美国债务上限危机(jī)暂时(shí)“告(gào)一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通(tōng)过了(le)一(yī)项(xiàng)关于联(lián)邦政府债务上限和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参(cān)议院(yuàn)通过，根(gēn)据法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至2024年结(jié)束(shù)，但可以避(bì)免(miǎn)发生(shēng)债务违约(yuē)。根(gēn)据(jù)美国国会预(yù)算办公室数据，目前美国联(lián)邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实(shí)质性债务违约，但债务上限危机仍可(kě)从(cóng)市场预期、流(liú)动性、风(fēng)险偏好、借贷成本(běn)等机(jī)制(zhì)作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目(mù)前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将更具(jù)韧性，而市(shì)场关注的重点(diǎn)也将重新回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债务共有(yǒu)22次触及(jí)法定(dìng)上限，每次债务(wù)上限(xiàn)触及(jí)后均(jūn)得到了(le)上调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历(lì)的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决(jué)前后(hòu)，标(biāo)普500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普500指数最大下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市(shì)场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理(lǐ)投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的(de)可能(néng)性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现相对于美国和发达(dá)市场更具韧(rèn)性，得益于较佳(jiā)的盈利增(zēng)长前景和(hé)具吸(xī)引力的相对估值，尤(yóu)其(qí)看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市(shì)场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)较去年(nián)第四季有所改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对中(zhōng)国资产(chǎn)的信心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统的(de)估值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除外(wài)）全球(qiú)市场策略师赵耀(yào)庭(tíng)也对记者(zhě)表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了(le)美国乃至全球(qiú)面临(lín)的一个(gè)不明(míng)朗(lǎng)因素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资(zī)者对两党达成一致(zhì)有(yǒu)确定的(de)预期，所以近期美国以及全球资(zī)本市(shì)场(chǎng)并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来(lái)看，主流大类(lèi)资产对(duì)于(yú)美债危(wēi)机的叙事(shì)反应都较为平(píng)淡，但野(yě)村东(dōng)方(fāng)国际证(zhèng)券(quàn)资产(chǎn)管理部总经理(lǐ)兼(jiān)投资(zī)总监肖令(lìng)君对记者表示(shì)，从(cóng)中长期的(de)资产配置角度出发(fā)，诸如美债上限等类似的(de)尾部风险事(shì)件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合(hé)的(de)下(xià)行风险，主要考虑(lǜ)两点：一(yī)是多(duō)元(yuán)化(huà)低相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为组合(hé)提(tí)供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危(wēi)机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现(xiàn)明(míng)显的超额收益(yì)，因此组(zǔ)合配置中(zhōng)保有一(yī)定(dìng)比例的避险资(zī)产(chǎn)有助对(duì)冲投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金与美债季度展望(wàng)中(zhōng)也提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国际(jì)金(jīn)价(jià)将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或(huò)继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然较高，同时全球(qiú)整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无(wú)差别抛售一切资(zī)产(chǎn)增持现金，传统(tǒng)避险资产随(suí)同风险资产一(yī)起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期(qī)权保护组合下行(xíng)风险是另一(yī)种方式。美债违约并非我们的(de)基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风险资(zī)产(chǎn)的衍生品(pǐn)策(cè)略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的(de)最佳非对称对(duì)冲(chōng)策(cè)略是(shì)做安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统空(kōng)美国高(gāo)评级银(yín)行(xíng)（评级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的(de)提(tí)升，将促进美联(lián)储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还(hái)认为，美国(guó)政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继(jì)续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见(jiàn)随(suí)着美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美(měi)国未来的(de)财政政策(cè)和货(huò)币政策上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如果未(wèi)出现黑天鹅(é)事件，预(yù)计联储仍将(jiāng)贯彻(chè)数(shù)据依赖(lài)原则(zé)，联储可能会持续(xù)关注就(jiù)业数据和工商业运行情况，等待(dài)市(shì)场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年内降息(xī)的乐(lè)观预(yù)期(qī)存在(zài)修正可能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好(hǎo)于(yú)预期，如果年核(hé)心PCE指标继(jì)续(xù)反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联储还(hái)会继续加息的(de)可(kě)能(néng)，但(dàn)加息(xī)周期已接近尾(wěi)声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市场的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议(yì)通过(guò)后(hòu)，美国财政(zhèng)部预计(jì)将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部(bù)的(de)工作重点是如何(hé)为美债(zhài)找到买家，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要(yào)调整货(huò)币(bì)政策(cè)停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美(měi)债；第(dì)二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三(sān)，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购(gòu)买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货(huò)币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出(chū)美债，美国财政(zhèng)部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑(yí)会给美(měi)债(zhài)市场(chǎng)造(zào)成极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美(měi)联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来还会加息(xī)的措(cuò)辞，需(xū)要关注(zhù)6月(yuè)利率决议(yì)中美联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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