申(shēn)万一级的半导体(tǐ)行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是(shì)半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上(shàng)市公司(sī)。作为国家芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来(lái)前景广阔等特(tè)点，也因此成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发(fā)的(de)环境下，上市公司(sī)科(kē)技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业(yè)绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体行业上市(shì)公(gōng)司的营收集中(zhōng)度却在(zài)下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素导(dǎo)致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企业(yè)营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体量(liàng)居前(qián)的企业不断上市，并在(zài)资本助力之(zhī)下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业(yè)处于国产替代化、自主研发背景下的(de)高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业(yè)占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司(sī)来看(kàn)，归母净利润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的(de)芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司(sī)得到了相关客(kè)户(hù)的广泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业(yè)之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基(jī)数，北(běi)方华创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快(kuài)的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业经(jīng)营(yíng)风险分析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度(dù)变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业的(de)存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货(huò)周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是(shì)否面临库(kù)存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过于(yú)求的(de)局(jú)面，进而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)存货周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股(gǔ)价表现也往往更(gèng)不(bù)理想。

　　其中(zh领略的意思ōng)，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游硅料(liào)等(děng)原材料(liào)价格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价(jià)销(xiāo)售等因素(sù)有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说(shuō)明(míng)了与这(zhè)两方(fāng)面原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司(sī)有(yǒu)复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断通过研发投入(rù)，增(zēng)加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年半数企业(yè)研发(fā)费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业研(yán)发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿元以(yǐ)上居前。综合(hé)研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视(shì)资金(jīn)投入。研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用还在(zài)3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思(sī)元(yuán)370芯片及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域中的(de)头部(bù)公司实现了批量销售(shòu)或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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