昨夜今晨(chén)，全(quán)球(qiú)投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平(píng)静：美(měi)国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带(dài)来(lái)重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代(dài)的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会(huì)损害全球金(jīn)融(róng)体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题时说，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美(měi)国经1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和(hé)芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国(guó)大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如果没(méi)有(yǒu)对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司(sī)都(dōu)经历(lì)了(le)很多的(de)波动，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我们(men)没(méi)有办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一次的波动来(lái)自于(yú)另外一(yī)个地方(fāng)，他们(men)可(kě)能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出(chū)现(xiàn)了(le)存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的(de)，但是现在(zài)的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的(de)股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来(lái)，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归(guī1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022)功于过(guò)去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会(huì)与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能力(lì)的(de)人。如果他们(men)不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资(zī)产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那(nà)是(shì)一个(gè)很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠(kào)不(bù)断印钱来(lái)解决(jué)短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他(tā)地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油(yóu)井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天(tiān)可(kě)能(néng)产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做了很(hěn)多好的(de)事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很(hěn)棒(bàng)了。未来(lái)不确定(dìng)是(shì)否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地(dì)位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财(cái)政政策(cè)。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失(shī)控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是全(quán)球储备(bèi)货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难(nán)恢(huī)复，人们(men)会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会(huì)适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日(rì)本用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的(de)事(shì)。对(duì)于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币(bì)，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个(gè)更(gèng)有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷(mí)，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于(yú)需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌(diē)，直(zhí)至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研(yán)究适时启动年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现(xiàn)货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师(shī)尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜(xī)售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一(yī)季报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不(bù)会(huì)带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或(huò)延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国(guó)生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走势(shì)，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会(huì)再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多(duō)影响(xiǎng)或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收(shōu)储带来的(de)情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤(yóu)其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年(nián)会(huì)有(yǒu)一定(dìng)程度的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的(de)损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货(huò)价(jià)格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一(yī)带(dài)逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回(huí)归(guī)，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价(jià)目前(qián)整体估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上(shàng)可从单(dān)边转为(wèi)观(guān)望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带(dài)来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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