高位回落超6%！机构：理性交易

4月23日，沪锡期货主力合(hé)约高位大跌。截至午间收盘，该合约跌6.57%，报260880元/吨，盘中最低触及(jí)260570元(yuán)/吨。截至北京时间(jiān)4月23日11:30，LME三(sān)个月期锡下跌3.62%，报每吨33060美(měi)元，该合约4月22日(rì)曾(céng)一度触(chù)及36050美元，为(wèi)自(zì)2022年6月以来最高(gāo)水平。

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而就在昨天，沪锡期(qī)货盘(pán)中(zhōng)最高(gāo)曾突破28万元/吨大关，今年以来累计涨幅显著优于铜(tóng)、黄(huáng)金等龙头品种表现(xiàn)。彼时，业内(nèi)人士称：“锡价已经(jīng)放飞自我了！”

锡价天马科技：鳗鲡全产业链建设深化推进 2024年出鱼量或大幅攀升近期(qī)涨幅较大

近期，有色金属价格表现亮眼，其中锡尤为突出，明显强于铜、原油、黄金等更受关注的(de)大(dà)宗商品(pǐn)。

文华财(cái)经数据显示，4月中旬以来，沪锡(xī)期货主力合约出现加速上涨(zhǎng)，相继突破24万(wàn)元-28万元/吨五个整数关(guān)口，4月22日盘中(zhōng)最高触及286690元/吨。截至4月22日收盘，该合约今年以来累计涨(zhǎng)幅达30.52%，而同期沪铜、沪(hù)金期货(huò)主(zhǔ)力合约累计涨幅分别为15.66%、15.6%。

今(jīn)年以来沪锡期货主力(lì)合约价格走势图(tú)

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外(wài)盘方面，伦敦金属交易所（LME）3个月期锡4月22日上摸(mō)36050美元/吨，创(chuàng)下2022年6月中旬以来新高，截至4月22日收盘(pán)，该合约今年以(yǐ)来累计涨幅为37.19%，同(tóng)期LME3个月期铜、COMEX黄金、NYMEX原油期(qī)货累计涨幅分别(bié)为15.93%、15.63%、13.57%。

“本(běn)轮锡(xī)价上涨(zhǎng)的主要驱动来自全(quán)球宏观预期增强以及中(zhōng)东动荡局(jú)势升(shēng)温。”国(guó)泰君安(ān)期货高(gāo)级研(yán)究员刘雨(yǔ)萱表示，在再通胀交易情绪浓厚的情况下，附有(yǒu)工业(yè)属性和金融属性的有色金属板块受(shòu)到市场青睐，叠加(jiā)锡在(zài)供给端有持(chí)续收紧预期，一方(fāng)面缅甸佤邦曼相矿区(qū)复产时间未定影响(xiǎng)国内供给收缩预期，另一方(fāng)面印尼复产不及预期加剧海外供应紧张格局，从基本面(miàn)端给予(yǔ)价格一(yī)定的支撑。

华泰期货研究院认为，相较于其(qí)他(tā)有色品种，锡价尚处于“洼地”，同时自(zì)2023年年底以(yǐ)来，电子板(bǎn)块的消费便出现明显(xiǎn)向好情(qíng)况，而目前缅甸佤邦当地约80%的选矿厂处于停工状态。虽然缅甸佤(wǎ)邦当局并未明确当地(dì)锡矿何(hé)时复(fù)产，但市场普遍(biàn)预期难于在今年5月份之前恢复(fù)。而在此之前，预期后续将有更多当地选矿厂面(miàn)临原料紧缺情况，或也(yě)将影响其出(chū)口至国内锡矿量级(jí)。因此(cǐ)，锡品种基本面总体(tǐ)较为(wèi)健康。

内外库存水平差异较大

锡素(sù)有“工业味精天马科技：鳗鲡全产业链建设深化推进 2024年出鱼量或大幅攀升”之称，其下游主要需(xū)求端集中在集成(chéng)电路、消费电子产(chǎn)品、家用(yòng)电器、锡化工、光伏电池、镀锡板、铅(qiān)酸蓄电池等领域。尽(jǐn)管锡资源稀缺性日益(yì)显现，但就目前国内下游消费情况来看，似乎(hū)并不(bù)是十分乐观(guān)。

中信期货研究所有色与新材料组首席研究员、商品(pǐn)研究部副总(zǒng)经理沈照明表示，伴随(suí)着半导体销售情(qíng)况的(de)好(hǎo)转，3C电子(zi)等传统板(bǎn)块在今年迎来景气周期，锡锭传统板块(kuài)需求有望好转(zhuǎn)，新能源汽车产销数(shù)据持续大幅增长，以及(jí)光(guāng)伏装机高增长给锡(xī)锭需求带来增量，数据中心的快速(sù)增(zēng)长给锡锭长期(qī)需求带来想象空间。

不过，就当前供(gōng)需情况来看，沈(shěn)照明(míng)表示，缅(miǎn)甸佤(wǎ)邦禁矿(kuàng)造成的实际(jì)减产一直比预期低，国内锡(xī)锭产量维持在偏高水平，库存持续攀升。

数据显示，截至4月19日，沪锡库(kù)存为14486吨，创上市以来新高。此外，SMM统计数据显示，3月企业锡的隐形库存为(wèi)4990吨(dūn)，处于2020年7月以(yǐ)来(lái)偏高(gāo)位，均表明当(dāng)前国内锡锭库存偏充(chōng)裕。

刘雨(yǔ)萱表示，半(bàn)导体行业复苏带动的锡消(xiāo)费需求主(zhǔ)要集(jí)中在(zài)海外(wài)市场(chǎng)，近期LME锡库存持续(xù)去化。相对来说，国内锡的需求仍较疲软，社(shè)会库存和期货库(kù)存累(lèi)积(jī)到历史最高位，且下游订单并未出现明显好转，甚至锡价高企(qǐ)时(shí)也对下游构(gòu)成明显的成(chéng)本压力，导(dǎo)致采购意愿低迷。

“目前国内(nèi)锡锭现货市(shì)场清淡，贴水幅度逐渐扩(kuò)大，一(yī)定程度上暗示了目前(qián)的现实供需面(miàn)无法匹(pǐ)配28万元/吨以上(shàng)的高价。而近期海外库存持续去化、近月合约持仓集中等(děng)问(wèn)题令LME锡逼仓情绪浓厚。”刘雨萱(xuān)说。

理性(xìng)参与谨(jǐn)防大幅波动风险

近期，锡价的突出表现吸引不少关注，市(shì)场上一度传出其(qí)可能重(zhòng)演2022年(nián)“妖镍”行(xíng)情的声音。不过，多位业内人士并不认可此(cǐ)观点。

“伦锡不(bù)太可能重现(xiàn)2022年(nián)伦镍异常波动的情况。”刘雨萱(xuān)直(zhí)言，除(chú)了LME具有一系列控制价格的机制外，目前内(nèi)外价差(chà)呈现持续拉开(kāi)状态，若拉至出口窗(chuāng)口打开水平，国内充裕的现货将流向海外市场，进(jìn)而会缩小内外盘供需差异。

沈照明则(zé)是从当年伦镍行情风波产生的原(yuán)因(yīn)入手，分析目前与之存在的差异(yì)。沈(shěn)照明表示，2022年伦镍之所以出现极端上涨情况，主要是(shì)由于大量非标套保盘被套，且全(quán)球可交割镍资源极少。“当前锡锭的情况并不完全一样，LME+SHFE（上海期货交易所）锡锭的库存处于2016年以来的高位，尤其是国内(nèi)期货库存中可交割货源(yuán)相(xiāng)对偏多，所以(yǐ)短期发生(shēng)类似2022年伦镍极端上涨行情的可能性相对较小。”

沈照明同时提(tí)示，相(xiāng)比其他有色金属(shǔ)，锡锭(dìng)品种规模相对较小(xiǎo)，LME市场流动性偏低，投资者需谨防价格快速上涨后(hòu)资金获利了结引发波动的风险，建(jiàn)议理性交易为宜。对(duì)于有条件的企业，可以关注接(jiē)下来可能出现的出口(kǒu)机会；对(duì)于想参与锡(xī)锭内外盘反(fǎn)向套(tào)利(lì)的投资者来说，一定(dìng)要保持谨慎，必(bì)须等(děng)到出口窗口(kǒu)持续(xù)打开且稳定之后才可(kě)考虑去参与。

刘雨萱也建议，国内交易者要有理性的认识，不要盲(máng)目追涨锡价，谨防国外(wài)市场大幅波动引发的(de)风险。

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