上(shàng)市公(gōng)司退市在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触96的因数有哪些数，72的因数有哪些及退市指标，公(gōng)司股票(piào)及(jí)其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首只因正股退(tuì)市而强制(zhì)退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退(tuì)市(shì)指标(biāo)被终止上(shàng)市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市(shì)整理期(qī)，引(yǐn)发(fā)投资者对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一(yī)直(zhí)未(wèi)出(chū)现因正股(gǔ)退(tuì)市而退(tuì)市的(de)情况(kuàng)，也(yě)未发生过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历(lì)史或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市(shì)公司是(shì)因经(jīng)营不善(shàn)导致退市，财务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发(fā)行的(de)可转债划归为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市(shì)公司股票被终止上市的(de)，其发行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变(biàn)，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在(zài)选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债(zhài)公司(sī)偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债券退市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估值合理且随市(shì)场(chǎng)下跌估(gū)值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可(kě)转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形势变化。目前关(guān)于(yú)可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)退市处理还有不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如(rú)，可进一步明确(què)可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对(duì)可转债的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与回售条款等相关要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通(tōn96的因数有哪些数，72的因数有哪些g)了，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不见了(le)。各市场(chǎng)参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势，调(diào)整包括(kuò)可转(zhuǎn)债(zhài)在内的(de)投资方法，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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