上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一(yī)起退市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理期，引发投(tóu)资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的说法是，可(kě)转债(zhài)“下(xià)有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前一直未出(chū)现因正股退市而(ér)退市(shì)的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营不(bù)善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能(néng)性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产(chǎn)重整，公司(sī)发(fā)行的可转债划(huà)归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止上市(shì)的，其发行的(de)可转债及其他衍生(shēng)品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可(kě)转债30多年(nián)零(líng)退市、零(líng)违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市(shì)机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发债公司(sī)偿债能力等(děng)，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较(jiào)高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场下跌(diē)估(gū)值出现(xiàn)压缩的(de)标(biāo)的。并密切关注(zhù)可转债(zhài)市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁上(shàng)形势变化。目前(qián)关(guān)于可(kě)转债(zhài)的退市处理(lǐ)还(hái)有不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级(jí)，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担(dān)保(bǎo)资产(chǎn)与(yǔ)回(huí)售(shòu)条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护(hù)投资者(zhě)利(lì)益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根(gēn)本性的(de)变化。过(guò)去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制度上的短板(bǎn)不能视而不(bù)见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转(zhuǎn)债在(zà负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁i)内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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