私募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来(lái)更全(quán)面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会(huì)（下称中基协(xié)）就(jiù)起(qǐ)草的《私募证券(quàn)投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社(shè)会公开(kāi)征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记备案以来(lái)，我国(guó)私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)行业发展迅速(sù)，规模不断增(zēng)加(jiā)。截至2022年年(nián)末(mò)，中基协(xié)已登记私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续(xù)私募证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策(cè)略逐步多元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场(chǎng)内外(wài)衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要的(de)机构投(tóu)资(zī)者之一。中(zhōng)基协(xié)结合私募证券(quàn)投资基金行业实(shí)践(jiàn)，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针对重点(diǎn)问(wèn)题予以规范，完(wán)善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的(de)《运作指引》共计三(sān)十二条，对(duì)私(sī)募证券投资基金募集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等(děng)环节提出了规(guī)范要求。具体来看(kàn)：前肖是指哪几个生肖

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门槛(kǎn)要求上，明(míng)确(què)私募证券投资(zī)基金初始募集(jí)及存续规模不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协(xié)发布了修订后的《私募投资(zī)基金(jīn)登记备案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进(jìn)一(yī)步明确了私募登(dēng)记备案标准，其中就提出(chū)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)基金初始实缴(jiǎo)募(mù)集资金规(guī)模不低于(yú)1000万元(yuán)人(rén)民币(bì)。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的(de)相关(guān)要求与《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合(hé)同中应(yīng)当明(míng)确约定(dìng)，除市场波动(dòng)导致净值变(biàn)化外，连续(xù)60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募集规模的基(jī)础上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的(de)私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强(qiáng)流动(dòng)性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频(pín)率不得高于每月(yuè)一次。为引导(dǎo)投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投(tóu)资者不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资(zī)要求上，为引导私募证券投资(zī)基金管理人提升(shēng)专业投资能力，组(zǔ)合投(tóu)资(zī)、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)采取资产(chǎn)组合的(de)方式(shì)进行投(tóu)资。单只私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该(gāi)基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全(quán)部(bù)私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超(chāo)过该(gāi)资(zī)产的25％。银行活期(qī)存(cún)款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票据、政策性(xìng)金融债、地(dì)方政府债券、公(gōng)开(kāi)募集基(jī)金等中国(guó)证监会、协(xié)会认可的投资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确(què)禁止多层(céng)嵌套，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金架(jià)构应当清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设(shè)置复杂架构、多(duō)层嵌套(tào)等方式规(guī)避监管要求。私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于其他(tā)私募证券(quàn)投资基金或(huò)者金融机构发行(xíng)的资产管(guǎn)理产品的，应当(dāng)明确约定(dìng)所投(tóu)资的私募证券投资基金或者资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其(qí)他私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资(zī)要求(qiú)上，明确私募基金应当以(yǐ)风险管理、资产配(pèi)置为(wèi)目(mù)标开展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异(yì)化(huà)为(wèi)股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道(dào)服(fú)务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运(前肖是指哪几个生肖yùn)作管理要(yào)求(qiú)方面，要求私募证券投资基金管理人(rén)建(jiàn)立健全内(nèi)部(bù)制度，遵循投资(zī)者(zhě)利(lì)益优(yōu)先与公平交易原则，防范利益输送。对量化(huà)私募(mù)证券(quàn)投资基金在交(jiāo)易系统安全(quán)、异常交易(yì)监控、内(nèi)部管理、资料保存(cún)、产品(pǐn)命名等方面提出(chū)规范要(yào)求。进一步细化(huà)对私募证券投资基金投资运(yùn)作(zuò)（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资(zī)产等特殊交易）的信息披(pī)露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明(míng)确不(bù)同规模私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)管理人和(hé)私(sī)募证券投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私募证券投资基金管(guǎn)理人定期(qī)开展压(yā)力测试(shì)、建立风险准备金制度(dù)等。具体来看(kàn)，同(tóng)一实际控制人(rén)控制(zhì)的私(sī)募基(jī)金管理人在最近一年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度(dù)至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结合(hé)市场状(zhuàng)况和自身管理能(néng)力制定(dìng)并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触(chù)发(fā)情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管理人应当对投(tóu)资(zī)者资金来源(yuán)的合规(guī)性(xìng)进行审查，不得(dé)由投资者或其指定第(dì)三(sān)方下(xià)达投资(zī)指令或者自行负(fù)责投(tóu)资运作，不得为金融(róng)机构、其(qí)他私募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)，金融机构资产管理产品以及其他(tā)私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者(zhě)门(mén)槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示(shì)，综(zōng)合来(lái)看，私募监管的(de)实际标(biāo)准(zhǔn)在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意(yì)见稿的水平(píng)落实(shí)，执行后(hòu)会快速抹平私募基(jī)金相对其他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及(jí)管(guǎn)理人的整体运(yùn)营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有利于(yú)行业的健康发展，回(huí)归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备案的私募(mù)证券(quàn)投资基金按照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执行。同时为(wèi)减少新老基(jī)金的套(tào)利空间(jiān)，对存量基金(jīn)针对不(bù)同情况提出差异化(huà)整改要求，并对(duì)重点(diǎn)条款的整(zhěng)改(gǎi)给予(yǔ)充分(fēn)过渡期(qī)安排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开展(zhǎn)通(tōng)道业务、不符(fú)合最低存续规模(mó)等触(chù)及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新(xīn)增募集规模及投资(zī)者，不得(dé)展期，新(xīn)增(zēng)投资活动(dòng)获得须符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)前肖是指哪几个生肖，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个(gè)月(yuè)整(zhěng)改过渡(dù)期，不(bù)强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新募集的投资(zī)者要(yào)求设置不少于(yú)6个月的(de)份(fèn)额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金发(fā)生基金合同(tóng)变(biàn)更的(de)，变更后内容(róng)应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生(shēng)变(biàn)化(huà)的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固(gù)定(dìng)存续期限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个(gè)月内，修改(gǎi)基(jī)金合同(tóng)，约定明确的基金存续期，以促进(jìn)目前(qián)存量永续基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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