理性看待长期国债收益率波动

最近一段时间，长期国债(zhài)收益率持续(xù)下行引发关注。对(duì)此，近日央行相关部门负(fù)责人在接受媒体采访时表示，长期国(guó)债收益率总体会运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内(nèi)。次日国债收益率(lǜ)整体有所回(huí)调。

中(zhōng)债登数据显示，从(cóng)4月初以来(lái)，10年期(qī)国(guó)债收益率整体(tǐ)呈不(bù)断下行的态势，自4月2日开始持续在2.3%以下(xià)低位(wèi)运行(xíng)。而3月18日以来，30年期(qī)国债收益率也持续(xù)在(zài)2.5%以下低位运行。近期长期国债收益率之所以触及历史低点，主要是受国(guó)债供求关系影响和市场交易(yì)情绪扰动。在债(zhài)市长牛(niú)预期背景下，机构对长期债券(quàn)交易需求的大幅(fú)上升，带动长期(qī)国债收益(yì)率持续向下突破，表明长期(qī)国债收益率与(yǔ)长期经济增长预期出现阶段性背离的情形。

今年市(shì)场上存在着机构“资产(chǎn)荒”的形势，一(yī)些金融机构(gòu)配置的标的比如(rú)城投债、非(fēi)标、存款等资产或(huò)者在萎缩，或者收益率不断下(xià)降，由此(cǐ)，机构投资者开始转向购买长久期资产以期获得更高回报。在(zài)“早配置早收益”的驱动下，机构在(zài)年初抢跑配置长期(qī)国债资产(chǎn)，促使国债收益率快速下行(xíng)。保险需配置一定数量的长期资产以(yǐ)满(mǎn)足监管要求，存款利率的超预期下调，导致部分保险资(zī)金弃存款买债(zhài)券，为长债行情提供较强的支撑(chēng)；由于资本市场波动过大，而债(zhài)市一直处在牛市状态，投资收益比股(gǔ)票市场(chǎng)更高，基金也成为债市的推动者，公募基金是30年债券的配置方；理财(cái)资金和私(sī)募的资金也大胆介入债市，一些证券私募更是抛股票买债券；保险资管、理财也加(jiā)大债(zhài)市的配置(zhì)。随着各类金(jīn)融机构的加入，推(tuī)升长期(qī)国债市场热度，长期国(guó)债的价格上升，收益率持续(xù)下跌。

长期国债利率是金融市场定价基准的(de)国债收益率曲线的重(zhòng)要组成部(bù)分，主(zhǔ)要反映长期经济(jì)增长和通胀的(de)预期，但也受供求关系等其他因素的扰动。当前我(wǒ)国经济长期向好的基本面没有(yǒu)改变，我国经济基础好、韧(rèn)性强、动(dòng)能优、潜力(lì)大、活力足，而(ér)近期长期国债(zhài)收(shōu)益率持续(xù)下行是供(gōng)求(qiú)关系失衡(héng)对收益率短期(qī)扰动的结果。长期国债收益率是(shì)人民币资产定价的基础，股票市场，包(bāo)括期货市场乃至房地(dì)产市场(chǎng)的资产价格也都取决(jué)于国债收益率(lǜ)，债券(quàn)的价(jià)格、利率、期限和信(xìn)用决定整个(gè)金融市场的资产的价格运行。因此(cǐ)，要避免在经济增长预期较好的阶段，由于市场供求的阶段性失衡，导致国债收益率与长期(qī)经济增长预期背离的(de)情形。

要理性看待(dài)长期国债收益率的(de)走势。近期长期国债牛市的逻辑是市场上“安全资产”的缺失，叠加物价保持温和(hé)态势、消费仍待进一步提振，房地产也仍在模式转型中。不过，随(suí)着(zhe)接下(xià)来专项债券(quàn)和超长期(qī)特别国(guó)债的发行，“资产荒”的情况会有缓(huǎn)解，债市面临的供求问题有望趋于均衡，长期国债收益率也(yě)将逐渐回升，最终长期国债收益率将运行在蓝思科技大宗交易成交274.74万元与长期经济增长预期相匹配的合理区间内。我国实际经济增速未来较长时期将保持合理水平，近一年来回升(shēng)向好的(de)趋势(shì)在不断巩固，未来通胀(zhàng)有望从(cóng)低位温和(hé)回升，长期(qī)国债(zhài)收益率(lǜ)作为名义利率(lǜ)，本身(shēn)会随(suí)通胀水平回升而提高，这两方面对长(zhǎng)期债券收益率都会形成支撑。近期，财政部公(gōng)开发文表态支持央行下(蓝思科技大宗交易成交274.74万元xià)场购买(mǎi)国债(zhài)，而央行相(xiāng)关负责人在接受采(cǎi)访时(shí)也提出，央行在(zài)二级市场开展国债买卖，可以作为一(yī)种流动性管理方式和货币政策工(gōng)具储备。这将(jiāng)有助于改变长期国债收益率低位徘徊(huái)状况。

当然，也需要重视长期债券的市场供求失衡可能带来(lái)的风险(xiǎn)。从盘面看已有机构大量(liàng)购(gòu)进短(duǎn)期债券(quàn)，主要是前期对长(zhǎng)期国债的做(zuò)多过于拥挤，导(dǎo)致价格过高收益(yì)率过(guò)低，可能出现“踩踏效应”。理论上，固(gù)定(dìng)利率(lǜ)的(de)长期国债久期(qī)长，对利率波动(dòng)更加敏感，投资机构需重新审视(shì)超(chāo)配(pèi)长期国债策略。对于交易型投资者，通过加(jiā)大杠杆、拉长久期，虽然在短期价格大幅上行中(zhōng)获得更多收益，但(dàn)也加剧市场波动，可能承担价(jià)格大幅下跌的损(sǔn)失；对于银行、保(bǎo)险等配置型投资者，如果将大量资金锁定在收(shōu)益率过低的长久期债券资产上，若遇到负债端成本显著上升，则可能会(huì)面临收不抵支的被动局面。

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰蓝思科技大宗交易成交274.74万元