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　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令(lìng)军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态(tài)与科(kē)索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最(zuì)新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了(le)对美(měi)联储(chǔ)将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含(hán)收益率(lǜ)上升(shēng)，定价(jià)美联(lián)储在6月会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道(dào)，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在，他们(men)预(yù)计在(zài)2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降低了今(jīn)年(nián)降息的可(kě)能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块(kuài)略显分化。期(qī)货日(rì)报(bào)记者观察到，煤化(huà)工品种无论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还(hái)是原料端(duān)表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市(shì)场进入(rù)衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内(nèi)部来看，前(qián)期原油(yóu)价格的(de)下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国(guó)页(yè)岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达预(yù)期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束(shù)的兑现，在能(néng)源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三西(xī)主产区(qū)动力(lì)煤的边(biān)际(jì)到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持(chí)续带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货(huò)分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院(yuàn)上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应(yīng)存(cún)在保障(zhàng)，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域(yù)需求受(shòu)到影响。需(xū)求处于季节(jié)性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压下(xià)行，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期(qī)的持续走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之(zhī)后(hòu)，并未重(zhòng)启(qǐ)，所(suǒ)以终端(duān)产(chǎn)品的需求(qiú)并(bìng)没(méi)有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷(mí)，面临较(jiào)大(dà)的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核(hé)算来(lái)看，行业(yè)整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并没有随(suí)着煤(méi)价(jià)回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其(qí)价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化(huà)工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大(dà形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语)期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬(yáng)的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领导人会议(yì)上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价(jià)起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年全(quán)球原油供(gōng)需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计今年全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于(yú)中国需(xū)求复(fù)苏的持续(xù)；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的(de)关键原因还是(shì)在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现(xiàn)不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平(píng)衡(héng)表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致(zhì)前(qián)，宏观(guān)层(céng)面的不(bù)确定性仍然会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结(jié)果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被市场(chǎng)接受度(dù)提升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期(qī)中有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部长再(zài)次(cì)对(duì)原油市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带(dài)来的需(xū)求端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的(de)基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存(cún)在(zài)。原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得(dé)支撑(chēng)。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇(yǔ)看来(lái)，在国(guó)内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游库(kù)存有效去(qù)化，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量预(yù)期之前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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