上(shàng)市公司退(tuì)市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司(sī)股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而(ér)强制退市(shì)的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市(shì)指标被终止上市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一直未出(chū)现因正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过(guò)实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市(shì)，零违约历(lì)史或将被打(dǎ)破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是(shì)因(yīn)经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱(qián)进(jìn)行赎(shú)回(huí)天津面积多少平方公里的可能(néng)性(xìng)较(jiào)大。而如(rú)果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很(hěn)大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了(le)。事(shì)实上，可转债退市并非(fēi)完(wán)全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上市规则(zé)，上市(shì)公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的(de)，其(qí)发(fā)行的可转债及(jí)其他衍生(shēng)品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市(shì)难(nán)、退(tuì)市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续(xù)推(tuī)进(jì天津面积多少平方公里n)，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机(jī)制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风(fēng)险随之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在(zài)改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债券时(shí)，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿(cháng)债能力等，防范债券退(tuì)市(shì)、违约(yuē)风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的(de)标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市(shì)场风格变化(huà)，及时调(diào)整配置(zhì)比(bǐ)例和(hé)结(jié)构(gòu)，学(xué)会在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟上形(xíng)势变(biàn)化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不(bù)少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场明(míng)确预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确(què)可转债在(天津面积多少平方公里zài)退市后是否仍存(cún)在(zài)交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与回售条(tiáo)款等(děng)相(xiāng)关要(yào)求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本(běn)性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了(le)，一些规则制(zhì)度上的短板不能视(shì)而不见了。各市(shì)场(chǎng)参与主体还需顺(shùn)时应势，调(diào)整(zhěng)包(bāo)括(kuò)可转债在内的投资方(fāng)法，完(wán)善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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