射频芯片领域面临变(biàn)局，下游市场增速放缓叠加(jiā)进入竞争红海，海(hǎi)外巨头已(yǐ)开(kāi)始寻(xún)求业务转型。

　　今(jīn)日，射频芯片厂商慧智微正式在科创板上市。公司股价(jià)开盘破(pò)发，跌9.75％。截至收(shōu)盘，慧智(zhì)微报19.05元/股，较(jiào)发行价(jià)跌去8.94％，目前(qián)总市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智(zhì)微(wēi)在一级市场受(shòu)到资本热捧。据(jù)公司上(shàng)市(shì)文(wén)件，慧智(zhì)微于2018年末(mò)开(kāi)始(shǐ)进入融资快车道，先后引入了华(huá)兴(xīng)资本(běn)、元禾璞华、大(dà)基金二期、红杉中国、IDG资本、光速中国(guó)以及金沙江(jiāng)创投等(děng)一系列外(wài)部机构(gòu)股(gǔ)东。截至上市(shì)前，大基金二(èr)期、广发信德以及(jí)金沙(shā)江创投为(wèi)持股达5％以上的外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产(chǎn)品结构相似的唯(wéi)捷创芯，上市首(shǒu)日也走出了破发的(de)行情，该(gāi)公司(sī)股价于去年(nián)下半年触底回升，但截(jié)至(zhì)今日收(shōu)盘股价仍略低于(yú)发行价。

　　二(èr)级市场遇冷(lěng)背(bèi)后，是射频领域正面临变局。目前，正射(shè)频(pín)需(xū)求走向(xiàng)疲软。Yole数据(jù)显示，由于智能手机增速(sù)放缓以及5G普及潜力有限等因素(sù)影(yǐng)响，预(yù)计到2028年射频前端市场年(nián)复合增长率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家全球射频芯(xīn)片巨头，近年来也在响应市场(chǎng)变化谋(móu)求射频芯(xīn)片业务以外的转型(xíng)。

　　《科创板日报》记者注意(yì)到，当前，射频领(lǐng)域(yù)仍有飞骧科技(jì)、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入(rù)大基金二期(qī)等多个(gè)知名(míng)资方(fāng)

　　公开(kāi)资料显示，慧智(zhì)微(wēi)成立于2011年(nián)，主(zhǔ)营业(yè)务为射频前端芯片及模组的研发、设(shè)计(jì)和销售，下游应(yīng)用领域主要(yào)包括智(zhì)能(néng)手机以及物联网，客户包(bāo)括三星(xīng)、OPPO等(děng)智能手机品(pǐn)牌，闻泰科(kē)技等(děng)移(yí)动终端(duān)设备ODM厂商，以及移远通信等无线通信模组厂商。

　　据(jù)招股书，2020-2022年，公司分别(bié)实现营业收入2.07亿元、5.14亿(yì)元以及3.57亿元；公司当前仍处于亏损状态(tài)，净亏损额分别(bié)为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于(yú)公(gōng)司亏损持续(xù)的原因，慧智微在招股文件中称，是由于持(chí)续(xù)进行高(gāo)额(é)研发投入(rù)；下游客户集中(zhōng)且具有产品(pǐn)验证(zhèng)周期，尚未形成规(guī)模效应；市(shì)场(chǎng)竞争激烈，叠加(jiā)下(xià)游去(qù)库存周期(qī)影响，公司产品毛利空间受挤压。

　　研发投入方面，近三年的总额(é)分别为7588.54万元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元，占营收比例(lì)分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方面，近三年公司的综(zōng)合毛利率(lǜ)分(fēn)别为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低(dī)于同行业(yè)头(tóu)部卓胜(shèng)微50％左右的毛利率水平，也(yě)不(bù)及和慧智微产品结构(gòu)更接近的唯捷创芯(xīn)，后者毛利率为(wèi)30％上下。

　　在自(zì)身造血能力不足，但仍要抓紧扩大规模的情(qíng)况下，慧智微开(kāi)启了对外融资之路。公(gōng)开信息显示(shì)，公司于2018年末开始进入融(róng)资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年(nián)，其在一年内完成了三(sān)轮融资，众多知名资方，包括大基金二期、元禾璞华、红(hóng)杉中国(guó)、IDG等也是(shì)在这一阶段对慧(huì)智微进入了(le)慧智微的股(gǔ)东序列。

　　据招(zhāo)股书，截至IPO前，大基金二期、广发信德以及金(jīn)沙江创(chuàng)投为持股达5％以上的外部机构股东，持(chí)股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创(chuàng)投通(tōng)-执中数据显示，从当(dāng)前的股价情况看，大基金二期在投(tóu)资慧(huì)智微的(de)近(jìn)两年时间里，实现了近(jìn)2.5倍的账(zhàng)面回报，而较(jiào)大基(jī)金二期晚3个月进入、并(bìng)在后(hòu)一轮持续加(jiā)注的红杉中(zhōng)国，平均持股(gǔ)成本增(zēng)至13.78元/股，当前实现(xiàn)账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智微(wēi)招股书显示，公司(sī)目(mù)前有(yǒu)超过接近(jìn)67％的收入(rù)来(lái)自于手机领(lǐng)域。当前，智(zhì)能(néng)手(shǒu)机出货量的大(dà)幅下降，已(yǐ)经对慧智微(wēi)的业(yè)绩造成了冲击，而(ér)市(shì)场对智能手(shǒu)机(jī)未来增速(sù)持(chí)续放缓的预期，也让资本(běn)市场对包括慧智微在内的射频芯片(piàn)厂商(shāng)做出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场为190亿美(měi)元以上，2022年由(yóu)于手机市(shì)场的下滑，射(shè)频前端市场规模与2021年(nián)的市场相差无几。而接下来，由于智能手机的温和(hé)增长以及5G普(pǔ)及的潜力有限，预(yù)计到2028年(nián)射(shè)频前端的市场年复合增长率约为(wèi)5.8％，将达到(dào)269亿美(měi)元。

　　与(yǔ)慧智微(wēi)有(yǒu)着相似产品结构(gòu)，同佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次(tóng)样在IPO前获(huò)豪华股东突(tū)击(jī)入(rù)股的射频龙头(tóu)唯(wéi)捷创芯(xīn)，在去年4月科创(chuàng)板(bǎn)上(shàng)市(shì)时，也遭遇了破发的行情，上市首(shǒu)日跌36％。尽管在去年10月跌至30元每股的价格(gé)后止跌回(huí)升，但截至今日收(shōu)盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的发行价，报(bào)61.19元/股。

　　近几年(nián)，全球(qiú)多家射频芯片领域的巨头厂商都在谋求转(zhuǎn)型，拓展射频以外的业务领域。以(yǐ)Qorvo为例，除了原(yuán)有的射频芯片外(wài)，其(qí)还(hái)增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸(shēn)至汽车、物联网、电源等领域。

　　国(guó)内方面，射(shè)频领(lǐng)域正呈现出(chū)一(yī)片红海的竞争格局，由于入(rù)局(jú)者众，且产(chǎn)品(pǐn)仍集(jí)中在中低端市场，各射频芯片厂商只能再(zài)卷价格，进(jìn)一步压低了自身(shēn)的利润空间。

　　射频厂(chǎng)商三(sān)伍微电子创(chuàng)始(shǐ)人(rén)钟林此前(qián)曾(céng)表示，国产射佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次频前端芯片杀价已经无底(dǐ)线，而预(yù)计未来(lái)每个(gè)射频细分赛道还会有更多竞争者进(jìn)入，往后三(sān)年射频芯(xīn)片(piàn)厂商(shāng)将面临更大的生(shēng)存和竞(jìng)争压(yā)力(lì)。

　　目(mù)前，一级市场对射频芯片厂商的关注亦有所下(xià)降，截至目前，今年共有(yǒu)9家射频芯片厂(chǎng)商宣(xuān)布完(wán)成融资，而在(zài)2021年上半(bàn)年，这个数据是近50家，且投资(zī)机构涵(hán)盖了投资机构(gòu)涵盖了(le)中金资本(běn)、红杉资(zī)本(běn)中(zhōng)国(guó)、小(xiǎo)米长江产(chǎn)业基金、深(shēn)创(chuàng)投(tóu)等知(zhī)名机(jī)构(gòu)。

　　当前，射频领域(yù)仍有飞骧科技、康希通信(xìn)等公司正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微在招股书中表(biǎo)示，本次(cì)IPO募(mù)得资金将用于(yú)芯(xīn)片测设中(zhōng)心建设(shè)、总部基地及上海和广州(zhōu)研(yán)发中心建设以及补充流动资金。具体战略规划方面，其表示将巩固在5G射频前端(duān)领域取(qǔ)得的市(shì)场地(dì)位(wèi)，增(zēng)加头部客(kè)户的市(shì)场份额；技(jì)术上(shàng)跟进射频前(qián)端技术迭代，优化可重构技术(shù)框架(jià)在在(zài) 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频(pín)段(duàn)的应用；产品上加大对上游滤波(bō)器、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高门槛的产(chǎn)品系列。

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