金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年(nián)时(shí)间第一只实现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意(yì)的(de)是，不知道(dào)是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没(méi)有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称(chēng)的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致力提供(gōng)以酱香型为主的次(cì)高端白酒产品的中(zhōng)国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)四(sì)大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行(xíng)业中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型(xíng)白酒的(de)第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的(de)毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业(yè)毛(máo)利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直接原因之一(yī)就是(shì)珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别(bié)为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总(zǒng)收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货(huò)正在(zài)逐步(bù)增(zēng)加。报告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年(nián)增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称大(dà)部分存货(huò)为基酒，但仍(réng)然有不(bù)少针对其产销(xiāo)失(shī)衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联(lián)集(jí)团工(gōng)作。此(cǐ)后四(sì)年(nián)，他升至新华(huá)联集(jí)团董事、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川(chuān)酒王销量做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒王(wáng)热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争(zhēng)白热化，下(xià)游(yóu)经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液签订(dìng)了OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在白酒业首创(chuàng)了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任(rèn)男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练和(hé)好运福(fú)星。深谙(ān)营销的(de)吴(wú)向东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中(zhōng)国人的(de)福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名(míng)白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际控制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资三个(gè)产(chǎn)业板块。涉足(zú)金融(róng)、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为(wèi)湖(hú)南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元(yuán)人民币(bì)财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名(míng)的(de)盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长期(qī)进入销量(liàng)负增(zēng)长(zhǎng)、收(shōu)入低(dī)增(zēng)长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时(shí)代(dài)，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价-集中度(dù)看趋势(shì)，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次高端库(kù)存仍未(wèi)消(xiāo)化(huà)，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然(rán)在(zài)低位徘(pái)徊，一二(èr)季(jì)度上市公司业绩会(huì)出现增(zēng)速(sù)放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存(cún)周期(qī)看趋势(shì)，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量(liàng)在下降；二(èr)是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心(xīn)下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱以下的价(jià)位带，其原因在于城(chéng)市化，大(dà)部分劳动人口(kǒu)从(cóng)农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节(jié)前(qi指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好án)和节(jié)后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降(jiàng)19%，指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好节(jié)后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关(guān)产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来走向何方让(ràng)我们拭(shì)目以待(dài)。

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