调油(yóu)逻(luó)辑提振成本(běn)价格(gé)，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季(jì)度芳烃市场的热(rè)度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今年与去(qù)年(nián)的步调明显不一。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出(chū)现了9连跌，从走(zǒu)势(shì)上(shàng)来看，两品种的表现远超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在于两方面，一方面由(yóu)于近期(qī)原油(yóu)大跌，另(lìng)一方(fāng)面近期成(chéng)品油裂差下(xià)跌。”一德期(qī)货分(fēn)析(xī)师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期(qī)回(huí)补前期缺口后继(jì)续下行(xíng)，对(duì)于化工特别是(shì)与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对于美国(guó)调(diào)油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗　采访中，记者(zhě)了(le)解(jiě)到，美国(guó)夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑起了(le)芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻(luó)辑发生的时(shí)间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发(fā)生(shēng)这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年(nián)极(jí)端的调油(yóu)行情(qíng)使得市场预(yù)期今年调油(yóu)逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油(yóu)实(shí)实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去(qù)年在细(xì)节与节奏上又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料(liào)的短(duǎn)缺(quē)没(méi)有提早预期，导(dǎo)致旺季(jì)来临(lín)后行(xíng)情一触即发，而经历过去(qù)年的(de)大(dà)幅(fú)波(bō)动，随(suí)后(hòu)调油(yóu)商对于今(jīn)年(nián)已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国创(chuàng)造套利空(kōng)间，同(tóng)时我们从去年四(sì)季(jì)度至今(jīn)韩国出口(kǒu)美国芳烃的数(shù)量(liàng)保(bǎo)持相对高(gāo)位可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的(de)检修预期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这明显早于(yú)去(qù)年。但我们也看到了(le)PXN在(zài)3月下旬(xún)后就(jiù)处于(yú)高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达期(qī)货分析知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和去年(nián)芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的(de)主要(yào)时(shí)期，而(ér)今年市场(chǎng)提前(qián)到(dào)3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品油供需(xū)突然变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂(liè)解利润非(fēi)常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而今年的(de)问题是欧美经济(jì)下行(xíng)压(yā)力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可以看(kàn)到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作调(diào)油需求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进(jìn)入4月(yuè)以后，油品利润(rùn)却回落，并拖(tuō)累形成(chéng)原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出(chū)口受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关(guān)停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋(suí)斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了去(qù)年二(èr)季度调油(yóu)需求(qiú)增加下亚美套利利(lì)润(rùn)可观的经(jīng)验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国(guó)工厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今年(nián)的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳(fāng)烃出口(kǒu)量(liàng)观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油季出(chū)口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业(yè)签订合(hé)同多采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今年调油大概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波(bō)动加剧(jù)，近期原(yuán)油库(kù)存(cún)低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下(xià)降(jiàng)，在对(duì)未来需求的不确定(dìng)和经济可能(néng)衰退的背景下调油(yóu)需求出现了(le)不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源(yuán)紧(jǐn)张(zhāng)的局面在(zài)恒力石(shí)化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产和下(xià)游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的(de)局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑(jí)边(biān)际弱化，但是(shì)现在还没有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当(dāng)前(qián)衰(shuāi)退预期(qī)以及美联储加息(xī)背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预(yù)期大打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期(qī)相对(duì)原油的价差高(gāo)点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归自(zì)身的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在(zài)距(jù)离(lí)9月相对(duì)较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内(nèi)纯(chún)苯(běn)下游品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利之外其(qí)他下(xià)游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯(chún)苯港口(kǒu)库存去(qù)库力(lì)度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯(xī)下(xià)游同样面临成品库存(cún)偏高和利润不(bù)佳的(de)局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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