四(sì)大国(guó)有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民(mín)币(bì)存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)牵一发(fā)而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新(xīn)规主要基于(yú)三重考量。一是(shì)符合推(tuī)进利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二是对银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降(jiàng)息(xī)也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的(de)是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存(cún)款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取(qǔ)需求的(de)客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占(zhàn)企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模(mó)预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄(huáng)金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏(sū)的关(guān)键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了(le)这一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利(lì)率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估(gū)实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进(jìn)背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利(lì)率调(diào)降都集中在(zài)活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)的存(cún)款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必(bì)要(yào)一(yī)次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的(de)有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下(xià)调利(lì)率(lǜ)有助(zhù)于(yú)降(jiàng)低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)及(jí)银行净(jìng)息差压力(lì)增(zēng)大外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵(líng)活(huó)调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要(yào)释放(fàng)了两(liǎng)大信号(hào)，一是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的(de)对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合(hé)理修(xiū)复，有利(lì)于(yú)增(zēng)强银行内(nèi)生资本补充能(néng)力；二(èr)是(shì)减少企业及居民(mín)的短期(qī)存款意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的(de)利(lì)率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差(chà)空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融(róng)资成(chéng)本(běn)进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样(yàng)提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的(de)影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队表(biǎo)示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币(bì)政策执(zhí)行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会(huì)均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延(yán)续(xù)，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下调(diào)并不等于政策利率就必须进行(xíng)对(duì)等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关(guān)注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生动力依(yī)然不(bù)强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷款利(lì)率的(de)紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款(kuǎn)重定(dìng)价(jià)等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力(lì)增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是，目前经济(jì)处于修复(fù)性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策(cè)支(zhī)持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实(shí)体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持(chí)，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一(yī开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗)方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两(liǎng)者(zhě)的(de)共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知(zhī)银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开(kāi)立一(yī)个具有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过(guò)该额(é)度的部(bù)分按协定存款利(lì)率单独计息的一(yī)种存(cún)款方(fāng)式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期(qī)存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依(yī)然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制(zhì)造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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