申万一级的(de)半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的是(shì)半导体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未(wèi)来前(qián)景广阔(kuò)等特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达(dá)到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市值(zhí)在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体(tǐ)行(xíng)业自(zì)2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速发展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技含量越来越高(gāo)。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期(qī)库存调(diào)整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑(huá)，伴随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规(guī)模(mó)创新高，三方(fāng)面因(yīn)素(sù)致前(qián)5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收居行(xíng)业(yè)首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但半导体行业上市(shì)公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收(shōu)入居前5的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量(liàng)居前的企业不断上市，并在资本(běn)助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业(yè)处(chù)于国产替代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的归母净利润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品全(quán)球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净利润(rùn)增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(币值是什么意思，硬币的币值是什么意思nián)增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授(shòu)权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公司(sī)得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半导体(tǐ)行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低基(jī)数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量(liàng)下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速居前的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器(qì)件、半导体设备等(děng)相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流(liú)通(tōng)速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对(duì)经营造成负(fù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映行(xíng)业(yè)是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而(ér)对股价表现有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基(jī)本(běn)持(chí)平(píng)，该年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中位数(shù)和行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货周转率同(tóng)比增长的(de)13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货质量下滑的(de)企业(yè)，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均(jūn)低于(yú)行业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自(zì)主研(yán)发等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放(fàng)缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑(huá)5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公(gōng)司在(zài)年(nián)报中也(yě)说明(míng)了与(yǔ)这两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前(qián)且(qiě)公(gōng)司经营体(tǐ)量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发(fā)占比不(bù)断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上(shàng)行(xíng)趋势的(de)背景(jǐng)下，国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不断通过研发(fā)投入，增(zēng)加企业竞(jìng)争力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带(dài)来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿(yì)元，这一(yī)数(shù)据(jù)表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同(tóng)比增长，32家(jiā)企业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居前。综(zōng)合研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)率和(hé)增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发意(yì)愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研(yán)发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连(lián)续(xù)3年研发费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有研发(fā)高占(zhàn)比又有研(yán)发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪(jì)-U连(lián)续三年研(yán)发费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思元370芯片及(jí)加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公司实现了(le)批量(liàng)销售或达成(chéng)合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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