2022年(nián)是国(guó)内实(shí)施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背(bèi)景下(xià)，上市企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净(jìng)利(lì)润不断增长，但行(xíng)业(yè)内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大(dà)板块，分别(bié)是(shì)上(shàng)游的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利(lì)润(rùn)贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下(xià)行(xíng)预期增加(jiā)，结(jié)合对企业经营(yíng)数据变化的(de)分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏设备的(de)上游将迎来降(jiàng)价与去(qù)库存(cún)阶段，这对(duì)于中下游企业来(lái)说意味着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业(yè)经营能(néng)力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光伏(fú)设(shè)备(bèi)，市(shì)场加(jiā)大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市(shì)公司(sī)研究院统计(jì)发现(xiàn)，行容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据(jù)国(guó)家能源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端(duān)产量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净利(lì)润增速达到162.11％容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年(nián)业(yè)绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去(qù)年电(diàn)池(chí)片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发(fā)现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的(de)红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业(yè)平均(jūn)。

　　数(shù)据显示(shì)，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行(xíng)业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处(chù)于(yú)高位。特别(bié)是上半(bàn)年硅(guī)片价格持(chí)续(xù)高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之(zhī)一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及(jí)量价(jià)双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带(dài)动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域(yù)的企业容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人shì)增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)为(wèi)172％，特别是大(dà)全能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年(nián)累计(jì)归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整(zhěng)体(tǐ)归(guī)母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域(yù)的光(guāng)伏(fú)加工设备(bèi)和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来(lái)基本持(chí)平，而光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利(lì)率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池(chí)组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备(bèi)行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱(lái)特的(de)主(zhǔ)业(yè)光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对(duì)较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价(jià)格自(zì)高位(wèi)走出下行趋(qū)势(shì)，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会(huì)公布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的(de)经营(yíng)数据也可看(kàn)出硅片(piàn)价(jià)格下跌对上游公司盈利的(de)影(yǐng)响。今年(nián)一季(jì)度，大(dà)全能源实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都有明(míng)显(xiǎn)下(xià)行趋势(shì)，说明当前有库(kù)存积压风险。以大(dà)全(quán)能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局(jú)面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对(duì)中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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