<个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做/p>

　　近日，有焦化企(qǐ)业发(fā)告知函称，因亏损严重，对于钢企提降(jiàng)50元/吨的行为暂不接受。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到(dào)，从(cóng)今年4月1日起，焦(jiāo)炭开启首轮降(jiàng)价，并正(zhèng)式进入降价通道，5月17日，河北部分钢厂开启(qǐ)焦炭第8轮提降，降幅50元/吨，要求18日0时起执行，而后(hòu)山东主流钢厂跟进。截(jié)至(zhì)目(mù)前，焦炭已(yǐ)有8轮降价落地，港口准(zhǔn)一(yī)级湿熄(xī)焦(jiāo)平仓价累计下调670元/吨，跌(diē)幅达24.7％。同期，焦(jiāo)炭期货2309合约下(xià)跌404.5元(yuán)/吨，跌幅15.3％。

　　宝城(chéng)期货煤焦研究员阮(ruǎn)俊涛认(rèn)为，近两(liǎng)个月来，焦炭期货的(de)下跌(diē)是(shì)宏观、产(chǎn)业等多因素共同作用的结果。首(shǒu)先，宏观层面(miàn)，3月上旬美(měi)国(guó)硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)暴(bào)雷，多数大宗商(shāng)品价格下跌，同时(shí)国内宏观强预期在经过1—2月的反复发(fā)酵后，市场对(duì)今年(nián)的(de)定性(xìng)逐(zhú)渐转向“弱复苏”，这也使得黑色系商品(pǐn)交易需求利多的(de)信心不足。其次，产(chǎn)业层(céng)面，今年煤(méi)焦最大产业利(lì)空(kōng)来自焦煤的进口(kǒu)，3月份澳洲焦(jiāo)煤近2年来首次通关，并(bìng)于4月(yuè)进(jìn)一步(bù)改善。蒙煤、俄煤3月份(fèn)的进口(kǒu)量也出现较大增长。根(gēn)据海关总署统(tǒng)计(jì)，今年(nián)3月我国(guó)共计进口炼焦(jiāo)烟煤964.7万(wàn)吨，同比增156.4％，占3月(yuè)焦煤总供应的17.5％，去年同期仅为7.8％。同时，该进口(kǒu)量(liàng)也几(jǐ)乎是近10年来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)，仅次于2020年1月的981.3万吨。进口焦煤的大(dà)量释放削弱了国内煤企的议(yì)价能力，焦(jiāo)炭成本支撑坍(tān)塌，驱动焦炭期(qī)货下行(xíng)。最后，4月(yuè)以来，在铁(tiě)水产量不断(duàn)走高(gāo)的同时，黑色终端需求(qiú)表现一般(bān)，国(guó)家统(tǒng)计局(jú)公布的房(fáng)屋(wū)新(xīn)开工(gōng)、施工(gōng)面积同比大幅回落，继而引发了市场对煤、焦(jiāo)、钢产(chǎn)业链的负反馈担忧(yōu)。综上(shàng)所述(shù)，焦炭(tàn)成(chéng)本端、需求端均有(yǒu)明显利(lì)空驱动，叠(dié)加宏观支(zhī)撑不足，多因素(sù)共振带动焦(jiāo)炭(tàn)期(qī)货主力合(hé)约持续(xù)下行(xíng)。

　　“焦炭价格此(cǐ)轮下跌，并不是自身的供需矛(máo)盾(dùn)驱动，而是受焦煤的拖累。焦煤(méi)因国(guó)内产量(liàng)稳增和进口量大增，供需关系逐步向(xiàng)宽松转(zhuǎn)变，致(zhì)使(shǐ)煤价自年(nián)初就开(kāi)始呈偏弱走(zǒu)势运行。其(qí)间，受内(nèi)蒙古(gǔ)地区煤矿事故影响，煤价经历短暂(zàn)反弹后开始加速回落。另外(wài)，下游(yóu)钢材需求(qiú)表现不(bù)及预期，钢价承(chéng)压(yā)回调致使钢厂利润收缩，遂通(tōng)过(guò)调降(jiàng)焦(jiāo)价将(jiāng)需(xū)求压(yā)力向原材料端传导。因此，在(zài)失去成本支撑、下游施压的双重作用下(xià)，焦价持续下跌。”中钢期货煤(méi)焦研(yán)究员冯艳成说。

　　记(jì)者从受访人士处获悉，本周焦煤(méi)价格率先出(chū)现(xiàn)触底反弹，而焦(jiāo)价连跌(diē)8轮后，个别地区焦企出现亏损。同时，近(jìn)期焦炭期价(jià)的反弹给出升水现货(huò)空间，买现卖(mài)期套(tào)利需求增加(jiā)对现(xiàn)货市(shì)场(chǎng)信心有所(suǒ)提振，刺激焦企有提涨意愿，但(dàn)短期全(quán)面提涨并(bìng)成功落地的概率(lǜ)较小，主(zhǔ)要原因是目前焦企整体盈利(lì)情况(kuàng)尚可(kě)，焦炭主产区(qū)山西省(shěng)焦企平均吨焦盈利(lì)接近140元(yuán)，而下游钢材需求(qiú)并未出现明显好(hǎo)转(zhuǎn)，钢(gāng)厂整体盈利情况一般(bān)，对焦炭(tàn)则保持按需采(cǎi)购(gòu)节奏。

　　部分焦化(huà)企业开始(shǐ)提涨，能否提涨成功？冯艳成认为，提(tí)涨的是内蒙古(gǔ)某焦企，国内焦企生产成本和焦化利润会因为地区、设备(bèi)区别(bié)而存在很大差异。相对个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做而言，内蒙(méng)古非主(zhǔ)流焦化企业(yè)的副产品较少(shǎo)，整(zhěng)体产线的经(jīng)济性(xìng)一般，对降价的承(chéng)受能力(lì)偏低，也因此率先开始提涨，不过对整体市场影响有(yǒu)限。

　　阮(ruǎn)俊涛(tāo)也(yě)认(rèn)为(wèi)，在焦(jiāo)企未出现大幅亏损或需求明(míng)显增加的情况下，焦价(jià)提(tí)涨难度(dù)较大。

　　记者了解到，5月下(xià)半月以来钢(gāng)厂检修减产节奏(zòu)放(fàng)缓(huǎn)，个别地(dì)区钢厂(chǎng)计(jì)划复产，日均铁水产量尚(shàng)保(bǎo)持(chí)在偏高水平(píng)，这意味着煤焦刚(gāng)性需求较(jiào)好，但钢(gāng)厂持(chí)续采取低原(yuán)料库存(cún)策(cè)略，致使目(mù)前煤(méi)矿、洗煤厂端焦煤库存以及焦企端(duān)焦炭库存均处于往年同期高位，钢(gāng)厂端焦煤、焦炭库(kù)存则处于较低水平，煤焦近期供应也有适(shì)当(dāng)的减量，以(yǐ)缓解(jiě)自(zì)身高库存的压力。基于(yú)此种库存格局，煤焦的议价主(zhǔ)动权仍掌(zhǎng)握在钢厂端(duān)。

　　现货提涨(zhǎng)，个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做期货为(wèi)何(hé)反而大(dà)跌呢？阮俊涛认为，近期由于(yú)国(guó)内(nèi)外焦煤价格(gé)倒挂，贸易(yì)商进(jìn)口积极(jí)性较低(dī)，导致焦煤供应短期内有收(shōu)缩趋势，不过焦(jiāo)企也处于主动限产状态，焦煤(méi)供需矛盾并不突出(chū)。焦炭本周供(gōng)减需增(zēng)，基本面边际改善(shàn)，但(dàn)钢联公布的铁水日产量依然维持接近240万(wàn)吨的水平，在终端需(xū)求表现一般的背景下，焦(jiāo)炭需求仍(réng)有转弱预(yù)期(qī)。中长期来(lái)看，考虑粗钢平控要求，今(jīn)年全年焦煤供需(xū)格局大概(gài)率仍将明显(xiǎn)宽松，且蒙煤实(shí)际生产(chǎn)成(chéng)本较低，三季度蒙煤中长协重(zhòng)新(xīn)定(dìng)价后，预计进口量会得(dé)到改善。因此，虽然(rán)焦(jiāo)煤现货价格(gé)因蒙煤(méi)减(jiǎn)量而(ér)有所(suǒ)企稳，但期货市场(chǎng)氛围仍难言乐观，导致期货和现(xiàn)货短暂劈叉。

　　“从价格表现上(shàng)看，前期煤焦跌幅明显(xiǎn)大于板块内其他品种，估值相对偏低，这也使(shǐ)得继续(xù)杀估值的驱(qū)动明(míng)显减弱，而(ér)估(gū)值修复配合(hé)近期焦煤进口减(jiǎn)量、钢厂复产等消息，刺激(jī)煤焦价格出(chū)现反弹，但考虑(lǜ)到目前钢材需(xū)求依然乏力，钢厂复产将会再次加重其供需压力，需求负反馈(kuì)仍将会向原材料端传导，对煤(méi)焦价格形成压力。”冯艳成说，短期煤(méi)焦交(jiāo)易逻辑变(biàn)化较(jiào)快，价格波动剧烈，预计(jì)仍将以底部区(qū)间振(zhèn)荡走势为(wèi)主；中长期来看，煤焦(jiāo)供需趋(qū)于宽松的预期未变，在估值(zhí)回(huí)升后(hòu)仍将是板(bǎn)块内空配最佳(jiā)品种。

　　对于煤焦后(hòu)市，阮(ruǎn)俊涛(tāo)认为，目前煤焦有三条(tiáo)主(zhǔ)线(xiàn)：一是焦煤供应宽松(sōng)，并给焦(jiāo)炭带来成本端压(yā)力；二是(shì)终端需求存疑，负反馈(kuì)风(fēng)险并(bìng)未化解(jiě)；三是海(hǎi)外(wài)衰退预期如何演绎。目前来看，焦煤供应宽松(sōng)是大(dà)概率(lǜ)事件，且4月地产数(shù)据表现依然一般(bān)，负反馈(kuì)以(yǐ)及粗钢平(píng)控都(dōu)是(shì)压低铁(tiě)水产量的可能因(yīn)素，因(yīn)此煤焦即(jí)便出现超(chāo)跌反弹，中(zhōng)长期来看(kàn)也是(shì)易(yì)跌(diē)难(nán)涨。

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