财联(lián)社(shè)5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫军）铁树(shù)开(kāi)花了(le)！不(bù)仅(jǐn)仅是中国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而上(shàng)一次涨停(tíng)分别是13年(nián)前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中(zhōng)刷新历(lì)史最高(gāo)。

　　有市场观点(diǎn)故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么将大涨归(guī)因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投(tóu)资价值促进(jìn)央(yāng)企估值回(huí)归”业务交(jiāo)流会暨国新央(yāng)企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪(hù)市金融(róng)业(yè)主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中国式现代(dài)化中促进金融(róng)业估(gū)值提升和(hé)高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市(shì)场(chǎng)较长一段时期的热(rè)门词，尽管披上了(le)主题、政(zhèng)策(cè)等色彩(cǎi)，底层(céng)逻(luó)辑是(shì)过去(qù)的A股(gǔ)市场对部分(fēn)传统行业(yè)国央(yāng)企的严重低配和低估(gū)。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银行为(wèi)首的(de)大金融板块首当其(qí)冲。上(shàng)述(shù)5.11会议是为(wèi)此前获批的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是两份会议(yì)通知的推波(bō)助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则无头无尾(wěi)的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却(què)获得极(jí)大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温(wēn)和(hé)复(fù)苏预期之下，中特估(gū)银行(xíng)概念获得资(zī)金的(de)青(qīng)睐。有了多重消息的(de)加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大(dà)金融板(bǎn)块(kuài)走强往(wǎng)往预示着行情的(de)结(jié)束，这一次历史(shǐ)是否会重(zhòng)演呢？多位受访(fǎng)人(rén)士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不再奏效，当(dāng)前市场，银行板块是(shì)作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的(de)板块行进，从(cóng)去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比较不错的(de)表(biǎo)现，中特估有望持续为投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外(wài)的收(shōu)益(yì)。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨(zhǎng)，中国(guó)银行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农业银(yín)行、民(mín)生银(yín)行、工商银(yín)行、浙(zhè)商银(yín)行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以(yǐ)为的(de)大牛市(shì)is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度(dù)来(lái)看，银行板块大涨早已启动(dòng)，银行指数(shù)（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股也(yě)持续爆(bào)发(fā)，券商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国(guó)银(yín)河领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富(fù)国中证800银(yín)行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等(děng)多(duō)只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅超过(guò)4％，从资金流动来(lái)故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么看，以规(guī)模最(zuì)大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收(shōu)盘价创(chuàng)一(yī)年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年(nián)来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿(ruì)郡资产合伙人(rén)董承非在(zài)5月7日表示，在经济复(fù)苏不强劲情况下，原来看(kàn)不起的那(nà)些低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高(gāo)分红(hóng)、深度(dù)价值的企业反而(ér)受到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基金权益(yì)投(tóu)资一部基金(jīn)经理吴鹏也表示(shì)，银(yín)行股这(zhè)波快速上涨，是其(qí)在估值极(jí)度(dù)低(dī)水平、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度(dù)低配、基本(běn)面(miàn)预(yù)期极度悲(bēi)观(guān)等背景下，配合当(dāng)前经(jīng)济弱复苏整体回报率(lǜ)预(yù)期下行、中特估政策背景(jǐng)下(xià)的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日(rì)，自今年4月以来全(quán)市场42家上市银行(xíng)中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安等5家银(yín)行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创(chuàng)一(yī)年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近(jìn)两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低配、基本面(miàn)预期(qī)极度悲观都是银行(xíng)股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估(gū)值上(shàng)，截至目前(qián)，42家A股银行的平(píng)均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破(pò)净”状态。在(zài)这一轮估值修复中，有(yǒu)市场人士指出，中字头(tóu)银行(xíng)目标价(jià)估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前板(bǎn)块交(jiāo)易(yì)热度(dù)之下目标价(jià)抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明显看到(dào)，资金(jīn)对资产质(zhì)量、让利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是银行股相(xiāng)对于其他主题板(bǎn)块(kuài)更(gèng)强的优势，据财通证券研(yán)报，国有大行近(jìn)五年分红率基本(běn)稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投资和长期投资需要。近(jìn)年来国有(yǒu)大行股息率(lǜ)也(yě)呈逐年提(tí)升趋势平(píng)均股息(xī)率(lǜ)从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓(cāng)占比极低(dī)也为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来(lái)新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就(jiù)向财联社表示，高(gāo)股(gǔ)息策略以其(qí)确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边际可以为投资者提(tí)供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本(běn)面稳(wěn)健、分红率高而稳定(dìng)、估值处于历史低位的银行(xíng)板块是高(gāo)股息策略的理想增配(pèi)板块。与此同时(shí)，银行板块在一季(jì)度(dù)是业绩低点。随着大(dà)行重定价(jià)的压(yā)力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，后续业绩(jì)有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品投(tóu)资部基金经(jīng)理余(yú)展昌也(yě)指出，与海外银(yín)行(xíng)对(duì)比，在中特估背景下(xià)的(de)国内银行仍然具有(yǒu)较(jiào)好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行(xíng)的PB最高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银行还(hái)有大量的商(shāng)誉，国内银(yín)行的估(gū)值水平是偏低(dī)的，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望(wàng)使得这些问题得到改善，从而提高银行(xíng)的利润增速，持续修(xiū)复(fù)估值(zhí)。

　　银(yín)行是否意味着行情的(de)结束(shù)？

　　随(suí)着证券、银行(xíng)等大金(jīn)融板块的走强，有市场(chǎng)观点(diǎn)开始担忧市场行情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估(gū)背景(jǐng)下去看金融(róng)股(gǔ)的(de)爆发，并不能简单做(zuò)出市场行情(qíng)结(jié)束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过去(qù)被当成(chéng)行情(qíng)结束的(de)指(zhǐ)标，其背后(hòu)通常潜意识映(yìng)射包括不限于(yú)大金(jīn)融爆发往往代(dài)表市场(chǎng)没(méi)有别(bié)的方(fāng)向、市(shì)场进(jìn)入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的(de)金融股(gǔ)走(zǒu)强(qiáng)来看，市场表现并不存(cún)在上述问题。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前大(dà)金融(róng)“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板块近(jìn)期大(dà)幅放量，成(chéng)交量约(yuē)为600亿(yì)，作为大市值的板块，这一成(chéng)交(jiāo)量与甚至(zhì)部分中小(xiǎo)市值板块(kuài)成(chéng)交量相差(chà)甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本次表现(xiàn)也不是单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁(tiě)路、建筑、电力(lì)、石化等板块也表现较好，因此不能单一地以过(guò)去(qù)大金(jīn)融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的(de)交易(yì)结构容易被(bèi)表征为市场波动的前奏(zòu)，但(dàn)市(shì)场变量影响较多(duō)、今年行情(qíng)结构差异巨大，建议不要单一映(yìng)射(shè)分析。

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