5月13日，年内首只央企主题ETF——华泰柏瑞中(zhōng)证央(yāng)企红利ETF发布(bù)公(gōng)告称(chēng)，其累计有效(xiào)认(rèn)购申请份额总额超过(guò)20亿份发行上(shàng)限，将启动比例(lì)配售。这则小公告体(tǐ)现出市场对这一(yī)“中特估”主题的追捧力度(dù)。

　　实(shí)际上，近期围绕着“中(zhōng)特估”的行情，市场关注度(dù)非(fēi)常高，5月(yuè)15日首批3只央企回报ETF发行，更成为这一波“中特估”行情的催化剂。实(shí)际(jì)上，早在去年底(dǐ)及今年(nián)一(yī)季度，一些基金经(jīng)理开始(shǐ)调仓换(huàn)股(gǔ)“中特估(gū)概念”。

　　目(mù)前“中特估”资金面(miàn)、情绪(xù)面(miàn)、估值方式等(děng)问题(tí)成(chéng)为(wèi)市(shì)场关注(zhù)焦点，中国(guó)基金报采访多(duō)位(wèi)投研人士，解析(xī)“中特估”这些焦点(diǎn)问(wèn)题。

　　央(yāng)企主(zhǔ)题ETF密集上报(bào)发行

　　行情催化剂？

　　市(shì)场对(duì)“中特估”主题(tí)积极追捧。不仅华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证央企红利(lì)ETF罕见(jiàn)出现启动“比例配售”情况，今年场(chǎng)内多只“中字头”ETF也持续(xù)“吸金”，15只央企(qǐ)、国企ETF合计“吸(xī)金”38.56亿(yì)元。

　　同时，后续有多只国(guó)央企主题基金发行，市场对此充(chōng)满期待，如5月15日就(jiù)有3只(zhǐ)央企回报(bào)ETF，后(hòu)续跟踪央企科技引领、央企现代能(néng)源等ETF也将(jiāng)获批(pī)发行，更有扎堆上(shàng)报的央国企(qǐ)基金在排队入市。

　　这些或成为这一波“中特估”行情(qíng)的催(cuī)化剂。

　　融通红利机会基金经理何龙(lóng)表(biǎo)示，央企ETF发行在情绪上是构成催化因素的，近期银行股(gǔ)大涨的一个(gè)催化因素就是积(jī)极推介相关央企ETF的发行。

　　“随着央企(qǐ)ETF的发行，和(hé)诸多主题基(jī)金(jīn)的申报发行，我认为确(què)实会成为引(yǐn)爆(bào)行情的催化剂，基本(běn)面、资金(jīn)面、政策面都在(zài)向(xiàng)好，下半年，中(zhōng)特估有可能(néng)独领(lǐng)风骚。”万家基金章恒(héng)更是(shì)表示。

　　同样，博(bó)时基金指数(shù)与(yǔ)量化投资部基(jī)金经理杨振建就表示，近期密集(jí)申报的国央企主(zhǔ)题基(jī)金主要涉及(jí)“股东回报(bào)”、“科技引领”、“现代能源”几大(dà)主题，这样的布局可以更好支持央国企的估值重(zhòng)塑。

　　“央企(qǐ)ETF的发行将成为行情(qíng)进一步上涨的催化剂。去年以来公募基金发行整体(tǐ)平淡，近期(qī)多只国央企(qǐ)主题基金申报(bào)和发行，行情火热下将为市(shì)场(chǎng)带来(lái)增量(liàng)资金，有望推动(dòng)进一步上涨。”杨(yáng)振建进一步表示(shì)。

　　此(cǐ)外，银(yín)华基(jī)金ETF业务总(zǒng)监王帅认为(wèi)，公(gōng)募(mù)基金积(jī)极布局央国(guó)企主题(tí)基金，一方面(miàn)是因为(wèi)新一轮深(shēn)化国企改革的大(dà)幕将拉(lā)开，叠加“中(zhōng)特(tè)估”概念，央国企上市公司的(de)投资价(jià)值凸显，该主(zhǔ)题(tí)的基金将为投资者提供更丰富的(de)工具以参(cān)与(yǔ)到央(yāng)国企(qǐ)投资。另一方面是落实公募基金行业高(gāo)质量发展的要求，引导更(gèng)多资金参(cān)与(yǔ)央国企(qǐ)改革，更好发(fā)挥公募基(jī)金服务资本市场改革、服务(wù)实体经济(jì)和国家战略的作用。

　　王帅表(biǎo)示，未来央企ETF的发行将为央企相关(guān)标的和板块(kuài)带来增量资金，提升交易活跃度，有望成为中特估(gū)行情的催化剂。

　　存量市场中(zhōng)变赛道

　　积极调(diào)仓换股？

　　2023年以来，市场结构性行(xíng)情明显，中特估和人工(gōng)智能成为两大明显(xiǎn)的主线，而新能(néng)源等前期热门赛道股冷却(què)，在此背景下，一些基金经(jīng)理开始调仓换股“中特估(gū)概念(niàn)”。

　　万家基金基金经理章恒直言，自己目前重点关注(zhù)三大行业，火电、券商、军工(gōng)，这三大(dà)行业主要是央企或地方(fāng)国资所在的行业，民营企(qǐ)业占(zhàn)比较少。

　　“首(shǒu)先(xiān)是基于行业(yè)本身(shēn)基本(běn)面(miàn)在(zài)今年会有重大的向上变(biàn)化的(de)机(jī)会(huì)，比如火电，会受益(yì)于煤(méi)炭(tàn)价格的下跌，扭亏为盈；券(quàn)商，会受益于今年市(shì)场(chǎng)成交量(liàng)的放大，盈利大幅增长等。同时，随(suí)着(zhe)国有企业改(gǎi)革的推进，大概率这些企业会进入一个提质增效(xiào)、释放业绩的过程。”章恒表(biǎo)示(shì)，中特估是过去(qù)5年(nián)10年改(gǎi)革(gé)的成(chéng)果，是非常基本面的，和他过去1至2年(nián)研(yán)究投资思路也(yě)非常(cháng)吻(wěn)合，为在下半年抓住这波中特估的投资机会做(zuò)好了准备(bèi)。

　　“去年年(nián)底已(yǐ)开始重视中特估(gū)的投资机会，判断中特估的机会(huì)未来(lái)三年分(fēn)两个阶段。”融通红利机会(huì)基金经理何(hé)龙表示，第一阶段也(yě)就(jiù)是今年(nián)以数字经济和“一带一(yī)路(lù)”的主题(tí)普涨性(xìng)机会为主，包(bāo)括低于1倍(bèi)PB、分红收益率极(jí)高的品种，将会迎来普涨(zhǎng)性的机(jī)会。第二阶段是(shì)未来(lái)两(liǎng)年，在主(zhǔ)题性机(jī)会消散以后，基(jī)于(yú)顶层设(shè)计对国央(yāng)经营管理价值导向变化，我们判(pàn)断经营成果随之改(gǎi)变是一个(gè)慢(màn)变量，会在未来两年体现在每一个央国企(qǐ)的报表中。

　　何龙(lóng)强调(diào)，目(mù)前在(zài)挖掘(jué)公司经营(yíng)层面可(kě)能发生显著正向变化的个股提前进行布(bù)局，比如医药和消费(fèi)等行业。

　　其实一季(jì)报已经显露出不少基金(jīn)在行动。国(guó)金证券研究所数据(jù)显示，偏股主(zhǔ)动型基金2022年年报前十(shí)大重仓股股(gǔ)票池(chí)中，“中特估”概念占偏股主动(dòng)型基金持有股票市值(zhí)比例(lì)仅有(yǒu)1.18％。而(ér)2023年一季报披露的持仓中，“中(zhōng)特估(gū)”概(gài)念占偏股主动型基金持有股票市值比(bǐ)例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主动型基金(jīn)的持仓(cāng)中，占比明显提高(gāo)。上述数据显(xiǎn)示，根(gēn)据偏(piān)股主动型基(jī)金2022年(nián)报及2023年(nián)一季(jì)报十大重(zhòng)仓股的(de)数据，剔除个股涨跌影响，估计了各基金主动(dòng)加仓“中特估”概念股的市值(zhí)占(zhàn)2022年末股票总市值比例(lì)，一季鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故(jì)度超过30％的偏股(gǔ)主动型(xíng)基金主(zhǔ)动(dòng)加鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故仓了“中(zhōng)特估”概念股，198只基金在2022年末(mò)不持有“中特(tè)估”概念股，但在一季(jì)度买入。

　　不仅如此，中信证券数据统(tǒng)计也显(xiǎn)示(shì)，一季(jì)度(dù)主动偏股型(xíng)公(gōng)募基金对(duì)港股央国企的持股市值(zhí)比重达到2019年以来(lái)的新高，港股(gǔ)央国企持股总(zǒng)市值(zhí)占港股持(chí)股总市值的(de)比重由2022年四季度的25.1％提(tí)升(shēng)至2023年(nián)一季(jì)度的(de)32.9％，远高(gāo)于(yú)2020年低(dī)点时的(de)7.5％。

　　投研上加大力量(liàng)？

　　构建(jiàn)国央企(qǐ)专(zhuān)门的股票库

　　可以说中(zhōng)国特(tè)色估值体系，正深(shēn)刻影响(xiǎng)基金公司的投研，落实到日常的投研流程(chéng)和实(shí)践之中，不少基金公(gōng)司(sī)在加大(dà)投(tóu)研力量，更有专门构建(jiàn)国央(yāng)企股票库。

　　融通(tōng)红利(lì)机(jī)会基金经(jīng)理何龙就介绍，一方面，从(cóng)顶层(céng)设鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故(shè)计改(gǎi)变研究员(yuán)过去对国央企的固定思维(wéi)，需要(yào)实(shí)地考察国央企，并且需(xū)要利用当(dāng)前(qián)国央企愿意交流的契机，多花(huā)精力去进行跟踪发(fā)现(xiàn)变化。

　　另一(yī)方面，融通(tōng)基金在行动上，要求研究(jiū)员将自(zì)己(jǐ)所覆盖行业(yè)的所有(yǒu)国央企构建专门的股(gǔ)票库，并进行长期(qī)跟踪，包括考察其(qí)实地调研的的成果，了解国央企经营思路和(hé)财务导向的(de)变化(huà)，结合(hé)行业趋(qū)势(shì)和特征(zhēng)，寻(xún)找价(jià)值(zhí)洼地，发(fā)现预期差(chà)。

　　同样的，银(yín)华基金ETF业务总监(jiān)王帅(shuài)也谈到“认识”上的重(zhòng)视(shì)。他表(biǎo)示，通过(guò)深(shēn)入学习，对“中特估”有了更深刻的认识：首先要认识市(shì)场体制机制、行(xíng)业产业结构、主(zhǔ)体持续发展能力等方面所体(tǐ)现(xiàn)的鲜明中国元素和发展阶段特(tè)征，“中特估”应该是(shì)在此基(jī)础上构建的具有时代特征和中国(guó)特色、符合(hé)国家战略(lüè)导向(xiàng)的估(gū)值体系，而(ér)不是简单套用(yòng)国外的传(chuán)统估值模型(xíng)。

　　“中特估是一种(zhǒng)新(xīn)的(de)提法(fǎ)，但是这个概(gài)念所涉(shè)及(jí)到的行(xíng)业和公司，一直(zhí)在发生(shēng)的(de)变化。”万家基金经理章恒表示，万家基金一直非常(cháng)关注传统产业的(de)变化，诸如煤(méi)炭、金融、建筑等多个领域，因此也是(shì)一(yī)定能够抓住中特估这波(bō)行情的机会的(de)。同(tóng)时，随着时局的变化，也在增(zēng)加相关行业的(de)研究力量。

　　此外，创(chuàng)金合信(xìn)基(jī)金(jīn)首席经济学家魏凤春表(biǎo)示，积极践(jiàn)行中国特色(sè)的估值(zhí)体系是(shì)资本市(shì)场使命(mìng)，投(tóu)资者(zhě)需要学习领会并针对原有的估(gū)值(zhí)体(tǐ)系进行改造，以适应现实(shí)的需要。明确该体系的框架是第一位的(de)工作(zuò)，合理设置(zhì)指标也非常重要，投资(zī)者的认可和实(shí)施(shī)是最(zuì)终该体系(xì)能否具备长期价值的(de)基础。不过，他也提醒，人为的拔估值是很大的认知误区，市(shì)场化(huà)认可是(shì)基本的常识，不可误判。

　　体现社(shè)会价(jià)值与国家战略价值

　　新估值方式(shì)？

　　央国(guó)企是国民(mín)经济(jì)的支柱(zhù)，国企央企发展要符(fú)合国家战略(lüè)发展发(fā)向(xiàng)，更(gèng)需要承担社(shè)会公共责任等。而这些都应该(gāi)考虑进估值体系之中，也引发(fā)市场关注。

　　多数(shù)受访(fǎng)的基金经理认为，对于(yú)国央企的估值方(fāng)式要充(chōng)分体现(xiàn)企(qǐ)业的社会价值与国家战略价值，目前已经形成了初步的企业社会价值评价体(tǐ)系。

　　“如何(hé)定价国有(yǒu)企业(yè)承担(dān)社会价(jià)值、符合国家战略(lüè)发展的价(jià)值？首要任务就构(gòu)建中国特色的价值评价体系，改变(biàn)从以私人股东权(quán)益出(chū)发，现金流折现为主要方法的单一价值估(gū)值体系，转向社会整(zhěng)体价值观念、纳入中国特色的ESG评价(jià)体(tǐ)系，充分(fēn)体(tǐ)现企业的(de)社会价值与国家战(zhàn)略价值。”博时基金指数与量化投资部基金经理杨振建表(biǎo)示(shì)。

　　杨振建(jiàn)也直言，近年来国资委指(zhǐ)导国内(nèi)团队对于中国特色(sè)ESG披露与(yǔ)评价体系不断探(tàn)索，结合国际通用规则，目前已经形成了初步的企业社会价值评价体系，其中包(bāo)括《企(qǐ)业ESG披(pī)露指(zhǐ)南》、《中央(yāng)企业(yè)上市公(gōng)司环(huán)境、社(shè)会及治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银(yín)华基金ETF业(yè)务总(zǒng)监、基金(jīn)经理(lǐ)王帅(shuài)也认为，“中特估”应(yīng)该是注(zhù)重(zhòng)企业价值(zhí)的可持续估值，要(yào)重视股东、员工和社会责(zé)任(rèn)等(děng)要素(sù)对企(qǐ)业稳健成长的重大意义(yì)，重视稳定的(de)现金流、持续(xù)增长(zhǎng)的盈利、科技创新对提(tí)升企业内在价值的(de)积极作用，这样有利于(yú)提(tí)高估值(zhí)定价(jià)模型的科学性(xìng)和有(yǒu)效性。

　　“在指数编制、策略构建等实务工作(zuò)中，都有成熟的量化(huà)指标可(kě)以使用(yòng)，包括净(jìng)资产(chǎn)收益率(lǜ)、营业(yè)现金比(bǐ)率、资产负债(zhài)率、研发经费投(tóu)入强(qiáng)度(dù)等等。”王(wáng)帅也表(biǎo)示(shì)。

　　嘉实金融精选基金经理李(lǐ)欣更细致分析(xī)在估(gū)值思(sī)维(wéi)、估值结(jié)论、估值判断上(shàng)有(yǒu)变化，尤其是估值的(de)方法(fǎ)和指标上，他认为其包括产业链上下游的衡(héng)量、全(quán)要(yào)素(sù)成本(běn)等(děng)，以(yǐ)及在纵向和横向上的研(yán)究，强调(diào)政策优(yōu)惠、产业发展、市场(chǎng)竞争(zhēng)力和可持续发展等各(gè)种(zhǒng)因素(sù)与企业价(jià)值的关系。这(zhè)些(xiē)因素在对估值(zhí)结论(lùn)和判断的影响上，也使(shǐ)得中国特色的估(gū)值体系(xì)与传统的估值(zhí)体系有所(suǒ)不同。

　　“所以(yǐ)估值(zhí)思维的变化，还有估(gū)值结论(lùn)和估值判断的(de)变化，都是为了更好地适应中国的市场和经济特点，提供更(gèng)精(jīng)准、更合理(lǐ)的企业估值信息。”李欣表示。

　　不过，创(chuàng)金合(hé)信(xìn)基金首席(xí)经济学家魏凤(fèng)春直言，这需要在实(shí)践中进(jìn)行探索，目前尚没(méi)有公认的指(zhǐ)标可以使用。

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故