“打足提前量” 首批浮动费率基金谨慎建仓

首批(pī)浮动费率基金(jīn)成立已(yǐ)有(yǒu)近4个月的时(shí)间，其投资呈(chéng)现(xiàn)出怎样的特征(zhēng)？随着公(gōng)募基金2024年一季报完成披露，浮动费率基金的投资动态(tài)浮出水面。数据显示，此类创新产品建仓普遍较为谨慎，在约4个月的建仓期里，多(duō)只基金股票仓位尚不足(zú)50%。从基金(jīn)净值表现看，建仓相对谨慎的基金取得较好业绩。重仓股方面，多只基金较为青睐(lài)电力股和在港股市场挂牌标的。

建(jiàn)仓态度谨慎

首批浮动费率(lǜ)基金于去年四季度(dù)陆(lù)续成立(lì)。一季报数据显(xiǎn)示(shì)，在建仓上，首批浮动费率基金多(duō)表现出相对谨慎的态度。截(jié)至2024年一季度末，距离基金成立已有约四个月，仍有近半数基金尚未完成(chéng)建仓，即股(gǔ)票仓位未达到基金(jīn)合同规定(dìng)的60%下限。完成建仓要求的基金中，超半数基金股票仓位低于(yú)90%。

其中，银华惠享三年定开混合(hé)仓位最低，仅为15.8%。该基金成立于(yú)2023年(nián)12月5日，首(shǒu)发规(guī)模3.15亿元(yuán)。银华基金运用公司固有资金(jīn)通过直销平台认购1000万元，公司从业人员认(rèn)购超400万元。对(duì)于建仓节奏，基金(jīn)经(jīng)理方(fāng)建在一季报中(zhōng)称，基金在一季度以(yǐ)绝对收益为导向，缓慢建(jiàn)仓，净值波动(dòng)较小，该基金的(de)建仓速(sù)度(dù)将充分考虑净值安全垫(diàn)因(yīn)素。

此外，工(gōng)银远见共(gòng)赢、广发睿杰精选、易方达平衡(héng)视(shì)野等多只基金用于投资(zī)股票的仓位不足基金资产净(jìng)值(zhí)的一半。从基金成立(lì)情况来看，与银华惠享三年定开(kāi)混合类似的是(shì)，这些产(chǎn)品均获得基金公司较大份额认购，公司固有资金(jīn)认购和员工(gōng)认购金额合计均超千万元。

从(cóng)基金净值表现来看，建仓相对谨慎的基金普遍取得不错成绩(jì)。除了中欧时代共赢外，自成立以来净值增长率靠前的基金，多为低仓位运作品种。截至(zhì)4月23日，景顺(shùn)长(zhǎng)城价值发现混(hùn)合、大成至信回报三年定开、交银瑞元三年定开等成立以来的净值增长率均超(chāo)8%，这些基金一季度末(mò)的股票仓位(wèi)均低(dī)于75%。而在出(chū)现较大亏损的(de)基金中(zhōng)，股票(piào)仓位则多超(chāo)过85%。

青睐电力股

面对行业(yè)内的创新产品，各家基金公司几乎都派出了(le)旗(qí)下颇具(jù)代表性的基(jī)金经理进行管理，此类基金的投资动态因此受(shòu)到市场较多关注。从一季报披露的基金前十(shí)大重仓股数据来看，这类创新(xīn)产品的投资组合似乎没有特别之处，多数基金的前(qián)十大重仓股与基金经理旗(qí)下其它产品重仓股较为类似。不过，不同基金经理的持仓风格仍有差异。

以与(yǔ)业绩挂钩收取浮动费率的8只产品为例，大成基金刘旭(xù)、招商基金陆文凯(kǎi)的基金持股集中度相对更高，前者前十大重仓股市值(zhí)占基金资产净值比重超过53%，在(zài)8只基金中位居首位(wèi)；后者(zhě)比重为48.42%，位居第二(èr)位。其余六位基金经理的前十大重仓股比(bǐ)重(zhòng)均低于30%，采(cǎi)取相对分散的(de)投资风格。

投资行业方面，电力股受到了多数基金经理的青睐。除了招商(shāng)基金(jīn)陆(lù)文凯、银华基金方建、汇添富基金(jīn)张朋外，其余5位基金经理均持有(yǒu)电力板块个股。其中，交(jiāo)银施罗德基金杨金金的持仓更是(shì)大幅集中于电力行业，基金前五大重仓股中，除了润丰股份外，均为电力股，且(qiě)同步购买同一公司在A股和(hé)港股市场挂牌的股票(piào)，如(rú)华能国际、华电国(guó)际(jì)、大唐发电。华能国(guó)际(jì)、华电国际电力股份等(děng)亦出(chū)现在南(nán)方基金(jīn)张延闽的前十大重仓(cāng)582只股短线走稳站上五日均线股中，且位(wèi)居(jū)前三大(dà)重仓股行(xíng)列。刘旭、富国基金(jīn)蒲世林则不约而同选择了中国核电重(zhòng)仓配置。

此(cǐ)外，多只基金的(de)前十大重仓股中均出现(xiàn)港股标的。张朋的前十大重仓股中，有6只是港(gǎng)股(gǔ)，基本为消费板块，其前三大重仓股为腾讯控股、青岛(dǎo)啤酒股份、李宁。刘旭则重仓中国移动、陆文凯重仓中远海能、兴(xīng)证全球基金何以广则(zé)将中国海洋石油作(zuò)为其基金第一大重仓股。

关注股东回报

纵观与业绩挂钩收取浮动费率产品(pǐn)的8位基金经理观点报告，“股东回报”几(jǐ)乎成为他们的共同关注焦(jiāo)点。

刘旭(xù)直言(yán)，大成至信回报三年(nián)定期(qī)开放(fàng)混合在一(yī)季度内的上涨，主要是组(zǔ)合内红利因子相关持仓上涨带(dài)来的贡献。他认为，企业在股东回报(bào)行为上的逐步改变，将为整个资本市场的生态(tài)带来深远影响。杨金金分析(xī)称，随着市场越来越关注股(gǔ)东回(huí)报，新的核(hé)心资产不仅随着(zhe)无风险利率的下行有价格抬升潜力，稳定(dìng)增长的股息也会(huì)成为居民财富新的有效组成部分之(zhī)一。资本市场的核心功(gōng)能有望转向融资与股东回报并重，这几乎是通往成熟资本市场(chǎng)的必由之路。何以广认(rèn)为，一季度上市公司加大了分红力度，这在一定程度上推动了相关行业和公司的基本面发生(shēng)较(jiào)大变化。

张朋、杨金金、蒲世林等多位基(jī)金经理也将股东回报作为后市布局(jú)的重要考虑因(yīn)素。蒲(pú)世林直言，高股息是其重点看好的方(fāng)向之一(yī)。虽然高(gāo)股息方向已(yǐ582只股短线走稳站上五日均线)经累积了较大的超额收益，但(dàn)考虑到(dào)无风险利(lì)率(lǜ)的持续下行，这一方向投(tóu)资机会仍然存在，只是(shì)大概率会有所分化。静态股息率不(bù)高且没有(yǒu)业绩增长的(de)个股，股价可能会随着利率的波动而波(bō)动，潜在股息率高或(huò)者仍有业绩增长潜力的个(gè)股(gǔ)，仍(réng)然(rán)具备较好的投资价值。

值得注意的是(shì)，多(duō)位基(jī)金经理还表达了他们在投(tóu)资理念方(fāng)面的(de)最新(xīn)思考(kǎo)。以张延闽(mǐn)为例，其直言(yán)：“最近(jìn)半年资本(běn)市场的变化暴露出现(xiàn)有投(tóu)资策略和组合构建中的一些(xiē)问题(tí)，典型的不足就是选(xuǎn)股胜率(lǜ)。”他表示，就过去对逆向投资、企业价值评估(gū)、高赔率资产特(tè)点的传统认知而言，在新的市场环境下，这些(xiē)要素都发生了变化。而且(qiě)随(suí)着(zhe)管理规模变大，对资产的(de)判断(duàn)要更具前瞻性，投资动作(zuò)需要“打足提前量”。

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