5月23日(rì)，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智(zhì)飞(fēi)生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今(jīn)年(nián)以来(lái)持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛道(dào)是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本(běn)面正(zhèng)继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式速下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与(yǔ)去(qù)年同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支(zhī)出的(de)增速达(dá)到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入(rù)的比例达(dá)到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数据(jù)来看，除(chú)去(qù)创新药和疫(yì)情(qíngcac2制取c2h2，cac2形成过程电子式)受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因(yīn)在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的(de)增量大部分(fēn)都被用于(yú)疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化是非常明(míng)显的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下(xià)，在本(běn)土(tǔ)市场之(zhī)外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预(yù)期的(de)背景下，医(yī)药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的(de)新基建板块或是(shì)最具有确定性(xìng)的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续(xù)推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会(huì)召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级(jí)医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远程医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县(xiàn)域居(jū)民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合(hé)”的思(sī)路，重点加强群(qún)众需(xū)求(qiú)较大(dà)的心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源(yuán)短板(bǎn)，完(wán)成预(yù)期(qī)的建设任务(wù)。随着具体政策的出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材(cái)相关(guān)的(de)板块将会有较大的(de)发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更(gèng)多优质的(de)医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的(de)快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医(yī)院，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住(zhù)放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好的(de)产(chǎn)品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强的(de)研(yán)发能(néng)力。

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