)以(yǐ)及宏(hóng)观审慎两难的抉择(zé)。随(suí)着此前银行业危机(jī)的爆发以及一季度经济的回落(luò)，美(měi)国当前经(jīng)济的脆弱(ruò)性以及下行压(yā)力已(yǐ)经持(chí)续增加，但(dàn)是(shì)一季度(dù)核心(xīn)PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联(lián)储来(lái)说(shuō)，这意味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)大(dà)概率将会保持(chí)加息(xī)25BP的节奏，但在记(jì)者(zhě)会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市(shì)场(chǎng)情绪，强(qiáng)调对宏观(guān)风险的(de)把(bǎ)控(kòng)，且对未来加(jiā)息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经对美联(lián)储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的(de)计价。鉴于此次会(huì)议并无最新点阵图和经(jīng)济展望公布，因此会议重点在于(yú)利(lì)率决(jué)议(yì)声(shēng)明及鲍(bào)威尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在决议声明(míng)方面，可(kě)重点(diǎn)观察措辞(cí)调(diào)整(zhěng)变化情况，特别是能(néng)否(fǒu)出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会(huì)后(hòu)的新闻发布会上，需要重点关注鲍(bào)威尔对于经济(jì)与通胀前景、后续货币政策以及银行(xíng)业(yè)危(wēi)机引(yǐn)发(fā)的(de)信贷收缩等方(fāng)面(miàn)的观点论述。特别是如果出(chū)现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而言(yán)，均(jūn)构成短期提振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此次(cì)美联储会(huì)议需要(yào)关注三个方(fāng)面：一(yī)是考虑到通胀的顽固(gù)性，美联储是否会(huì)透露其愿(yuàn)意容忍更高水平的通胀；二(èr)是(shì)美联储对于目(mù)前(qián)金(jīn)融以及经(jīng)济(jì)风险的判断，到底(dǐ)是短(duǎn)期(qī)风(fēng)险还(hái)是长期风险(xiǎn)；三(sān)是美联储未来的货币政策(cè)预期，比(bǐ)如是否透露下半年(nián)将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏(piān)鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续(xù)回调，美债利率曲线会(huì)加(jiā)深(shēn)倒挂的程(chéng)度(dù)，对市场而言(yán)偏负面；如果美联(lián)储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由于(yú)当前(qián)市场(chǎng)对5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计价较(jiào)为充(chōng)分，预计加息结果不会引起市场较大波动(dòng)，但是对(duì)于6月及以后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策预期(qī)交(jiāo)易依(yī)旧不(bù)足。因此，他认(rèn)为本次会(huì)议上需(xū)要(yào)重点关注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记者会(huì)上对(duì)未来(lái)政策(cè)路(lù)径(jìng)的(de)展望。“尤其是如果美(měi)联储意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场(chǎng)或将面(miàn)临较大的冲击(jī)，相关风险(xiǎn)资(zī)产有意外下跌(diē)的风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市场面(miàn)临涨跌(diē)两难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金(jīn)属(shǔ)行(xíng)情则表现乏力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，欧美银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场对于美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策(cè)迅速转向的(de)乐观预期出现(xiàn)一定修正(zhèng)，贵(guì)金属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看，他认(rèn)为(wèi)贵金属市场(chǎng)在利(lì)多、利空因素(sù)间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属(shǔ)价格的压制边际减弱。同时，美国(guó)经济(jì)前景黯淡(dàn)，债务上限(xiàn)悬而未决以(yǐ)及银行业风险(xiǎn)事件(jiàn)余波反复，不断激发(fā)市场避险情(qíng)绪。从(cóng)更为(wèi)宏观的(de)角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，全球“去美元化(huà)”方兴未(wèi)艾，各(gè)国央行强化黄金(jīn)资(zī)产储备(bèi)功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格(gé)形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美(měi)联储对于后续(xù)货币政策之(zhī)间的预期差，以及美国经济层面的韧(rèn)性犹存。“特别是就(jiù)业(yè)市场尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但无论是新增非农(nóng)就业人数(shù)还(hái)是失业(yè)率指标，还远未触及经济衰退以及(jí)美(měi)联储货币政策转向的(de)阈值区间(jiān)，这极有可(kě)能造成通胀回归波(bō)折反复，进而引发美(měi)联储货(huò)币(bì)政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在(zài)5月美联(lián)储议息(xī)会(huì)议落地(dì)后(hòu)的一(yī)段时间内，市场仍(réng)然(rán)会(huì)延(yán)续上述的修正走(zǒu)势，美(měi)联储还需在更多数据指引(yǐn)以及银(yín)行风险事件落地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而(ér)在此(cǐ)之前预计仍会延(yán)续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对(duì)于年内(nèi)降(jiàng)息的(de)乐观预期(qī)的(de)修(xiū)正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市场的逻(luó)辑有两条主(zhǔ)线(xiàn)：一(yī)是美国经济是(shì)否会(huì)陷(xiàn)入衰退，二是全球(qiú)贸易结(jié)算体(tǐ)系下(xià)美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是(shì)美债实际(jì)利率的变化(huà)，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩(gōu)，央(yāng)行购金以(yǐ)及美元结(jié)算体系(xì)的变化使(shǐ)得贵金属(shǔ)获(huò)得了越来越(yuè)多(duō)的金融溢价(jià)。”整体来看，他认空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗为目(mù)前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是(shì)易(yì)涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头(tóu)配置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属市场已经表现出了(le)一定(dìng)程(chéng)度的易(yì)涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经济(jì)下行以及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格(gé)仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方面，美国通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位带来(lái)的(de)加(jiā)息预(yù)测，未能对贵金属形成有(yǒu)力(lì)的回(huí)落(luò)压力(lì)。因此，他预计贵金属市场整体(tǐ)仍以高位振荡(dàng)为主，在(zài)基(jī)准假设(shè)下，贵金属(shǔ)交(jiāo)易主(zhǔ)线(xiàn)将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市(shì)场对于美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期仍大(dà)幅领(lǐng)先美联储的(de)官方预期，预计在(zài)高通胀(zhàng)压力下，市(shì)场对降(jiàng)息预期的修正或将带来金(jīn)银价格(gé)的进(jìn)一步回调(diào)。

　　市场人士提(tí)示，随着(zhe)国(guó)内(nèi)“五一”长假开启(qǐ)，还(hái)须(xū)警惕(tì)海外(wài)市场(chǎng)风险。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期宏观市场(chǎng)关键数据较多(duō)，导致市(shì)场情绪波澜起伏(fú)，同时基本面(miàn)因素也多空(kōng)交织，海(hǎi)外市场容易出(chū)现巨幅波(bō)动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联储(chǔ)5月(yuè)利(lì)率决议落地，他预计美(měi)联储会议结果(guǒ)或(huò)将(jiāng)偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐(jiàn)增加风险(xiǎn)资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储(chǔ)议息(xī)会议等重要(yào)事(shì)件(jiàn)，加之银行业危机及债(zhài)务上(shàng空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗)限问(wèn)题悬而未决，投资者要(yào)防(fáng)止(zhǐ)过分押注引发的(de)风险。假期(qī)后可关注(zhù)贵金属回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单(dān)。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五一”假期恰逢(féng)海外美(měi)联储会议这一关键时间(jiān)节点，投(tóu)资(zī)者若(ruò)保留头寸过节(jié)，则要保持头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将迎(yíng)来(lái)更加明确的方向性行情，可根据美(měi)联储议息(xī)会议(yì)给出的指引，对贵金属进行(xíng)相(xiāng)应布局。

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