上市公司退市(shì)在(zài)A股(gǔ)早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特(tè)转债或成为首只因正股(gǔ)退市而(ér)强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因(yīn)触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未(wèi)出(chū)现(xiàn)因正股退市(shì)而退(tuì)市的情(qíng)况(kuàng)，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司(sī)是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债(zhài)、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司(sī)发行(xíng)的可转债划(huà)归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转(z一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月huǎn)债退市并非完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市(shì)的(de)，其发行的可(kě)转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可(kě)转债30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的(de)持续(xù)推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变，是时候(hòu)重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要理性(xìng)评估正(zhèng)股基(jī)本面、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发债公(gōng)司偿(cháng)债能力等，防范债(zhài)券(quàn)退市、违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关(guān)于可转债的退市(shì)处(chù)理还有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可(kě)进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍存在(zài)交易(yì)可能(néng)、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提(tí)高担保资产(chǎn)与回(huí)售(shòu)条款等(děng)相(xiāng)关(guān)要求，适(shì)当提升准入门(mén)槛，以更(gèng)好保护(hù)投资者利益(yì)。 <一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月/p>

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还需(xū)顺时应势，调(diào)整包括可转债在(zài)内的(de)投资方法，完(wán)善配套制(zhì)度(dù)，提(tí)升风险(xiǎn)意识(shí)，共(gòng)促A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发展(zhǎn)。

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