钠电池产能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟(nǐ)撬动54亿乃至94亿(yì)投资，传(chuán)艺科技是真跨界还是(shì)奢望(wàng)，飙涨后又腰斩的(de)股价似乎已经给出注脚。

　　去年6月(yuè)以(yǐ)来(lái)，萦绕(rào)在键盘(pán)生产商传(chuán)艺科技（002866.SZ）身(shēn)上的最大议题莫过于跨界(jiè)钠(nà)电池。

　　这个热门又(yòu)令人遐想的题材搭配公司释放钠电池项(xiàng)目进(jìn)展的“积(jī)极主动”，在2022年刺激着传艺科技股价迅速飙涨4倍，甚至期间还(hái)祭出“七连(lián)板”和“五连(lián)板(bǎn)”妖股走势。然(rán)去年(nián)末以来，抛(pāo)“利(lì)好消(xiāo)息”催涨(zhǎng)股价的套路完全(quán)失灵，股(gǔ)价又在4个多月时间极(jí)速腰斩(zhǎn)。即(jí)便(biàn)是3月末扔出30亿元定增预案投建年产(chǎn)5.5GWh钠电池项(xiàng)目，传艺(yì)科技也只收(shōu)获了短(duǎn)暂的上涨(zhǎng)，而后再未掀(xiān)起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价过山(shān)车式的涨(zhǎng)跌(diē)折(zhé)射的是市场对(duì)传艺科技(jì)高调跨(kuà)界钠电赛道(dào)故事的(de)怀疑(yí)：从宣布跨界到现在，时间不过10多月，规划(huà)产(chǎn)能已(yǐ)经(jīng)从0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿元(yuán)的传艺科技如何撬(qiào)动54亿元乃至94亿元(yuán)的投(tóu)资(zī)成本(běn)？巨头环伺、落(luò)地产能骤(zhòu)增、锂价持续下行(xíng)，在愈(yù)加拥(yōng)挤的赛道上，夸下海口的产(chǎn)能(néng)又(yòu)该如何消化？过往投资计划频频(pín)“跳票(piào)”、实际效益(yì)与(yǔ)预期(qī)天差地别等“黑(hēi)历史”在前，“大跃进”的(de)新项目(mù)如(rú)何让(ràng)人信服(fú)？

　　跨界钠电池，股价“过山(shān)车”

　　早(zǎo)在20世纪70年代(dài)，钠离子(zi)电池便与(yǔ)锂离(lí)子电(diàn)池同时期(qī)萌芽，但由于钠电负极嵌(qiàn)钠能力较弱、钠电池(chí)能量密度(dù)较低，导致其研发(fā)进度(dù)大(dà)大落后(hòu)于了锂电池。直到(dào)2020年后，随着钠电关键(jiàn)技(jì)术完成突破(pò)以及锂价不断(duàn)飙升，钠(nà)电才作为锂(lǐ)电“备胎”之一重回人们重视。尤(yóu)其(qí)2021年7月，宁德时代推(tuī)出第一代钠离子电(diàn)池，掀起钠电(diàn)风潮，并(bìng)将风(fēng)口带到(dào)了(le)A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠(nà)电炒作如日中(zhōng)天之际(jì)，传艺科技于去年6月22日(rì)晚间高调(diào)宣布入局。彼时的公(gōng)告显示，公司拟投资3000万(wàn)元通过全资子公司江苏智纬电(diàn)子科技(jì)有限公司（以(yǐ)下简称(chēng)“智(zhì)纬电子(zi)”） 同海(hǎi)盈汇(huì)鑫企业、自然(rán)人杨(yáng)磊和杨崇义合(hé)作设立控股(gǔ)孙(sūn)公司(sī)江苏(sū)传艺钠电科技(jì)有限公(gōng)司（公司持股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告(gào)出(chū)，传艺科技旋(xuán)即涨停，当日盘(pán)后公(gōng)司迫不及待召开(kāi)电话会议(yì)，向合计64名分析(xī)师和个(gè)人投资者披露跨界钠电的各种(zhǒng)细节。根据规划，传(chuán)艺科技钠电池项目中试线2022年(nián)投产，一期2GWh的产能2023年(nián)投产，二期计(jì)划新建(jiàn)8GWh的产能。

　　撂下电话，股(gǔ)价更(gèng)加疯涨。加上6月(yuè)23日的涨停，传艺科技宣布跨界后一口气收出7个涨停板，市值快速实现(xiàn)翻倍。

　　传(chuán)艺科技(jì)日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息催(cuī)涨(zhǎng)股(gǔ)价的前车在前，传艺(yì)科技(jì)开始有(yǒu)意(yì)无意地“主动”披露钠(nà)电项目进展，而公司股价也(yě)往往(wǎng)在公(gōng)告披露(lù)后录得(dé)大幅上涨。去年(nián)12月5日盘(pán)中(zhōng)，公司股价(jià)一度(dù)摸(mō)高至54.44元/股，相较(jiào)于跨界钠电(diàn)池前(qián)10元(yuán)/股左(zuǒ)右的温吞股(gǔ)价，不到半(bàn)年的时间(jiān)已(yǐ)翻了逾5倍。

　　但此(cǐ)后，公司股价(jià)开(kāi)始(shǐ)掉头向下，无(wú)论其如何发布“利好”消息，股价也再难掀大风浪，反而随着时间(jiān)的推移，迅速回落(luò)。截至4月20日(rì)收盘(pán)，报28.14元/股，4个(gè)多月(yuè)时间(jiān)已经较高点腰斩。

　　值得(dé)一提的(de)是，由(yóu)于在2022年6月23日(rì)盘后，公(gōng)司迫切召开(kāi)电话会并在(zài)《投资者关系活动记录表》中对外发布钠电池业务未(wèi)来规划、技(jì)术(shù)水(shuǐ)平等涉及公(gōng)司经(jīng)营的重大信(xìn)息，但直至2022年(nián)7月9日才正(zhèng)式通(tōng)过《关于对(duì)深圳证券交(jiāo)易所关注函(hán)回复的(de)公告》补充披露相关事项，传艺科(kē)技及公(gōng)司董事长兼总(zǒng)经理邹伟民、时任董秘许小丽还遭深交所通报批评(píng)。

　　产(chǎn)能“大(dà)跃进”，钱从哪(nǎ)里(lǐ)来？

　　回看传(chuán)艺科技(jì)股价(jià)“过山(shān)车”式上下，背后纵有游资推波助澜，但(dàn)归根结底还(hái)是其资金有(yǒu)限与钠(nà)电产(chǎn)能规划“大跃进”不匹配无(wú)法让市场信(xìn)服造成(chéng)的。

　　根(gēn)据公司(sī)定增预案，钠电(diàn)池二期5.5GWh项(xiàng)目建成后，公司产(chǎn)能将达到10GWh。而根据公司此前对(duì)交易所回复函和2023年(nián)度定增(zēng)预案，公司规划的10GWh钠电池项目的投资成(chéng)本约(yuē)54亿(yì)元。其中，土地购(gòu)置及厂(chǎng)房成本约4亿元，10GWh产能需投(tóu)入的(de)装修及设备成本(běn)约50亿元。

　　实际上，传(chuán)艺科技(jì)规划的钠电产能(néng)远不(bù)止这公告出来的10GWh。据传艺(yì)钠电官微消(xiāo)息，公司董事长邹(zōu)伟民4月16日在公(gōng)开场合演讲时提(tí)到，“2022年7月，公司决定，发挥(huī)资(zī)金优(yōu)势，投资50亿元，新征410亩(mǔ)土地，用(yòng)30个月的时间，新上钠(nà)离子电(diàn)池全供应链项目，逐(zhú)步形成年产3万吨(dūn)正极材料、4万吨(dūn)负(fù)极材料、18GWh钠(nà)离子电池、15万吨电娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星(diàn)解(jiě)液的(de)生产能(néng)力；2022年10底(dǐ)，中试线已经竣工投(tóu)产(chǎn)；目前(qián)，4.5GWh量产(chǎn)线已经开(kāi)始试产试销，6月(yuè)底有(yǒu)望批量(liàng)生产。”

　　邹伟民公开演讲时提到的钠电产能规划，来源(yuán)：传(chuán)艺钠电官微

　　若(ruò)按邹伟民的说(shuō)法(fǎ)，传艺(yì)科技在上述的54亿(yì)元资金外，还需要更(gèng)多资金，仅(jǐn)另外8GWh钠(nà)电池就需要(yào)40亿元(yuán)的投入。

　　但现实(shí)是，传(chuán)艺(yì)科(kē)技(jì)主营式微，年赚1亿元的盈利水平显然(rán)难以撬动(dòng)动(dòng)辄几十亿的项目(mù)。

　　传艺科技主营输入类(lèi)设备(bèi)和印制电路板(bǎn)（PCB）两大类(lèi)消费电子零组件(jiàn)，具体包(bāo)括(kuò)笔(bǐ)记(jì)本/台式机电(diàn)脑键盘、触控(kòng)模组和鼠(shǔ)标等输入类设备及通讯用板、消费电子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市(shì)以来(lái)公司经营规模不断扩(kuò)大，营收从(cóng)2017年的6.69亿元起步，逐年(nián)递增，到2022年(nián)达到19.99亿元，翻了近3倍(bèi)。但(dàn)盈利并未同步，上(shàng)市当年公司归母(mǔ)净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随(suí)着行(xíng)业式微，公司盈利水(shuǐ)平起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相较于(yú)2017年仅增长了47.90％。而早(zǎo)在2016年，公(gōng)司盈利就(jiù)已经达到了9000万元，净利(lì)润增长乏(fá)力可(kě)见一斑。

　　传艺科技业(yè)绩变动情况，来源：wind

　　盈利(lì)陷入瓶(píng)颈，账上(shàng)的资(zī)金(jīn)也并不宽裕。2022年，公司经营活动产(chǎn)生的现(xiàn)金流量净额4.46亿元；截至去年末(mò)，公司货币资金仅(jǐn)2.87亿元，短期借(jiè)款(kuǎn)8.41亿元；应收账款(kuǎn)5.90亿元(yuán)，应付账(zhàng)款(kuǎn)4.56亿元。

　　那两年(nián)半内要拿出54亿元乃至94亿元以上的(de)资金投(tóu)资(zī)钠电(diàn)，钱从哪里来？

　　在(zài)2022年7月(yuè)9日给(gěi)深(shēn)交所的回函中，传艺科技曾详细披(pī)露过2GWh项目资金来源：截(jié)至2022年5月31日，公司可用(yòng)于(yú)钠离子电池项目的自有资金仅1.61亿元(yuán)，银(yín)行授信未使(shǐ)用额度10.27亿元(yuán)，足(zú)见其在投资钠电项目时自(zì)有资金的“捉(zhuō)襟见肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺科技给深交所的回函

　　很(hěn)明显(xiǎn)，一(yī)开始规(guī)划的一期2GWh产(chǎn)能，传艺科技就是准备(bèi)靠银行贷(dài)款解决。后一期产(chǎn)能增加到4.5GWh，投资额(é)增加10亿元(yuán)左右，同样(yàng)仰(yǎng)仗银行贷款。今年3月30日公司公告称，传艺科(kē)技及子公(gōng)司拟向工商银行、农业银行等组成的联合银团申请不超(chāo)过20亿(yì)元的项(xiàng)目贷(dài)款(kuǎn)，用于公司钠(nà)电(diàn)池项目。根据最新(xīn)的调研记录，“截至目前，牵头(tóu)银行已审批通(tōng)过(guò)，参团(tuán)银行处于正常的审(shěn)批流程中。”

　　一期靠贷款，二期(qī)谋定增。今(jīn)年3月30日(rì)，公(gōng)司披露《2023年(nián)度向特定对象发(fā)行股(gǔ)票预案》，拟募资不超(chāo)过30亿元(yuán)，其中的24亿(yì)元拟投入钠电池制造二期项目，剩余6亿(yì)元补流。

　　根(gēn)据测(cè)算，二期5.5GWh项目总投资(zī)额(é)为27.47亿(yì)元，除了定增(zēng)的24亿元外，还有3.47亿(yì)元的缺口(kǒu)。而(ér)为补这部分缺口，传艺(yì)科(kē)技甚至将(jiāng)2020年定增募(mù)投资(zī)金(jīn)中的1.75亿(yì)元(yuán)变更用于(yú)该项(xiàng)目。

　　简(jiǎn)单加总(zǒng)便知，家(jiā)底不厚(hòu)，传艺(yì)科技10GWh钠电项目只能依赖(lài)融资。至(zhì)于上述(shù)邹伟民公开演讲时(shí)提到的另外8GWh的项目资金来源(yuán)，钛(tài)媒体APP向公(gōng)司求(qiú)证(zhèng)，但截至发(fā)稿(gǎo)，仍(réng)未获回(huí)复(fù)。

　　锂(lǐ)价暴跌(diē)，钠电还有(yǒu)优(yōu)势(shì)吗(ma)？

　　“今(jīn)年(nián)销售不低于10亿元，整(zhěng)个钠(nà)电池全(quán)供应链项目(mù)计划(huà)到2024年(nián)末全部竣(jùn)工投(tóu)产，达产达效后，可(kě)实现(xiàn)年(nián)销售250亿(yì)元。”若传艺科(kē)技(jì)的钠电项(xiàng)目真如邹(zōu)伟民在(zài)近日的(de)演讲(jiǎng)中(zhōng)所言照进现实(shí)，几年后公司营收将在当前基础上翻(fān)十几倍(bèi)。但近来腰斩的(de)股价显示，市(shì)场对这(zhè)个故事并不(bù)再(zài)买账，除了资金实力有(yǒu)限公司外，核心还在(zài)其大干(gàn)快上后产能(néng)如何消化的问题。

　　毕竟(jìng)，在钠电(diàn)池商业化(huà)元(yuán)年的(de)2023年，包括(kuò)宁德时代、中科(kē)海纳、亿纬锂(lǐ)能、雅迪等诸多巨头在(zài)内(nèi)，已(yǐ)纷纷发产品、量产并大建产(chǎn)能，竞争者(zhě)初露威胁(xié)，赛道已然(rán)开(kāi)始拥挤。

　　尽管就披露的参数和性(xìng)能来看(kàn)，传艺钠电的钠电(diàn)池与(yǔ)巨头们不相上下，但宁德时代(dài)落地奇(qí)瑞(ruì)车型、华(huá)语新能源配套雅迪极钠S9等表明(míng)，大(dà)佬们已经走在前面，率先在两轮电动(dòng)车和(hé)低(dī)速电(diàn)动(dòng)车(chē)领域实现装车(chē)应用。而(ér)传艺科技除了在岁末(mò)年初公(gōng)告与中祥(xiáng)航业、江苏新(xīn)能源、德博新能源签订项目(mù)合作或战略合(hé)作协议外，并(bìng)未官宣重点(diǎn)客户。

　　每每有(yǒu)投资者问(wèn)及客户情况(kuàng)时，公(gōng)司(sī)都以“目前订单(dān)下游运用覆盖储能、低速(sù)电动车及电动工具等多个(gè)领域”“公司钠离(lí)子电(diàn)池(chí)送样后客户(hù)的反馈普遍较为良好，并已(yǐ)与(yǔ)多名客户签(qiān)订了(le)销售(shòu)订单”“公司已与(yǔ)多家知名两轮电(diàn)动车品牌开展送样和合作意(yì)向洽谈等工作”等进行(xíng)回复。至于具体的(de)客户名称和订单(dān)金额，一(yī)直语焉不详。

　　且2023年(nián)，钠电池产能落(luò)地正数倍级(jí)增(zēng)长。上海钢联新能源事业部钠电(diàn)池分析(xī)师汪奇告(gào)诉(sù)钛(tài)媒体(tǐ)APP，20娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星22年(nián)钠电池项目落地产(chǎn)能有3GWh左右(yòu)，预计(jì)2023年落地产能(néng)将(jiāng)达到(dào)13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资讯最新发(fā)布数据(jù)则称，到2023年底，预计钠电池产能将增加至21GWh。无论是哪种预测，今年钠(nà)电池落地(dì)产能大幅增加已可预见。

　　“参考锂电池行业(yè)产(chǎn)能利用率，钠电池落地的产(chǎn)能中可以实现装机(jī)的在4-5GWh左(zuǒ)右(yòu)，而铅酸电池的市场(chǎng)规模接近40GWh。前(qián)期用于两轮车的(de)钠电池(chí)不(bù)到5％，后(hòu)面成本降下来才会(huì)有(yǒu)较大比例的替代。”汪奇认为，今年钠电池只(zhǐ)会小批量应用到多元化场景。

　　然(rán)传艺科(kē)技却十分自信，其(qí)在调研记(jì)录(lù)中预测，预计2023年公(gōng)司实际(jì)出货(huò)量在(zài)2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其占去了(le)2023年(nián)钠电池(chí)市场(chǎng)的绝大部分份(fèn)额。

　　来源：传艺(yì)科(kē)技2023年1月9日投资者关系活动(dòng)记录表(biǎo)

　　需要注意的是，沉寂多年的钠电池是在(zài)此前(qián)锂(lǐ)价飙涨的背景(jǐng)下作为“替(tì)代”而(ér)被推到(dào)台(tái)前的，去年底以来，碳酸(suān)锂价(jià)格持(chí)续下行(xíng)，4月20日(rì)电(diàn)碳价格均价(jià)已经(jīng)跌(diē)至18万元/吨。一(yī)时间，锂价持续下跌会否(fǒu)影(yǐng)响钠电池商业化进程(chéng)的(de)讨论(lùn)甚嚣尘上。

　　中(zhōng)科院院士欧阳明高近日就(jiù)表示(shì)：“钠电(diàn)池能够起到对锂电池的平衡(héng)作用，平衡锂价(jià)，保证锂资源的供应安全，不太可能成为主流(liú)。锂(lǐ)价一便宜，就会让(ràng)钠离子的发展陷入被动。”但他也强调，“钠(nà)离子技术(shù)一(yī)定(dìng)要发展(zhǎn)，因为它是锂离子电(diàn)池的一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电和(hé)钠电(diàn)建设(shè)成本(běn)接近，目(mù)前三元钠电量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其(qí)进一步向钛媒体APP分(fēn)析，“钠离子(zi)电池性能比(bǐ)较接(jiē)近磷酸铁锂电池，高能量密度的(de)也接近三元523电池。目前电碳价格(gé)下跌至16-18万元/吨，锂电池(chí)成本大幅(fú)下(xià)降40％以上，所以目(mù)前已(yǐ)经和(hé)钠电池成本(běn)基本相当；而由于(yú)锂原料价格大幅下降(jiàng)，目前铁锂和锰酸锂等(děng)电池成本已经优于钠电池。今(jīn)年碳酸锂价格在20万(wàn)以下时，锂电池对钠电池有明显优势(shì)。”

　　当然，市场(chǎng)普遍认为钠(nà)电池还有降本(běn)的空间。兴储世纪总裁(cái)助理刘继茂就告诉钛(tài)媒体APP，“待产业链完善后，规(guī)模量产后(hòu)钠离子电(diàn)池正、负极材料(liào)价格(gé)可降(jiàng)至5万(wàn)元/吨甚至以(yǐ)下，钠离子电池(chí)的理(lǐ)论BOM成本(běn)将低至0.40元/Wh。长期(qī)来看(kàn)碳(tàn)酸锂存在降价可(kě)能，但(dàn)只要碳酸(suān)锂价(jià)格高(gāo)于(yú)15万元/吨，钠(nà)离子(zi)电池(chí)的(de)成本优(yōu)势就依然存在，并且随着(zhe)技术不断发(fā)展、产业不断成(chéng)熟，钠(nà)离(lí)子电(diàn)池的降本空(kōng)间有(yǒu)望进一步(bù)打开，该成本临界点仍有进(jìn)一(yī)步下探的(de)可能。”

　　汪(wāng)奇(qí)也称，明(míng)年钠电产业规(guī)模(mó)化完成后(hòu)，能和(hé)锂离子电(diàn)池的成本拉开差距，接近铅酸电池(chí)的成本(běn)。但能量密度的(de)限制，使得(dé)碳酸锂价格在15万以上(shàng)时(shí)，成熟后的钠(nà)离(lí)子电池有一定优势；碳酸锂价格在(zài)10万(wàn)左右及以(yǐ)下时(shí)，钠(nà)离子电池在动(dòng)力(lì)领域优势较小。

　　钛(tài)媒体APP注意到，包(bāo)括(kuò)传艺科技在内，诸多(duō)入(rù)局钠电池的企业都言锂价下跌(diē)无(wú)碍钠电(diàn)池商(shāng)业化进程(chéng)。但随(suí)着锂价(jià)持(chí)续下降，钠电池利润率(lǜ)下降或也是必然的。

　　以传(chuán)艺(yì)科技为例(lì)，其在1月9日的调(diào)研记录中(zhōng)曾表示，公司钠电(diàn)池定价主(zhǔ)要根据(jù)碳酸锂的价格，一般给到客户的价格(gé)比磷酸(suān)铁(tiě)锂便宜25-30％，且定价会随碳(tàn)酸锂(lǐ)价格波动而波动。

　　缺(quē)乏长远投资(zī)定力 过往项目频频“跳票”

　　资金和(hé)产能消化之外(wài)，市场还担(dān)忧传艺科技项目投资的定力。

　　尽管公司(sī)对进(jìn)军钠电领域雄(xióng)心(xīn)勃勃，然而(ér)钛媒体APP梳理其过往投资履历(lì)发(fā)现，传(chuán)艺科技在(zài)投(tóu)资上缺乏长远定(dìng)力，临时“跳票(piào)”甚至终止募(mù)投计划可谓“家常(cháng)便饭”。

　　2017年4月，传艺(yì)科技IPO募(mù)资4.81亿元，其中将2.98亿(yì)元(yuán)投向FPC生产项(xiàng)目，9418.08万元投(tóu)向薄膜线路板生产线(xiàn)技改并扩产项目。然2018年4月公司就(jiù)变(biàn)更募资(zī)用途(tú)，将FPC生产(chǎn)项(xiàng)目未用的资金1.20亿元和(hé)1.04亿(yì)元分别用于3D玻璃面板生产项目、轻(qīng)薄型键盘生产项目，已经使用了7737.67万元募资的FPC生产(chǎn)项(xiàng)目则(zé)被(bèi)终(zhōng)止。

　　2019年8月，又(yòu)将薄膜线路板生产(chǎn)线技改并扩产项(xiàng)目的(de)实施(shī)地点从(cóng)一厂搬迁至二厂；2021年6月，再将该(gāi)项目的实施地点变(biàn)更(gèng)为重庆市合(hé)川区(qū)工业(yè)园区核心区(qū)高阳路30号，实(shí)施(shī)主体(tǐ)则(zé)从传艺科技变为全资子公司(sī)重庆营志。

　　2020年(nián)12月，IPO募投项目则再(zài)生变。公(gōng)司终止实施3D玻璃面板生产项目（已投入募资7445.13万元(yuán)），并将该项目(mù)剩余资金全部投入轻薄型键盘生产项(xiàng)目的(de)建(jiàn)设，并将(jiāng)后者的产能从1600万(wàn)台提(tí)升至2240万台。

　　2020年8月(yuè)，传艺科技再融资(zī)，定增募资(zī)6亿元，其中的(de)4.20亿元用于年(nián)产18万(wàn)平方米中高(gāo)端印制电路(lù)板建设项目。但(dàn)次年6月(yuè)，公司将该项目中的(de)SMT工序实施地点(diǎn)由(yóu)江苏省高(gāo)邮市(shì)经开区凌(líng)波路(lù)33号改建至江苏省高邮(yóu)市(shì)经开区(qū)凌波路49号的闲置厂房(fáng)；2023年3月(yuè)，传艺科(kē)技再(zài)“变(biàn)卦”，又将该项目剩余募(mù)资（已(yǐ)投入募资2.41亿(yì)元）1.75亿元变(biàn)更用于投入“钠(nà)离(lí)子电(diàn)池制造二(èr)期5.5GWh项目”。

　　频频变(biàn)更募投计划的地点(diǎn)、资(zī)金乃至项目，直(zhí)接的后(hòu)果就是原有的投入(rù)打水飘、投资效率低下以及建成项目实际效益与预(yù)计天差地别。

　　根据招股书，薄膜(mó)线路板生(shēng)产线(xiàn)技改并扩产项目建设期仅(jǐn)12个月，达产(chǎn)年可实现销(xiāo)售收入(rù)2.24亿(yì)元。定(dìng)期(qī)报告(gào)显示(shì)，2018年6月30日(rì)，该项目就已经(jīng)建(jiàn)成。但2019年(nián)-2022年(nián)，该项(xiàng)目的效益分别(bié)仅283.41万元(yuán)、447.55万(wàn)元、948.94万元和2599.93万(wàn)元(yuán)。

　　而根据定增方案，年产18万平方米中(zhōng)高(gāo)端印制电路(lù)板建(jiàn)设项目建设期也仅12个月(yuè)，预计达产年(nián)实现营(yíng)收7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然两年多时间过去了，截至(zhì)2022年(nián)12月31日，该(gāi)项目(mù)投资(zī)进度也(yě)仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该项目效益分别为-1091.61万(wàn)元、2300.17万(wàn)元，与当初的(de)预期相去甚远。

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