公募基金交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人(rén)结算(suàn)模式和券商结算模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)基金行业悄然(rán)流(liú)行。

　　据中国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金(jīn)，该基(jī)金(jīn)由博(bó)道基(jī)金、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)三方(fāng)合作推出。目前正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出(chū)也吸(xī)引了(le)行业各方(fāng)目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基金(jīn)产品之(zhī)外，其他(tā)券商、基金公司也(yě)在(zài)关注(zhù)研(yán)究这一新的模式，也在(zài)摩(mó)拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前基金结算模(mó)式迎来新(xīn)时(shí)代。券商结(jié)算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的(de)结算(suàn)模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在公募基(jī)金25年的历(lì)史长河中，托管人(rén)结算模式(shì)是最早(zǎo)出(chū)现也(yě)是最为成熟(shú)的基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基金(jīn)公司撬动(dòng)券商(shāng)资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”的基金。而目前正在发行的易方达(dá)中证软件(jiàn)服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)两只基(jī)金分别由博道(dào)、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是率先有落地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其(qí)他(tā)券(quàn)商也在积极(jí)研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博(bó)道基(jī)金介绍，所谓的“类QF硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子II结(jié)算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模(mó)式，通(tōng)过证券公司进行交(jiāo)易申报(bào)，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存放在托管(guǎn)银(yín)行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的(de)与一(yī)般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资(zī)金集中存放在托管银行，在券商开立的资金(jīn)账户无(wú)需(xū)实(shí)际上的银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入资金，每个(gè)交易日基金(jīn)公司采用申报(bào)交易(yì)额(é)度，使用虚头寸资(zī)金(jīn)的方(fāng)式进(jìn)行场内交易，券商(shāng)根据已申报的交易额(é)度每日(rì)滚动(dòng)计算产品资金账户虚(xū)头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)额度的前(qián)端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然保留了(le)原先券商交(jiāo)易结(jié)算模式的交易(yì)前端控制、验资验券的优点，同时资(zī)金(jīn)结算由托管行(xíng)完成，解决了部分托(tuō)管行比较关注(zhù)的托管资金(jīn)归(guī)属保(bǎo)管问题(tí)，一(yī)定程度上调动了(le)托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式(shì)，丰富了公募基(jī)金(jīn)与证(zhèng)券公司(sī)结算模式的选(xuǎn)择，更好地满(mǎn)足各方差异化的需求，也(yě)印(yìn)证了券商财富管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经(jīng)进入(rù)更加成熟和高(gāo)速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模(mó)式备(bèi)选可(kě)以(yǐ)有助于降低(dī)运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算模式可(kě)以保证较好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商业(yè)利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工(gōng)具化(huà)配置”的趋(qū)势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步(bù)促(cù)进，金融机构为广大投资(zī)人提供更多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客户交易结算资(zī)金的三方存(cún)管框架(jià)，谈及这类模式的(de)创新(xīn)点，平安基金总(zǒng)结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对接(jiē)，资(zī)金无需三方(fāng)存管；二是交易交收分(fēn)离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券(quàn)；三(sān)是日终资(zī)金对账：实(shí)现(xiàn)证(zhèng)券(quàn)公司(sī)与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾与券商(shāng)渠(qú)道的(de)商业模(mó)式(shì)创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还(hái)是(shì)比较陌生。相比过(guò)往的结算(suàn)模式，公募基金(jīn)采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的(de)募(mù)集和日常申购(gòu)赎回都通过券商完(wán)成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证券公(gōng)司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进(jìn)行前(qián)端验资(zī)验(yàn)券(quàn)，可(kě)有效防(fáng)控异(yì)常交易和(hé)超(chāo)买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公募基金(jīn)管理人(rén)而言(yán)，公募类QFII结算(suàn)模式，较(jiào)传统托管(guǎn)银行(xíng)结算模(mó)式(shì)，有两方面好处：一是(shì)，加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管(guǎn)理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道(dào)商(shāng)业模式的创新，类似(shì)与券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式(shì)，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利益，有(yǒu)利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也谈了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，也有两方(fāng)面好处：一(yī)是，无(wú)需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了开户环(huán)节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基(jī)金人(rén)士(shì)认为，对于基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用(yòng)效率与风(fēng)险控制两(liǎng)方面的需(xū)求，相(xiāng)？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布(bù)，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免去了(le)三？存管登记确认；而相比(bǐ)托(tuō)管人结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下加强了交易(yì)前端(duān)验资(zī)验券功能(néng)，可优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要(yào)优势归结为以下(xià)几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不是集(jí)中于原来的证券公司资金账户，仍然存(cún)放在托管行账户(hù)，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模式(shì)下资金分(fēn)散管理，资金(jīn)划拨(bō)时(shí)间受银证(zhèng)转账时间范(fàn)围限(xiàn)制的痛点。日常(cháng)投资(zī)运作过程，减少银证转账资金(jīn)划(huà)拨工作，例如(rú)，定(dìng)期费用(yòng)支付(fù)、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一定量(liàng)减(jiǎn)少了证券资(zī)金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明(míng)确各方职(zhí)责所(suǒ)在(zài)，以及完善业务风险管理。通过(guò)交易(yì)交收分离，证券(quàn)公(gōng)司前(qián)端验资验券可(kě)有效(xiào)防控异常(cháng)交易和超买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现(xiàn)证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统对接(jiē)对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)几点不足之(zhī)处：一方(fāng)面(miàn)，类似托管人结算模(mó)式，该模式与托管人结算模式一致(zhì)，对投资(zī)组合而言(yán)需按月(yuè)计算缴纳最(zuì)低结算备付金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金分配比例。取决于投(tóu)资(zī)组合交易特征，将增加日(rì)常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商(shāng)、银(yín)行三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司(sī)对(duì)类QFII结(jié)算模式的关注度较高(gāo)，也在筹(chóu)备(bèi)或启动相应的合作。不过，参(cān)与这类业(yè)务还涉及系(xì)统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品的限制仍有待(dài)解决等问题，初期或更(gèng)多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表示(shì)，这类(lèi)业务具备(bèi)一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算(suàn)模式，这一模式可以同时(shí)激(jī)发银行、券商双方的(de)销(xiāo)售力度，同(tóng)时(shí)在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参(cān)与(y硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子ǔ)，存在明显(xiǎn)的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发展初(chū)期，该模式特点鲜(xiān)明。但(dàn)是(shì)，对(duì)于(yú)固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待(dài)解决，成为主流结算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对(duì)该模(mó)式(shì)会保(bǎo)持高度(dù)关注，会成(chéng)为选择之一(yī)。

　　平(píng)安基金相关(guān)人士更有信心，认为这是(shì)一个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模(mó)式，有望成为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人而言(yán)，类(lèi)QFII结算模式较(jiào)传统券结(jié)模式(shì)、托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式均(jūn)有(yǒu)比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品资金全额留(liú)存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服务机构客户(hù)的能(néng)力，也加强了公(gōng)司品(pǐn)牌影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改造(zào)，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基(jī)金就(jiù)表示，对基金(jīn)公司(sī)来(lái)说，总体(tǐ)保留(liú)沿用券商结算模(mó)式下的(de)场内交易前端验资验券相(xiāng)关流程(chéng)和业(yè)务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券(quàn)商和托管(guǎn)行的系统改(gǎi)动(dòng)较大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清(qīng)算等多个环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的模式(shì)来看，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基金(jīn)公(gōng)司三方参与。而记(jì)者(zhě)从业内了解到，也(yě)有一些银(yín)行、券商对此也抱有积极态(tài)度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模式(shì)走(zǒu)向三类(lèi)模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从单一模式走向券商(shāng)结算、银行结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管(guǎn)人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流(liú)模式。这一模式是，基(jī)金(jīn)管理人租用(yòng)券商的(de)交易席位(wèi)直连(lián)报盘交易所，托管人(rén)作(zuò)为特殊(shū)结算参与人与(yǔ)中国结算进行资(zī)金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财(cái)富管理业(yè)务高速(sù)发展，券结(jié)模(mó)式(shì)自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有(yǒu)144只新(xīn)成立(lì)基金采(cǎi)用了券结模式。根(gēn)据中(zhōng)金公司(sī)统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与规(guī)模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据(jù)全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金2022年开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易结算模式，基金(jīn)结算模式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金相关人(rén)士就表示，券(quàn)商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式，每种结算(suàn)模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随(suí)着券(quàn)结模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情(qíng)修复及券(quàn)商财(cái)富管理业务高速发展，在主动权益基(jī)金(jīn)、ETF在内的(de)指数型基金等(děng)产品类型上(shàng)，券结模(mó)式(shì)将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基金(jīn)相关人士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看好(hǎo)券(quàn)结(jié)模式的发展。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券商结算(suàn)模式在中(zhōng)小基金公司中(zhōng)更加(jiā)普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对(duì)来说获得银行渠(qú)道的营(yíng)销(xiāo)支(zhī)持难度较大，券结模式(shì)能有效推动券商和基金(jīn)公司的合作关(guān)系(xì)，有助于中小基硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子金新(xīn)产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士(shì)也表(biǎo)示，券(quàn)结模(mó)式(shì)保有量会更稳定一些，对于(yú)托(tuō)管行(xíng)有一个制衡(héng)的作用(yòng)。以(yǐ)前是小公司(sī)为主，现在(zài)也(yě)有一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，券商结算(suàn)模式的(de)发展(zhǎn)，已经(jīng)从(cóng)“拼(pīn)数(shù)量”时代进入(rù)“拼质量(liàng)”时代(dài)：发展(zhǎn)的边际制约(yuē)因素(sù)，也从(cóng)“投入成本(běn)较大、技术系(xì)统探索较(jiào)困难”转变为(wèi)“产品(pǐn)策略与市场(chǎng)环(huán)境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体(tǐ)验的舒适(shì)度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将基金公司、基(jī)金产品与券商渠(qú)道的中(zhōng)长期利益深度绑定(dìng)；在此模(mó)式(shì)下，竞争格局(jú)会发(fā)生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴模(mó)式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品(pǐn)、好服务”的(de)基金公司和(hé)证券公司(sī)会(huì)受益于这一发展变化。

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