美(měi)国债(zhài)务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美(měi)东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府债务(wù)上限和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔(gé)日(rì)参议院通过，根(gēn)据法案(àn)政(zhèng)府开支(zhī)将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美国国会(huì)预算办公室数据，目前美(měi)国联邦债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已(yǐ)超过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来(lái)，美国已(yǐ)103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业内人士对《中(zhōng)国基金报(bào)》记者表示，在(zài)目前(qián)美国债务上限情景下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票表现将更(gèng)具韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到(dào)美联(lián)储(chǔ)的(de)货(huò)币政策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年以来(lái)美国政府债务(wù)共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上限触(chù)及后均得到(dào)了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应(yīng)参差，日(rì)经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理投资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的(de)可能性非(fēi)常低(dī)，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美国和发(fā)达(dá)市场(chǎng)更(gèng)具(jù)韧性(xìng)，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利(lì)增长前景和具吸引力的(de)相对(duì)估(gū)值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂(jì)。中国今年(nián)首季盈(yíng)利(lì)增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本(běn)除外）全(quán)球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了(le)美国(guó)乃至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航(háng)信(xìn)托(tuō)宏观策略(lüè)总监吴照银(yín)对记(jì)者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有确(què)定的预期，所以近期美国以(yǐ)及全球(qiú)资本(běn)市场(chǎng)并没有(yǒu)对美国债务(wù)上限问题过(guò)度反应(yīng)，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流(liú)大类资产对于美债危机的叙事(shì)反应都较为平(píng)淡(dàn)，但(dàn)野村东方(fāng)国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监(jiān)肖令(lìng)君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部(bù)风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相关性资产配置、二(èr)是支付保险费的另(lìng)类策(cè)略，为组(zǔ)合提供下(xià)行保护(hù)。回顾美债上限危机(jī)历史(shǐ)，看(kàn)到避(bì)险资(zī)产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的(de)超额收(shōu)益，因此组(zǔ)合(hé)配置(zhì)中保有一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因(yīn)为(wèi)美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全(quán)球整体(tǐ)风(fēng)险因素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无差别抛售(shòu)一(yī)切资产增持(chí)现金(jīn)，传统(tǒng)避险资产随(suí)同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权保护组合(hé)下行风(fēng)险是(shì)另一种方(fāng)式。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出(chū)现此类(lèi)尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空(kōng)风险资产的(de)衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首(shǒu)席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市(shì)场的最佳非对称(chēng)对(duì)冲策略是做空美国高评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现更严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美(měi)联储停(tíng)止紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对美(měi)股也是一大利好。他还认(rèn)为(wèi)，美国(guó)政府的(de)财(cái)政支出(chū)得到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内(nèi)可以(yǐ)继续举债。最近两周(zhōu)的美(měi)债谈判关键期，美(měi)国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观(guān)。可见随着美债上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)的尘(chén)埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回(huí)到fe2o3是什么化学元素

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和(hé)货币(bì)政策上

　　美(měi)国参议(yì)院已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场关(guān)注(zhù)焦点再(zài)度回到美国未来的(de)财(cái)政政策(cè)和(hé)货币(bì)政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认为，如果未出(chū)现黑天鹅(é)事(shì)件，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据(jù)依赖(lài)原则(zé)，联储可能会持续关注(zhù)就业(yè)数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息(xī)的乐观(guān)预期存在修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的(de)趋势(shì)不会(huì)改变，因此(cǐ)预计加息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协(xié)议通过后(hòu)，美国财政(zhèng)部预计将可于(yú)未来7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美元(yuán)的(de)国(guó)债。随着(zhe)市场流动(dòng)性(xìng)收(shōu)紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随(suí)着(zhe)资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美(měi)债找到(dào)买(mǎi)家，其中有三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期(qī)，接下来(lái)是(shì)否要调整货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以中国(guó)为代表(biǎo)的贸(mào)易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国国(guó)内普(pǔ)通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分(fēn)析(xī)称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否(fǒu)要(yào)调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美fe2o3是什么化学元素债。如果(guǒ)美联储缩表卖出(chū)美(měi)债，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部发(fā)行美债（向(xiàng)市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大(dà)抛压(yā)。他总结道，美债的重新发行，有可(kě)能促使(shǐ)美联储美联储(chǔ)停止加息和(hé)缩表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未(wèi)来还(hái)会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议(yì)中美(měi)联储是(shì)否能进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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