光模块“三剑客”业绩分化

光(guāng)模块“三剑客”业绩分化(huà)

光模块“三剑客”业绩悉数交卷。

不
过，4月22日，“领头羊”中际旭创(300308.SZ)今(jīn)年一季(jì)度同比增长超300%的炸裂业绩，并没有激活光模块股价。截至收(shōu)盘(pán)，中际旭创(300308.SZ)跌超7%，天(tiān)孚通信(300394.SZ)跌(diē)4.74%，新易盛(shèng)(300502.SZ)跌5.31%。

“三剑客”股价承压，或与外围市场有关。上周五，超微电脑释放的利空信号，将其自身与(yǔ)英伟(wěi)达的股价双
双拉下神坛。该公(gōng)司未像往常一般披露业绩预增指(zhǐ)引(yǐn)的操作，迅(xùn)速引起外界对于AI行业泡(pào)沫破裂的担忧(yōu)，A股市场也被波及。

与(yǔ)惊慌情绪带来的股价下跌形成鲜 明对比的是，光模块(kuài)头部上市公司2023年业绩大爆发。以中际旭创为例，公司去年实现营收107.18亿(yì)元，同比增长11.16%；净利(lì)润21.74亿(yì)元，同【盘中播报】54只股长线走稳 站上年线(tóng)比增长77.58%。今年一季度，公司实现营
收约48.4亿元(yuán)，同比增长163.59%；归母净利润约10.09亿元，同比增长303.84%。

4月21日，中(zhōng)际旭创接受374家机构调研。“800G今年总量很大，客(kè)户也没有在(zài)需求上砍单。按照交付节奏，预计在后面几个(gè)季度(dù)的出货量会更多。”中际旭创相关负责人表示(shì)。

不过，21世纪经济报道(dào)记(jì)者(zhě)梳理多家(jiā)光模块上市公司(sī)2023年年报发(fā)现，在光模块市场需求持续(xù)增加的同时，行(xíng)业竞争加(jiā)剧，价(jià)格战也初露苗头，这或将(jiāng)是光(guāng)模块企业(yè)面临的挑战。

分化

上周五，英伟达向全球(qiú)AI概念股开了一枪。

道琼斯市(shì)场数据显示，当(dāng)日英伟达罕见(jiàn)暴(bào)跌10%，创 2020年3月16日以来最大单日跌幅。其核心服务器供应商超微电脑当天跌超23%。

恐慌的源头来自于超微电脑释放的利空信(xìn)号。超微电脑的表现素来被视作外界观察英伟达与AI行业发(fā)展的风向标，该公司于4月19日宣布(bù)，将在月底公(gōng)布第三财季业绩，但却没有按照前几个季度的惯例披露预增公告。

2023年以来，AI热潮催生算力需求，也对光模(mó)块速率、功耗提出了更高要求。受访机构分析师(shī)认为，GPU与光模块属于“强绑(bǎng)定
”关系，自周五美股利空消(xiāo)息传(chuán)来(lái)，光模块板块难免(miǎn)受到冲击。

在不(bù)少机构研报看(kàn)来，800G光模块是AI算力产业链上确定性最高的(de)环节之一。

A股(gǔ)方面，光模块(kuài)“三剑客(kè)”中际旭创、天孚通信(xìn)、新易盛近(jìn)期纷(fēn)纷交出业绩答卷，业绩表现冷热不均。

得益于800G/400G等高端(duān)产品出货增长(zhǎng)，中际旭创业绩表现仍然稳居行业(yè)第一。去年，公(gōng)司实现营(yíng)收107.18亿(yì)元，同比增长11.16%；归(guī)母净利(lì)润21.74亿元，同比增长77.58%。

天孚通信业绩增速也较快。2023年年报显示，公司去年实现营业总收入(rù)19.39亿元。同比增长62.04%；归母净利润7.30亿元，同比增长81.14%。

公司认为，业绩增长(zhǎng)主要得益于人(rén)工智能(néng)技术的发展和算力需求的增加 ，全球数据(jù)中心建设带动对高速光(guāng)器件产品需求的持(chí)续(xù)稳定增长，尤其是(shì)高(gāo)速率产品需求增(zēng)长较快以及公 司前瞻布局和(hé)研(yán)发投入(rù)的加大(dà)等原因。

新易盛则(zé)是“三(sān)剑(jiàn)客”中唯一业绩下滑的公司，2023年年报显示，公司(sī)2023年实现营收30.98亿元，同(tóng)比下(xià)降6.43%；归母净(jìng)利润6.88亿元，同比下降23.82%。

公(gōng)司(sī)表示，去年国外数
据中(zhōng)心市场需求平稳，新产(chǎn)品推(tuī)进顺利，因部(bù)分(fēn)产品价格根据市场情况(kuàng)进行调整，毛利
率水平(píng)下降，此外(wài)电(diàn)信市 场业务受行(xíng)业结构性调整需求减弱。

整体而言，得益于800G光模(mó)块的陆续出(chū)货(huò)，光(guāng)模块板块的业绩确(què)定(dìng)性已经有(yǒu)所
显现。

据 21世纪(jì)经济报道记者了解，2023年，中际旭创以400G、800G为代表(biǎo)的高速光模块销售额(é)为(wèi)97.99亿(yì)元，同比增长9.56%。

自2023年3月开始，中际旭创(chuàng)海外大客户在(zài)AI方面的800G需(xū)求开始(shǐ)起量，并不断增(zēng)加和补充订单，整个(gè)行业趋势发生根本(běn)性转变。2023年下半年，部分海外大客户开始提高400G光模块的需(xū)求用于以(yǐ)太网400G交换机网(wǎng)络。

随着高端产品订单和出货量显(xiǎn)著增(zēng)加，中际旭创去(qù)年的业绩增长势 头在今年得(dé)以延(yán)续(xù)。今年一季度，公司实现营收约48.4亿元，同比增长163.59%；归母净利
润约10.09亿(yì)元(yuán)，同比增长303.84%。

“一季(jì)度的800G和400G出货量都较多，全年会有较大量的(de)交付。从产品形态来看，传统的EML方(fāng)案需求量很大，部分客户也开始用一些硅光
方案，400G和800G硅光(guāng)上量(liàng)较快，未来的
1.6T也(yě)会看到一些硅
光的型号。”中(zhōng)际旭创相关负责人表示。

产能方面，中际(jì)旭创方面(miàn)透露，还会扩建(jiàn)800G产能，1.6T产品(pǐn)的产能在今(jīn)年下半年开始(shǐ)建设，为明年(nián)上量做好(hǎo)产能的准备。

根据Lightcounting预(yù)测，光模块的全球市(shì)场(chǎng)规模在2022~2027年或将以CAGR11%保持增长(zhǎng)，2027年有望突破(pò)200亿(yì)美元。

在(zài)业内人士看来，未来，随着高端(duān)产品的持续放量，有望为行业提供更多业绩支撑。

内卷(juǎn)

光模块作(zuò)为光(guāng)传输设备(bèi)的关(guān)键组件，其
市场需求持续(xù)增长。

天风证券研报指出，以2023年 为起点，未来(lái)光模块(kuài)速率迭代周期将从(cóng)原先每4年翻一倍缩短至每2年(nián)翻一倍。2024~2025年(nián)仍(réng)是(shì)全球AI军备(bèi)竞赛的关(guān)键(jiàn)时(shí)期，算力需求(qiú)保持快速增长，光互联领域有望持续受益。

然而，随着行业内企业的增多，市场(chǎng)竞争也愈发激烈。为了吸(xī)引客户，企业不得不通过降低价格来提高竞争(zhēng)力。

今年一季度(dù)，中际(jì)旭创的毛利率为32.8%，去年第(dì)四(sì)季度约为35%，略有(yǒu)下降。

对此，4月21日，中际旭(xù)创相关负(fù)责人在接
受机构调研(yán)时表示，每年的一季度会执行新的价格年降，毛利(lì)方面会有反应；其次(cì)是产品结构的原(yuán)因，400G在一季度(dù)的上量比(bǐ)800G相对快一些，毛利相较800G低一些(xiē)，对综合毛利率产生影响(xiǎng)。

“每年在执行新的价格后，我们也会全力通过提升良率、BOM成本和生产效率等方式(shì)，来提高我们产品的毛利率。”该负(fù)责人进一步表示。

天孚通信也在年报中透露，光器件行(xíng)业竞争较为激烈，公司大多数产(chǎn)品价格呈持续(xù)下(xià)降(jiàng)趋势。年报(bào)中亦指出(chū)，公司将持续优化产品生命周期组合，加大产品线自动化开发力度，推动降本增效，努(nǔ)力控制毛利率下降
的风险。

新易盛也不例外。公司(sī)指出，去(qù)年(nián)部分产品(pǐn)价格根据市场情况进行调整(zhěng)，毛利率(lǜ)水平下降。

然而，价(jià)格战并非长久(jiǔ)之计。在激烈的市场(chǎng)竞争中，企业要想取得长远发(fā)展，必(bì)须注重技术创新(xīn)和产品质量(liàng)。

天(tiān)孚通信近(jìn)期在投(tóu)资者互动平台表示，【盘中播报】54只股长线走稳 站上年线公司为800G产品配(pèi)套的各类光无源、有源器件在2023年已经实(shí)现了批量交付，公司会紧密配合大客户需要，持续加大研发(fā)投入，助力客(kè)户新品成功(gōng)。

据国盛证券研报，新易盛在高速率800G/1.6T、LPO、硅(guī)光、相干等新产品新(xīn)技术上均有(yǒu)布(bù)局，目前部分800G光模块已经实现小批量交付，1.6T光模块也已(yǐ)经推出，目(mù)前正积极推进送样测试，LPO深入(rù)布局，境外子公司Alpine为
硅光技(jì)术路(lù)线提供保(bǎo)证(zhèng)。

Lightcounting在最新(xīn)发布的2022年度光模块厂商排(pái)名中，中际旭创和行业头部企业(yè)并列(liè)全球第一。据了解，中际旭创当前专注高速光模块的研发。

根据(jù)Yole数据，2022年云(yún)厂商(shāng)开始逐步导入800G光模块产(chǎn)品，2024年800G光模块或将大规模出货，2025年1.6T亦有望迎来商用元年，新一轮光模块迭代周(zhōu)期有望由此开启。

值得一提的(de)是，目(mù)前行业内(nèi)已提出了3.2T解决方案的需求(qiú)，被视为光模块下(xià)一次技术(shù)迭代的方(fāng)向。

对此，中际(jì)旭创相 关负责人认为，3.2T用可插(chā)拔方案这种(zhǒng)技术路径是能够走通的，也是可行的，至少从技术上已经论证了，从原材料方面目前也都有相应的(de)解决(jué)方案，可以(yǐ)去协(xié)助3.2T光模块的(de)研发。

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