资源周期“风起” 基金经理最新研判出炉

近期A股市场持续波动，对资源(yuán)周期方向的深度理解成为一些(xiē)基金(jīn)经理的制胜之道。从持仓来看，重仓资源周期方向成为今年以来一些基金表现出色的(de)主要原因。不少擅长(zhǎng)资源周期方向的基金(jīn)经理受到越来越多(duō)投资者的关(guān)注，如万家(jiā)基金(jīn)叶勇(yǒng)、景顺长城基金邹立虎(hǔ)、大成基金韩创等。中国证券报记者(zhě)梳理多只重仓资源周期方向(xiàng)的绩优基金一(yī)季(jì)报，发现“周(zhōu)期旗手”的研判颇有共通(tōng)之处，有(yǒu)基金经理写下了(le)数千字(zì)的“大(dà)作文”，推演多个细分领域背后的逻辑。

配(pèi)置思(sī)路各有不同(tóng)

数据显(xiǎn)示，截至4月23日，年内收益率排名靠前的(de)主动管理型基金中，多只基金重仓资源周期方向，如景顺长城周(zhōu)期优选混合A、万家双引擎灵活配置混合A、广发资(zī)源优选股票A、中(zhōng)欧瑞丰灵活配置混合（LOF）、永赢股息优选A、华宝资源优选混合A等。

仔细分(fēn)析上(shàng)述基(jī)金(jīn)的一季报，会(huì)发现基金经理们的(de)配(pèi)置思路仍有不同。比如，有的基金经理采取“押注式”策略，将大部分重仓股集中于单一行业。英语作文积极生活态度以永赢股息优选为例，截至一(yī)季度(dù)末，该产品的前十(shí)大(dà)重仓股中，有(yǒu)八只来自电力行业。去年(nián)四季度末(mò)，基金经理许拓更(gèng)是将前十大重仓股(gǔ)全部押注在了电力行业。与其类(lèi)似的还有万家(jiā)基金(jīn)黄海，截至一季度末(mò)，由黄海(hǎi)担纲的万家精选(xuǎn)的前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股中，有八只来自煤炭开(kāi)采行业。

也(yě)有“周期旗手”的行业布局显得更加分散。截至一季度末，叶勇管理的万家双引擎灵活配置(zhì)混合的重仓股分(fēn)布在工业金属(shǔ)、石油炼化、煤(méi)炭(tàn)开采、黄金等领域。中欧瑞丰灵活配置混(hùn)合（LOF）还在一季(jì)度重仓(cāng)了油气开采、海运等强周期性行业。

不少周期研(yán)究出身的基金经理在去年下半年便预判到了资源周期方向(xiàng)将迎来较(jiào)为(wèi)强(qiáng)势的行情，加大了相关(guān)配置。周期研究员出身的基金(jīn)经理(lǐ)王凌霄在(zài)博时成长精选混合的去年(nián)四季报表示：“一旦新一轮海内外库存周期上行期启动，商品价(jià)格(gé)可(kě)能会(huì)出(chū)现中枢抬升，与之(zhī)对(duì)应的上游资(zī)源品或将迎(yíng)来戴维斯双击(jī)。”在最近发(fā)布(bù)的一季报中(zhōng)，王凌霄表示：“从细分行业上，延续了2023年四季度加仓资源品(pǐn)的操作，2024年全球资源品修复定价的确定性越来越高(gāo)。”

看(kàn)好大宗商品周期开启

在对资源周(zhōu)期行情的宏观研判(pàn)上，中(zhōng)国证券报记者发现，多位基金经(jīng)理的分析(xī)都有相似之处(chù)，普遍提及海外库存周(zhōu)期见底(dǐ)和预判新一轮大宗商品周期开启。

比如，叶勇在一季报(bào)中表示，从宏观择时角度(dù)看，库存周期大概率(lǜ)已经见底，市场(chǎng)底部或(huò)已临近，叠加海外库存周(zhōu)期触底回升，全球需求有望转暖。从大风格周期来看，大宗(zōng)商品牛市格局已然(rán)确立，大宗商品周期依然处于(yú)上行趋势通道中，不同(tóng)类型的大宗商品或先后走出趋势(shì)性上行行(xíng)情。

“从海外来看，预计经济软着陆(lù)概率较(jiào)高，经济面临较为健康的通胀水平和逐步宽松的货币(bì)环境及即将(jiāng)回升的宏观环境，总体外(wài)部环境大概率偏正面。”邹(zōu)立虎判断,“从上游资源(yuán)品(pǐn)大周(zhōu)期来看，过去20多年，2001年到2011年出现近10年的上(shàng)升周期，2011年到2020年是接近(jìn)10年的下行(xíng)周期，2020年下半年起可能(néng)是新(xīn)的(de)10年上升周期开启。2024年可能是全球制造业进入景气周期和(hé)中长期周(zhōu)期共振。”

中欧价值回报混合(hé)基金的基金经理蓝(lán)小康认为，经济(jì)结构(gòu)更多地转(zhuǎn)向制造业使得实(shí)物消费具有韧性。而上(shàng)游矿产的(de)供给面临欠投资、环(huán)保、劳动力等诸多约束，因此资源品的(de)高价格、相关企业(yè)高盈利状态有(yǒu)望长期持续。

展望资英语作文积极生活态度源周期新机遇

谈到未来的布局方向，叶勇(yǒng)在一(yī)季(jì)报中表示，有色金属将(jiāng)成为组合的核心(xīn)配置方向。“铜、铁矿石为代表的工业金属面临长(zhǎng英语作文积极生活态度)期产(chǎn)能释放不足的问题，此外，开采品位的不断下滑，使得新增资本开支对(duì)于产量增长的贡献效率在下滑，边际供给成本不断抬升。”叶勇(yǒng)说,“2024年，铜行(xíng)业原本供应略宽松的(de)普遍预期目前已被逆转，在坚韧的需求面(miàn)前，供给(gěi)侧的任何(hé)突发风险都可(kě)能(néng)导(dǎo)致价格预(yù)期的逆转。现在看来，铜的供(gōng)给紧缺阶段可能提前到来。持续看好铜资源(yuán)上市公司的机会。铁矿石、铝、铅、锌等领域也有投资机会(huì)待(dài)挖掘。”

黄海则表(biǎo)示，在目前(qián)宏观环境下，依然判(pàn)断(duàn)低负债、高(gāo)现金流的煤(méi)炭股具备较(jiào)高的安全性和稀缺性，国内基建投资企稳回(huí)升后，库存处于低位的国内周期资源品将迎来较好的(de)价格向上弹性趋势。

许拓在一(yī)季报中对高配电力行(xíng)业做(zuò)出了(le)解释。他表示，在电改背景下，电力龙头公司的盈利稳定性(xìng)明显提升(shēng)，叠加其仍保持一定的业绩增长，当(dāng)前估(gū)值水平偏低(dī)。

谈(tán)到今年(nián)的(de)市场(chǎng)热门话题——黄金走势，叶勇表示，黄(huáng)金是(shì)对(duì)抗长期通胀最好的投资品种之一，也是衡量信用货(huò)币价值的“锚(máo)”，作为风向标(biāo)，每轮大宗商品大周期行情中，黄金均(jūn)有优异(yì)表现。而在新的(de)百年未有的(de)大变局下，国际货(huò)币体系可能(néng)出现动荡，这将推升黄金上(shàng)涨的高(gāo)度。

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