全球金融观察丨又一家美国银行倒闭，都是高利率惹得祸？

高(gāo)利率已严重妨碍了美国金融体系稳定以(yǐ)及(jí)经济增长前景。

本周(zhōu)二至周三（4月30日至5月1日），美国联邦公开市场委员会（美联储决策机构）将举行本年度第三次(cì)例行会议，决策结(jié)果将成为市场(chǎng)的焦点。3月例会上，美联储决策官员预测今年年末联邦基金(jīn)利率(lǜ)将降至4.6%，然(rán)而，之后劳(láo)工部和(hé)商务部发布的通胀报告再次无情地击碎了减息预期，把美(měi)联储置于非(fēi)常尴尬的境地。于是，又有些官员出来放话说今年美联(lián)储可能还会(huì)加息，旨在为(wèi)市场预期降温。美(měi)联储最(zuì)近几年的(de)表现(xiàn)让市(shì)场无所适从，信(xìn)誉也不断受损。

疫情之(zhī)后，美国经济面临着新态势，美联储需要时间来适应，犯错应(yīng)在情理之中(zhōng)，但屡犯方向性错误却令市场困(kùn)惑，投资者不禁要问：美联储在引(yǐn)导还是迎合(hé)市场(chǎng)预期(qī)？不(bù)管怎(zěn)么说，银行业压力再(zài)次显示(shì)出来。

银行业证券投资巨额浮动亏损，金融系统稳(wěn)定存在隐(yǐn)患

银(yín)行(xíng)资(zī)本管理面(miàn)临十分严峻的挑战。据联邦(bāng)存款保险公司统计(jì)，截至2023年底，参与存款保险的银(yín)行机构的证券投资(zī)浮动亏损为4776亿(yì)美元。如(rú)下图，黑色部分表示持有到(dào)期证券的浮动损失，浅蓝色部分为可供出售证券投资的浮动(dòng)损失。如果美国十年期国债收(shōu)益率(lǜ)高企，银行机构将必须通过(guò)扩股融资或发行优先债券来补充资本实力，否则就会因经营问题而被接管。上周五，费城的共和第一银行（Republic First Bancorp）步了硅(guī)谷(gǔ)银行、签名银行和第一共和银行的后尘而成(chéng)为第四家被收购的银行。这家银(yín)行在(zài)宾夕法尼亚、新泽(zé)西、纽约设有分行，属于中小型社区银行。

资料来源(yuán)：FDI“刘强东”直播常态化，数字人成本低至真人直播的10%C

2008-2023年美国银行业证券投资收益

这四家银行倒闭的原因相同：利率上升导致债券投资浮亏增大，约五成未投(tóu)保存款快速(sù)逃离(lí)。据(jù)2021年财务报表（最后一(yī)次向美国SEC提交的(de)年报(bào)），该银行总资产为51亿美元，客户存款为47亿美元，证券资(zī)产大19亿(yì)美元，净收入为(wèi)2167万美元(yuán)。按亏损15%计算，该银行证券投资浮(fú)动亏损就(jiù)超过2.5亿美元。

最近几个月(yuè)，这家银行一直在努力自救，但最终逃脱不了被拍卖的命运(yùn)。高利率(lǜ)持(chí)续时间越长，实力(lì)较弱的中小型银(yín)行资本压力越(yuè)大，被收购可能(néng)是他们唯一的出路。

货币政策难根治通货膨胀，居民消费能力下(xià)降

上周五美国商务部(bù)经济分析局公布的个人消费成本指数（PCE）所反(fǎn)映的信息与劳工部早些(xiē)时候(hòu)公布的个人消费指数（CPI）趋势完全一致。3月，美国(guó)个人核心(xīn)消费指数为2.8%，与2月持平。自(zì)去年11月(yuè)至今，由该指数测算的(de)通货膨胀率分别为3.5%、3.2%、2.9%、2.8%、2.8%、2.8%；总体通胀率分别为3.0%、2.6%、2.6%、2.4%、2.5%、2.7%。两个指标均(jūn)显示同样趋势：反通胀已(yǐ)经进入攻坚阶段。

美国劳工部的通胀报告提供(gōng)了各(gè)类商品与服务(wù)价格的变化情况，可以让市场更好地把(bǎ)握通胀形(xíng)势：食(shí)品（占指(zhǐ)数权重13.495%，以下(xià)相同）价格上涨2.2%，能源(yuán)（6.748%）上(shàng)涨2.2%。其次，剔除(chú)能源服(fú)务后的其他服(fú)务业价格(gé)涨声一(yī)片：其他(tā)服务(wù)（60.953%）上(shàng)涨5.4%，其(qí)中租(zū)房市场（36.184%）涨5.4%，延续(“刘强东”直播常态化，数字人成本低至真人直播的10%xù)了2月的涨势，交通(tōng)服务（6.39%）涨了惊人的10.7%，医疗(liáo)服务行业（6.501%）涨2.1%。

上周四（4月25日）的(de)国内生产总值(zhí)统计数据清楚地表(biǎo)明，持(chí)续(xù)的(de)通货膨胀对经济增长造成了较大的(de)伤(shāng)害。美国经济(jì)增长速度由去年第四季度的3.4%跌至(zhì)第一(yī)季度的1.6%，几乎被拦腰斩断。究其原因，净出口对经济(jì)增长的(de)贡(gòng)献为-0.86个(gè)百分点，库存水(shuǐ)平、汽车消(xiāo)费和汽油及能(néng)源产品消费的贡献分别为-0.35、-0.25、-0.19个百分点。贸易逆差成为美国GDP增速的减分项，与前几个季度相比，今年第一季度(dù)美元(yuán)大幅升值抑制了出口贸易增长(zhǎng)，在一定程度上国内(nèi)消费需求刺激了进口增长。从长期看，美国净出口(kǒu)对经济增长的贡献(xiàn)一直比较小。

由(yóu)于地缘政治因(yīn)素，美国国内能源价格持续上(shàng)涨，负面影响到汽油及(jí)能源产品（减少出行）和汽车消费市场（滞销）；食品价格上涨抑制了居民(mín)的餐饮住(zhù)宿消费。

高(gāo)利率之利剑高悬，经济随时会戛然而止

第一季度，美国家庭和企业几(jǐ)乎有一种共识：经济实(shí)现了(le)“软着陆”，美联储今年会安排5-6次减(jiǎn)息，市场情绪(xù)也非常乐观。这种情绪同样感染了美联储决策(cè)官员。现在，美国家庭和企业对(duì)今年减息力度已不再抱过高的希望。毕竟现实很残酷。

据美国证券业及金融市场协会（SIFMA）统计，第(dì)一季度(dù)，美国债(zhài)券发行市场较为(wèi)活跃，发行(xíng)额为(wèi)2.45万亿美(měi)元，高出去年同(tóng)期的1.95万亿美元，其中公司债6246亿美元，远高(gāo)出(chū)去年(nián)同期(qī)的3468亿美元；股票融资（包括IPO和增发）为596亿美元，为近两年(nián)来的最高值。与(yǔ)前几个季度相比，今年第一季度企业投资(zī)对(duì)经(jīng)济(jì)增长贡献了0.91个百分点。

然而，目前的利率水平令市场担忧。利率倒挂现象不能再持续下去，其解决方(fāng)案有二：美联(lián)储减息促使短期利率下降；在市场机制作用下，长期利率上(shàng)升。美国政府和企业面临着这样的困(kùn)境：高利息成本提高了(le)美国政府(fǔ)的支出，导(dǎo)致财(cái)政赤字状况恶化；同样大多数企业（特别(bié)是制造业）难以消化过(guò)高的利息成本。

美国政府(fǔ)正遭遇(yù)重大(dà)债务问题。美国联邦政府总负债已高达34.7万亿(yì)美元(yuán)，为(wèi)弥补赤字(zì)，今年美国财(cái)政部还要发行更多的(de)国(guó)债(zhài)。美国十年(nián)期国债收益率已由4月1日(rì)的4.317%（收盘价）升至26日的4.663%，对(duì)政府(fǔ)举债压力可想而知。美联储没有(yǒu)一个明确减息时间(jiān)表，海外投资者认购美国国(guó)债的意愿不强，或要求更高的收益率(lǜ)。

企业融资也(yě)会因高(gāo)利率而(ér)调整发行计划，特别是中小型企业，他们在高利率(lǜ)下艰难挣扎。世界经济(jì)前景也不太乐观，正如国际货币基金组织所预测(cè)的(de)那样，全球经济(jì)复苏稳定但缓慢，且(qiě)区域(yù)差别较大。

第二季度经济增长会如何？

本周两件(jiàn)大事值得关注：美联储例行会议和非农就业报告(gào)。美联储例行会(huì)议难有实质性消息，一般还是那些套话(huà)。据一些媒体(tǐ)报(bào)道，美国总(zǒng)统候选人特朗普和团队最近表示，如果他当(dāng)选，他首先要炒了美联储主(zhǔ)席鲍威尔，并(bìng)改革美(měi)联储利率决策机制，让总统(tǒng)成为理(lǐ)事会(huì)的(de)当然成员。可以想(xiǎng)象，美联储现在的压力(lì)有多大。

市场期盼就业市场开始降温，但是十(shí)年期国债市场收益调整和经济增长降温会促(cù)使企业认真思考现在的雇(gù)佣(yōng)水平。如果经济持续降温，企业可能会(huì)加速裁员，美联储会启动减息(xī)模式。目(mù)前通胀问题无解，中(zhōng)东冲(chōng)突和俄(é)乌冲突不解决，原油和其它大宗商品价格上涨势头依然(rán)未变，会进一步打(dǎ)击美国国内消费，第二季(jì)度经济走势较为关键。

第二(èr)季度，美(měi)国经(jīng)济增长还得看(kàn)通货膨胀趋势和货币政策取向。如果通货膨胀居高不下，利率倒挂(guà)继续通过(guò)市(shì)场调节(jié)，美国个人消费必受打(dǎ)击；企业也不敢轻易扩大再生产，一定会削减资本(běn)支出；净出口贡献不会有太大变(biàn)化；受制于财政赤(chì)字(zì)，美国联邦政府会约束(shù)支出，州和地方政府须承担更大的责任。第二季(jì)度的经济运行(xíng)环境可能不如第(dì)一(yī)季度，经济(jì)增长能否维持在1.2%-1.5%区间？“刘强东”直播常态化，数字人成本低至真人直播的10%第二季(jì)度关(guān)注点(diǎn)应是4月和5月的(de)通胀报(bào)告，以及就业市(shì)场状况。

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