财联社记者近期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见(jià陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译n)现象。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行相关负责(zé)人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日(rì)，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况相比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环(huán)比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利(lì)空间。近(jìn)期出现的收益率倒(dào)挂(guà)的情况的确多(duō)年(nián)来(lái)少见。这种情况(kuàng)本(běn)质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需(xū)求不足(zú)，资金可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对(duì)外(wài)表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计数据发布(bù)会上公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联(lián)社记(jì)者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告(gào)分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年(nián)一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益率却(què)在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放式固收类理(lǐ)财(cái)产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年化(huà)收益率的平(píng)均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的利(lì)率也(yě)不占优。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年(nián)来(lái)罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当(dāng)前(qián)非(fēi)对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，理财产品收益(yì)率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给(gěi)部分客户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩比较基准不(bù)代表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化转型之后对企业(yè)的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融(róng)市场利率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的(de)情况(kuàng)主要是即期(qī)的(de)贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益(yì)率不同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译trong>意味着(zhe)当期(qī)发行的理财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步(bù)下(xià)降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负(fù)责人(rén)对(duì)财联社(shè)表示，该(gāi)行已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策(cè)初(chū)衷不符。估计(jì)下一(yī)步理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数(shù)为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财(cái)产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需(xū)求不(bù)足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新(xīn)发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产是去(qù)年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的(de)，在(zài)利(lì)率走低(dī)预期下，其净(jìng)值表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进(jìn)一(yī)步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财(cái)联(lián)社记者称，当前贷(dài)款端(duān)定(dìng)价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也(yě)是(shì)有关方面不断(duàn)出(chū)手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型(xíng)城商行负(fù)责(zé)人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)贷(dài)款定(dìng)价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来(lái)存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资(zī)金还没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为，一(yī)旦第二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差(chà)从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自律管理的(de)手段(duàn)包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可(kě)能(néng)将纳(nà)入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低的(de)“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期(qī)存(cún)款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。