公募基金第二阶段费改落地中小券商研究所仍逆势扩张

据《每日经济新(xīn)闻》记者了解，原上海证券研究所副所长、医药(yào)首席邓周宇最近已正式入职山西证券研究所，担任研究所副所(suǒ)长、医药大(dà)健康组组长。目前，山西证券研究所主攻卖方业务，覆盖近20个行研(yán)方向。从2022年起，山西证券开始发力卖方业务，连续引进了多名核心骨干。

视(shì)觉中国图

最近，公募基金第二阶段费率改革正式落地。业内有观点认为，在政策导向下，中小券商(shāng)研究(jiū)所的卖方业务可能面临(lín)更多压力。不过，从近阶段行业的实际走向来看，一些中小券商(shāng)非但没有放弃卖方业务，还持续加(jiā)码(mǎ)，其(qí)中一些(xiē)机构近年来(lái)也从差异化(huà)的切口入手，走出了一些特色化发展路径。

山西(xī)证券扩张速度较快

原(yuán)上(shàng)海证券研究所副(fù)所长、医药首席邓周(zhōu)宇4月23日(rì)在社(shè)交平台上发布消(xiāo)息称(chēng)，已正式入职山西证券研究(jiū)所，担任研究所副所长(zhǎng)、医药大健康组组(zǔ)长。

邓周宇(yǔ)是业内资深医药行业分析师之一(yī)，此(cǐ)次(cì)加盟山西(xī)证券前，先(xiān)后在国信证券、中(zhōng)银国际证券、上海证(zhèng)券等券商从业。就在上(shàng)周，他还以(yǐ)上(shàng)海证券分析师的身份参与主持了某(mǒu)医药行业上市(shì)公司(sī)2023年业绩交流会(huì)。

邓周宇此次加盟(méng)的山西证券研究所，是(shì)近年来崛(jué)起的卖方新势力之一。虽然目前山西证券研究(jiū)所在业内的“流量”还较(jiào)为有限，但(dàn)其扩张(zhāng)速度较快。截至目前，其已经拥有53位注册分(fēn)析(xī)师，这一规模可以(yǐ)排进行业前三十位(wèi)左右，2021年末(mò)，公司的注(zhù)册分析师(shī)数量只有29位。

从公(gōng)开信息来看，2022年是山西证券开始发力卖方业务的起点。根据公司此前年报，2022年是(shì)山西证券研究业务向“内外兼(jiān)顾”转型的第一年。目前公司研究所的核心骨干大多于2022年后加盟，如现任研究所所长刘军于2022年初加盟，其拥有近20年证券从业(yè)经历(lì)，先后任职于光大证券(quàn)、安(ān)信证券、华金证券(quàn)，历任首席分析师、研究所所长、总裁助理等职(zhí)。

另一名副所长张治负责(zé)总量研究，2005~2013年(nián)先后于光大证券、安信证券、中泰(tài)证券(quàn)从事卖方策略研究，历任宏(hóng)观(guān)策略负责人、首席策略分析(xī)师、副所(suǒ)长等(děng)职；2018~2021任朱雀基金研究总监；2022年3月入职山西证券研究所(suǒ)。

此外，山西证券研究所还有多名所长助理，这些所长助(zhù)理也分别(bié)兼(jiān)任一些行业的首席分(fēn)析师，其中有2名所长助(zhù)理加盟公司的时间(jiān)均为2022年(nián)后。

目前，山(shān)西(xī)证券研究所覆盖近20个行研方向，包括宏观策略、新股、新兴产业、金融工程(chéng)、电子&通信(xìn)、传媒(méi)&中小盘、煤炭、化工、金属&新材料、农(nóng)业&食(shí)品、新能源、纺服、军工、机(jī)械、家电、汽车、医药、非银金融、金(jīn)融衍生品等之下的超过(guò)20个细分(fēn)领域。

2023年公募基金分仓(cāng)数据显示，当年山西证(zhèng)券的分仓佣金收入为(wèi)5829万元，同比增长(zhǎng)88%，但行(xíng)业排名仍在第四十名开外。

值得(dé)一提的是，邓周宇此前从(cóng)业的上海(hǎi)证券研究所所走的路线则较为精(jīng)品化。2023年以来，上海证券开始(shǐ)发力卖方研究业务，比山西证券晚了(le)一年左右，从2023年分仓佣金的行业排名来看，山西证券对上海证券从落(luò)后(hòu)实现了反超(chāo)。

纷纷发力(lì)特色研究领域

最近(jìn)，证监会发布《公开(kāi)募集证(zhèng)券投资基金证券交易费用管理规(guī)定》（以(yǐ)下简称《规定》），于2024年7月1日正式实施(shī)。此次正式规(guī)定与2023年底发布的征求意见稿基本一致，主要明确了不能通(tōng)过转换存续基金交易模式的方式规避(bì)佣金分配比例上限(xiàn)。这也标志着(zhe)公募基金第二(èr)阶段(duàn)费率改革正式落地。

《规定》明确，严禁将券商选择、交易单元租用(yòng)、交易佣金分配等与基(jī)金销售规模、保有规模挂钩，严禁使用交易佣金向第三方转(zhuǎn)移支付费用。

对于公募基金二阶(jiē)段费改的(de)影响，上海证(zhèng)券(quàn)日青龙管业：水利投资再创新高战略布局释放价值营收同比增长78.79%前发布(bù)研报(bào)指出，以政策为导向，未来基金公司(sī)会优选证(zhèng)券研究报告服务(wù)能力强的证券(quàn)公司作为合作伙伴，而中小券(quàn)商的研究实力较弱，未(wèi)来在针对公募(mù)基金的投研支持业务上(shàng)或将逐步被市(shì)场淘汰(tài)，转变为向更多私募基金、企业客户等提供研究支持，或向内部提供服务、实现“研究赋能”。此外，部分研究所(suǒ)或将变相成为业(yè)务部门的业务兑现(xiàn)途径。

海通证券非银团队日前(qián)发布观点称，此次规范后，交易佣金将与基金销售(shòu)等软佣松绑，研究实力强的券商集(jí)中(zhōng)度有(yǒu)望提升。

事(shì)实上，关于公募基金交易(yì)佣金(jīn)将大幅下(xià)降的预期自(zì)2023年中期以来(lái)就在(zài)业内发(fā)酵，如此趋势下中小券(quàn)商研究(jiū)所大(dà)多被市场看衰。不过，从近阶段行(xíng)业的实际走向来看，不少中小券商非(fēi)但没有放(fàng)弃卖方业务，还有持续加码的迹象。

据记者不完全统计，除(chú)山(shān)西证券之外，2024年以来包括西部证券、华(huá)福(fú)证券、国金证券等券商研究所引进过副所长以上(shàng)的人才。

相比头部券商研究所对行业条线的广覆盖(gài)，一些中小券商研究所近年来各自走(zǒu)出了一些差异化发展的(de)路线。比如，中航证券研究(jiū)所重点打造军工(gōng)研青龙管业：水利投资再创新高战略布局释放价值营收同比增长78.79%究(jiū)特色，开(kāi)源证券研(yán)究(jiū)所近年来发力北交所研究(jiū)。

一些区域属性强的中小券商(shāng)研究所则充分挖(wā)掘所(suǒ)在地区的相关(guān)资源(yuán)，以此树立自己的业务特色。2023年5月，山西(xī)证券组织的2023区域(yù)特色调研系列(liè)在太原启动，此次调研覆盖了山西(青龙管业：水利投资再创新高战略布局释放价值营收同比增长78.79%xī)重点行(xíng)业，包括煤炭、食饮、医药、机械等(děng)，涉及的上市公司包括山西汾酒、广誉远、山西焦煤等当地特色企业(yè)。作为(wèi)一家山西省属券商，这(zhè)些当地(dì)的特(tè)色产业、特色企业亦是山西证券研究所的资源禀赋所在。

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