金融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行(xíng)今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消(xiāo)息称本月MLF中标利(lì)率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实际(jì)利(lì)率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复(fù)苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协(xié)定存款和通(tōng)知存款利率上限的(de)下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观(guān)研究(jiū)指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上(shàng)可减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是(shì)这并(bìng)不足以(yǐ)触发(fā)超额(é)储蓄(xù)大规(guī)模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发(fā)布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观(guān)察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度(dù)上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银(yín)行净息(xī)差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为(wèi)也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么但我们(men)认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规模(mó)转为消(xiāo)费及向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下(xià)降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使存(cún)款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难(nán)度(dù)较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环(huán)比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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