2023年前4个月(yuè)，尽管美国(guó)通胀高(gāo)企，美联储持续加息，但(dàn)是美股指数仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲(zhōu)市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中国香港(gǎng)市场方面：恒生(shēng)指数上(shàng)涨0.57％；恒(héng)生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来(lái)自(zì)香港投资基(jī)金公会的数据显示，截至(zhì)4月(yuè)29日，于中国香港注册的基金中，中国股票基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不含(hán)英国）地区股票基金净(jìng)值上涨14.24％；北美地区(qū)股票基金净值(zhí)上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去(qù)6个(gè)月以(yǐ)来，中国股票基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区(qū)（不含英国）股票基(jī)金(jīn)净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美(měi)股票(piào)基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基(jī)金公会(huì)网站

　　经过前四个月跌宕(dàng)起伏， 全球市场接下来如何(hé)演绎？

　　日前(qián)，以下五大机构(gòu)代(dài)表接(jiē)受本报采访解析他(tā)们对于市场动态的看(kàn)法，以帮助投资(zī)者把脉今年剩余时(shí)间投资。他们是(shì)：

　　摩(mó)根资产(chǎn)管理常(cháng)务董事、亚太区首席市(shì)场(chǎng)策略师(shī)许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管理(lǐ)亚(yà)太区投资总监及宏观经济主(zhǔ)管胡一(yī)帆

　　博(bó)时基金（国际）有限公司 基金经理卢里

　　上(shàng)述机构人士(shì)认为(wèi)，2023年剩(shèng)余时间美(měi)国陷入衰退几(jǐ)率较大。中(zhōng)国经济(jì)复苏步入轨道，若后续房地(dì)产(chǎn)等持续发(fā)力，中国经济持续(xù)快速复苏(sū)可期(qī)。随着美元(yuán)走弱(ruò)，后(hòu)续人民币等其它非美(měi)货币可能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构人士(shì)认为(wèi)人工智能将(jiāng)为各个行业带来巨变，其中硬件类公(gōng)司可能获得(dé)较(jiào)为确定的机会。

　　如何看(kàn)待今年(nián)剩余时(shí)间全球经济走势？

　　许长泰(tài)：目前，美国(guó)银行要么主动(dòng)收紧信(xìn)贷(dài)条件，要么因为存款外流，被动(dòng)收(shōu)紧信贷。这(zhè)样(yàng)一来，企业、家庭部门(mén)能获(huò)得(dé)的贷(dài)款增长放缓。虽然个人消费相对(duì)稳定，但是到了(le)下半(bàn)年美国经济(jì)衰退的风险(xiǎn)较为(wèi)显著。

　　美国(guó)之外，2023年欧洲跟日本可能(néng)实现稳定增(zēng)长，但不是快速(sù)增长(zhǎng)。日本方(fāng)面内需跟服(fú)务业(yè)获诸多因素支持。亚洲地区(qū)中(zhōng)国，日(rì)本过去(qù)几年受到疫情影响，2023年中、日(rì)从疫(yì)情当中恢复过来。2023年(nián)，在摩根资产管理看来，日(rì)本的经济表现(xiàn)不会太(tài)差，对中国(guó)持更加乐观态度。中国经济复苏(sū)在全球(qiú)起(qǐ)着引领(lǐng)作(zuò)用。但是(shì)，如(rú)果要中国经济复苏更稳固(gù)，更全面，还需(xū)要企业投资、房地产发(fā)力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年的(de)复苏抱有较高(gāo)的期望，尤其是在第(dì)一季度超出预(yù)期的(de)情(qíng)况下(xià)，市场普遍认为今年会实现5.5％以上的增(zēng)长。但是对(duì)于欧(ōu)美经济的预期(qī)则有(yǒu)所保留。我们(men)认为中国仍(réng)在复苏的道(dào)路上。如果(guǒ)下半年财政和地产方面有(yǒu)所(suǒ)表现，将会加快复苏进程。目前来(lái)看，经济(jì)复苏的压力主(zhǔ)要(yào)来(lái)自外需(xū)减弱和内需恢复尚需时(shí)间，市场(chǎng)流动性和信(xìn)贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现有通(tōng)胀环境下，高利率几(jǐ)乎是美国(guó)和(hé)欧洲的唯一选择(zé)，但是高利率(lǜ)环(huán)境(jìng)对经(jīng)济的压(yā)制作用会降低欧美经济的(de)预期。日本(běn)目前(qián)处于一个极(jí)端宽松货币政策拐点，但是目前新任(rèn)日本央行(xíng)行长(zhǎng)表现出会维(wéi)持(chí)货(huò)币政策不变(biàn)的策(cè)略(lüè)。

　　胡(hú)一帆(fān)：2023年美国GDP增长会从(cóng)2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们认(rèn)为GDP将(jiāng)从去年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上。欧元(yuán)区的GDP增长则将从去(qù)年的3.5％降至2023年(nián)的(de)0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本(běn)GDP增(zēng)长的预期则是从去(qù)年(nián)的1.0％升(shēng)至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美(měi)国(guó)商品通(tōng)胀压(yā)力已见(jiàn)顶，服(fú)务业通胀具韧性(xìng)，但中(zhōng)期(qī)就(jiù)业(yè)料将持续修复，核心通(tōng)胀中(zhōng)枢震荡下(xià)行。预计美国经济(jì)在2023年末或2024年(nián)初(chū)进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重(zhòng)约束因素缓和、以及周期性因素作(zuò)用下，经济本身就有趋(qū)势性的内生修(xiū)复动(dòng)力，并(bìng)不需要(yào)太强的政策刺(cì)激，从趋势(shì)上看(kàn)无论经(jīng)济增长还是企业盈利的修复，目前都(dōu)处在一个中周期修复(fù)趋势(shì)的(de)开端，远没有到讨(tǎo)论修复是否结束、以及修复力度最(zuì)大的阶(jiē)段已经(jīng)过去等问(wèn)题。欧洲：受益于能源价(jià)格显著(zhù)回落及(jí)冬季天气(qì)较预期温和(hé)等，欧洲经济(jì)已避开冬季陷入严重(zhòng)衰退的(de)最坏情况。日(rì)本：政策方(fāng)面(miàn)，日(rì)银(yín)新总裁植田和男维持(chí)宽松的政策立场，短(duǎn)期(qī)调整货币(bì)政策区间可(kě)能性不高，但2023年(nián)内仍有(yǒu)可能对曲线控(kòng)制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认(rèn)为(wèi)未来(lái)一年美(měi)国(guó)有80％的概率进入衰退。美(měi)国(guó)银行业的风波提升了衰退(tuì)概率，劳工(gōng)市场有潜在降温的可能。随着劳(láo)工(gōng)参与(yǔ)率的提高(gāo)，以及新(xīn)增就业的(de)下降，未(wèi)来失业率有抬升的可能，这将会是(shì)导致美国(guó)经济(jì)名义上(shàng)进入衰退，最(zuì)主(zhǔ)要的推动力(lì)。

　　由于冬季(jì)异常(cháng)温暖(nuǎn)，欧元区(qū)的经(jīng)济表现好于(yú)预期(qī)。欧元区未来12个月出(chū)现衰退的(de)机会为60％。该地区面(miàn)临的通(tōng)胀问(wèn)题(tí)比美国更为持久。因此，我们预计欧(ōu)洲央行将再次加息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在今年余下时间(jiān)保(bǎo)持这一水平。中国(guó)经济的强(qiáng)势复(fù)苏(sū)，是(shì)全(quán)球(qiú)经济增长(zhǎng)“混沌”中的“启明(míng)星”，3月宏观数据进一步(bù)好转，增强(qiáng)了投资者对于(yú)国内经济增长(zhǎng)复苏的(de)信(xìn)心。

　　后续(xù)美联储加息(xī)节奏如何(hé)？

　　许(xǔ)长泰：5月美(měi)联储已(yǐ)经最后(hòu)一次加息了。虽然说通胀还没有回到(dào)美联储的政策目标(biāo)。但是3月份开始，银(yín)行出现(xiàn)问题，这都是高利率环(huán)境带来冷却经济(jì)的副作用。在整体通(tōng)胀数据逐步往下走(zǒu)的(de)环境(jìng)之下，企业(yè)信心也开始(shǐ)是越走越(yuè)弱。美联储今年加息(xī)或许已经结束。

　　美联(lián)储可稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字能(néng)要到了明(míng)年上半(bàn)年才会认真(zhēn)的去(qù)考虑降息。虽(suī)然说通胀见顶回落(luò)，但是回落的速(sù)度不够(gòu)快(kuài)，而且(qiě)美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)在(zài)过去的(de)半年12个月多(duō)次提到，他宁(níng)愿(yuàn)经济(jì)出现(xiàn)一个温和的经济(jì)衰退。可见，他对(duì)于降(jiàng)低通胀的决(jué)心还是非常明显的，就是他(tā)宁愿牺(xī)牲经济增长一部分来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过最近的(de)银(yín)行业问(wèn)题，市(shì)场(chǎng)对(duì)美联(lián)储加息的(de)预(yù)期发生了较大波(bō)动(dòng)。目前市场预计，5月份的加息会(huì)是最后一次，然后在第(dì)四(sì)季(jì)度开始逐步调整利率水平，以实现利率(lǜ)的正常化（即降息）。对资本市场(chǎng)来说，这(zhè)是个好(hǎo)消(xiāo)息，因为高利(lì)率环境导(dǎo)致美元(yuán)流动性(xìng)下(xià)降和投资成(chéng)本急剧上升，这已经(jīng)在全球(qiú)资本(běn)市场上(shàng)反映出来了。不论是美国的银行(xíng)业(yè)还是高收益债券(quàn)领域，都出现了(le)流动性和短期成本上(shàng)升带来的(de)冲击(jī)。

　　胡一(yī)帆:我们认为美联储最近(jìn)一次(cì)加(jiā)息后，进(jìn)入观望态(tài)势。现在市(shì)场普遍预期从(cóng)今(jīn)年三季(jì)度开(kāi)始，美国将进(jìn)入一个技术性(xìng)衰退，可能在年底(dǐ)会有(yǒu)一次减息(xī)。但(dàn)是美联储(chǔ)现在论调还是比较的(de)鹰派，至少从美(měi)联(lián)储官员的点阵(zhèn)图看，大部分美联(lián)储官员都认为在2024年前不会(huì)减息，与(yǔ)市场预期有(yǒu)一定的差距。当然，我们要动(dòng)态地看问题，应(yīng)根据未来几个月(yuè)美(měi)国经济的实际情况(kuàng)去做出调整。

　　卢里：预(yù)计5月美联储加息后(hòu)进入了观(guān)察期。短期，联储将在控(kòng)通胀及防(fáng)范金融风险(xiǎn)之间争(zhēng)取平衡。后续如果美国金(jīn)融体(tǐ)系风险(xiǎn)继续累积并形成进(jìn)一(yī)步的(de)风险事(shì)件(jiàn)，可能会推动联储更早转向。美(měi)国经济(jì)衰(shuāi)退终(zhōng)局确(què)定性较高，在此情景下，长久期(qī)的利(lì)率(lǜ)债、高评级信用债(zhài)会在大类资产中取(qǔ)得相对较好(hǎo)表现。

　　王(wáng)昕杰：目前来看(kàn)，美联储可能(néng)在下半(bàn)年降息50个基点。虽然(rán)美联(lián)储结束加息周期及随后的宽松政(zhèng)策(cè)可能(néng)利好(hǎo)股市(shì)，但是(shì)这(zhè)仅在(zài)没(méi)有衰退(tuì)接踵而至时成立。多数情况下，只有经济状(zhuàng)况(kuàng)触(chù)底才会(huì)构成股市反弹的充分条件(jiàn)。与(yǔ)股票不(bù)同，政府债收(shōu)益率的表现在美联(lián)储加息接(jiē)近尾声(shēng)时通(tōng)常(cháng)更容易预测。一直以(yǐ)来，10年(nián)期(qī)政府债收(shōu)益率的高位(wèi)几乎总(zǒng)是在(zài)最(zuì)后一(yī)次加息(xī)前后(hòu)出现，然后在(zài)接下来(lái)的12个月平均下跌70个基点，原因是增长放缓(huǎn)及通胀下降压低(dī)了(le)收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许(xǔ)长泰(tài)：首先，一季度(dù)，A股 AI相关的(de)企(qǐ)业已经录(lù)得一定的(de)上(shàng)涨。就如(rú)“淘(táo)金热”的时候，做(zuò)工(gōng)具的(de)大概率能赚钱。工(gōng)具率先获得利(lì)好，这是(shì)比较(jiào)自然的逻辑。其(qí)次，AI会给现(xiàn)有的公司带来哪些变化(huà)，这是我们需要思考的问题。例如广告公司，AI是否(fǒu)可以(yǐ)进(jìn)一步提升它的投放精准度。不过，考虑到(dào)部(bù)分国(guó)家叫停(tíng)了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不(bù)确定性是比较高的(de)。第(dì)三(sān)，中(zhōng)国(guó)有庞大的(de)市(shì)场，政府积极(jí)的(de)在推(tuī)动数字化的进程，我们(men)认为中国有非常(cháng)大的(de)潜力。

　　丁晨：大模(mó)型在训练环节和(hé)推(tuī)理环节(jié)都需要消耗大量(liàng)的算力(lì)，涉(shè)及到的硬件(jiàn)领域包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储(chǔ)芯(xīn)片构成的服务(wù)器，以及(jí)配套的交(jiāo)换(huàn)机(jī)、光模块；自去年年底以来，产(chǎn)业链已经陆续收(shōu)到了(le)上述硬件产品(pǐn)环节的订单上修。

　　大模(mó)型主要涉及两类(lèi)产品，一类是公有(yǒu)云上部署的大模型，包括模型的(de)API接口调用、模型的(de)分布式(shì)计算部署、数据库等中间(jiān)件，主(zhǔ)要面向to-C类(lèi)的(de)终端场(chǎng)景，主要基于生(shēng)成的(de)字段数（token）来收费；另一类是部署到私有云上的大模型，主要(yào)面向(xiàng)to-B类(lèi)的终(zhōng)端(duān)场景，主要(yào)根据部署成本来收费；应用场景落地(dì)较为多元，在(zài)搜索、文档处理、文(wén)学艺术创作、金融、电商、企业(yè)内部管理(lǐ)都有(yǒu)非常(cháng)多可(kě)以探索落地的(de)案例，在未来2-5年将(jiāng)会呈现(xiàn)出百花齐放的格局，投资机会主要来(lái)源于下游潜在(zài)的目(mù)标(biāo)用户(hù)群(qún)体规模较大、用户的付费意愿强(qiáng)或者用(yòng)户的使用(yòng)时长(zhǎng)较长的(de)场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定(dìng)会颠(diān)覆很多行业。与此同时，我(wǒ)们看到，中国高度重视数字(zì)经(jīng)济，尤其是大数据、硬科(kē)技(jì)和软科(kē)技的发展，今年成立了国(guó)家数据局，国务院(yuàn)重组科(kē)技部，三大运营商都加大(dà)了在数(shù)据方面的投入，中(zhōng)国的云企业也发(fā)展迅速。

　　我们尤其看(kàn)好亚洲(zhōu)半导体的(de)发展。该板块目(mù)前(qián)估值(zhí)处于历史低位(wèi)，随着(zhe)去库存的稳(wěn)步推进，半导体板块在今后的6-10个(gè)月会有所改善。拥有众多半导体企业的(de)韩国(guó)市(shì)场则将是亚洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技主(zhǔ)题也将(jiāng)有不(bù)俗表(biǎo)现，因为很多中国的科(kē)技企业在后疫情(qíng)时(shí)代，会(huì)更关(guān)注利润(rùn)和现金流(liú)，从而产生一些可以跑赢大盘(pán)的机会(huì)。

　　卢里：AI大模型（特别(bié)是机器学习与(yǔ)深度学习模(mó)型）的(de)发展将(jiāng)带来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的(de)训练与推理(lǐ)需要大量的算(suàn)力，这将带动(dòng)AI专用芯(xīn)片(piàn)的需求(qiú)与发展(zhǎn)。云计算服务(wù)，AI模型需(xū)要庞大的数据集和计(jì)算资(zī)源进行(xíng)训练，这(zhè)将推动公共云服务商的(de)发展。数(shù)据服务，AI模型需要海量数(shù)据进行训(xùn)练，数据采集、清(qīng)洗和标(biāo)注(zhù)服务(wù)将大有(yǒu)可为。AI软件与服务，在各(gè)行业(yè)内，AI模型将被广泛应用(yòng)，企业将大举采购各类AI软件与服务，如机器视觉、自然(rán)语言处理(lǐ)、机器人等以满(mǎn)足自动化的需(xū)求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群(qún)人(rén)工(gōng)智能专家及(jí)业界高管呼吁(xū)暂停(tíng)开发比(bǐ)OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强(qiáng)大的系统。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对(duì)AI技术(shù)研发的知(zhī)情权(quán)以及行业自律是有(yǒu)其(qí)必要性的。一方面，知名人(rén)士的呼吁(xū)显示出(chū)行业内(nèi)对(duì)人工智能安全与可(kě)控性(xìng)的高度重(zhòng)视(shì)，这有(yǒu)助于提(tí)高公(gōng)众(zhòng)对此的认识，同(tóng)时促进(jìn)相关法规与标准的出(chū)台。暂停开发更强(qiáng)大的模型(xíng)有(yǒu)助于(yú)行业理(lǐ)解现有(yǒu)模(mó)型的风险与影响，为下一代模型的管(guǎn)控奠定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足够强大(dà)，需要一定时间观察其对社(shè)会(huì)产生的影响。但另一方面(miàn)，依靠公众人士(shì)发起的(de)自律性暂停(tíng)可能(néng)难以有效执行。人工(gōng)智能行业内(nèi)竞(jìng)争激(jī)烈，暂停进一步研(yán)究难(nán)以形(xíng)成广泛共识，领先机构会继续推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁暂停开发更(gèng)强(qiáng)大的生成式AI 模型，并非技术发展方向出现了(le)偏差，而更多(duō)是(shì)出于对监管缺失的(de)担忧，因而(ér)呼吁(xū)社会思考在使(shǐ)用过(guò)程(chéng)中产生的法(fǎ)律(lǜ)规制风险(xiǎn)以及科技伦理(lǐ)挑战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署(shǔ)在公(gōng)有(yǒu)云(yún)上面(miàn)，用户(hù)交互过程中的数据可(kě)能涉(shè)及到用户隐私和企(qǐ)业机密，因此现(xiàn)在(zài)越来越多的(de)企业(yè)客户开始(shǐ)转向规(guī)划(huà)私(sī)有部署(shǔ)大模型。另一方面，不法分子(zi)也更(gèng)有机会借助生成式(shì) AI 提高电信诈骗的效(xiào)率、研发(fā)限制性产品的效率(lǜ)等。

　　目前，中国监管层在立法进度上领先于海(hǎi)外，2023年4月11日，国家(jiā)互(hù)联网信息办公室正式发布《生成(chéng)式人工智能服务(wù)管(guǎn)理办法（征(zhēng)求意见稿）》，提(tí)出生成(chéng)式人(rén)工(gōng)智能服务(wù)提供者应该承(chéng)担信息安(ān)全主体责任，做好个人信息(xī)保护、未成年(nián)人保护、内容安全管(guǎn)理等工作(zuò)，我们相信在生成(chéng)式(shì)人工智(zhì)能领(lǐng)域的监管(guǎn)会日(rì)益完善。

　　今年剩余时(shí)间(jiān)投(tóu)资策略如何调整(zhěng)？

　　许长泰：未(wèi)来3个月就(jiù)6个月(yuè)，全球市场资产类别方面，固定收益或者债券(quàn)为(wèi)优(yōu)先，低配股票。如果(guǒ)美(měi)国经济进入(rù)下(xià)半年，经济(jì)增长(zhǎng)速度持续放缓，衰退风险增强，那么目前美国股票的估值相对于(yú)企(qǐ)业(yè)盈利的预(yù)期是相对乐观了。

　　如果今年经济开(kāi)始(shǐ)放缓，即便美联储不(bù)降息 ，那么10年(nián)期30年(nián)期的美国(guó)国债，它的利(lì)率还是要往下走，利率往下走代表这(zhè)些债券(quàn)的价格往上(shàng)升。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资产管理目前是偏向中(zhōng)国及广泛意义(yì)上的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截至(zhì)目前，标普500还是跑赢沪(hù)深300，但是(shì)经验(yàn)告(gào)诉我们，如果中(zhōng)国的企业盈利增长比美国快，沪(hù)深300或MSCI中(zhōng)国通常能(néng)跑赢标(biāo)普500。

　　债券方面，摩根资产(chǎn)管理比较青睐欧美的政府债券，再加上一些投(tóu)资等(děng)级的企业债。不看好高收益债(zhài)的(de)原因在于(yú)：当经济表现越来越差的时候，一些(xiē)信贷评(píng)级比较(jiào)低的(de)企业债，它(tā)的信(xìn)用差会拉宽(kuān)，相应债券价格承压。货币方面：看跌美元。同时，若美元贬值(zhí)，大部(bù)分的亚洲货币都会(huì)得到支持。商品：对能(néng)源跟工业金属持相对中性态度，商品中比(bǐ)较看好(hǎo)黄金(jīn)。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节点看，大(dà)类资产相对配(pèi)置上，我(wǒ)们认为(wèi)股票优于债券，优于商品(pǐn)。年末有(yǒu)降息预期的条件下，股票(piào)估值压力(lì)会减小。商(shāng)品受全球总(zǒng)需求下降和(hé)中国复苏缓慢的影响，下半年反转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票市场上，考虑(lǜ)年初至今(jīn)的表现(xiàn)，之后可能会出现中(zhōng)国优于欧美股市的情况。尤其是香港(gǎng)市场，在(zài)公司(sī)业绩(jì)普遍平稳转好的(de)基本面条(tiáo)件下，受其他因素影响的估(gū)值因素(sù)带来的下跌调整幅度(dù)比较大。换句话说，目(mù)前的(de)港股表现有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看(kàn)，我们认为美国的盈(yíng)利(lì)增长及(jí)通(tōng)胀前(qián)景(jǐng)仍存在较大(dà)的不确定性(xìng)。如果通胀下降，股票表现会较(jiào)出色，债券也(yě)会受益(yì)。如(rú)果经(jīng)济(jì)出现严重衰(shuāi)退，债券表(biǎo)现一定(dìng)优(yōu)于股(gǔ)票。如果通胀卷土(tǔ)重(zhòng)来(lái)，将出现和去年一样的股(gǔ)债双杀，对成长股(gǔ)则(zé)尤为不利。股票(piào)市场(chǎng)投资(zī)稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字策略：股(gǔ)票(piào)方面，我们不看(kàn)好美(měi)股和(hé)成(chéng)长股。我们的股(gǔ)票投资(zī)策略是(shì)分(fēn)散配置(zhì)。我们看好新兴市场，特别是中国。

　　债券(quàn)市场投资(zī)策略(lüè)：整体而言(yán)，我们(men)认为今年债券的表现会(huì)优于股票的(de)表现，特别是政府债券和(hé)投(tóu)资(zī)级别的债券，能够提(tí)供不错的收益(yì)率，而且即使在经济下行的时候(hòu)也(yě)非(fēi)常(cháng)具有韧性。商品市场(chǎng)投(tóu)资策略(lüè)：我们(men)同(tóng)时也看好黄金和石油价格的上涨。看好黄金最主要(yào)是因(yīn)为避险情绪的(de)上升。我们预测到2023年底(dǐ)，黄金价格会达(dá)到2100美(měi)元/盎司(sī)，2024年年3月(yuè)底之(zhī)前会达到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油(yóu)价会进(jìn)一步上(shàng)行，主(zhǔ)要(yào)是(shì)由于供给端的收缩。外汇市场投资策略：由(yóu)于美(měi)联储停止(zhǐ)加息，美元的利差优势收窄，因此我们要为(wèi)美元走软(ruǎn)做(zuò)好准备。

　　卢里：历(lì)史走势上看，衰退(tuì)情景后，债券和黄(huáng)金表现较好(hǎo)，成长股有阶段性(xìng)行情衰退情景下，利率带来的(de)分母端制约改善，利(lì)好利率债(zhài)及(jí)高评(píng)级债(zhài)券、黄(huáng)金等(děng)资产(chǎn)类别成长(zhǎng)股受分母端改善主导，可能有阶段(duàn)性行情；价(jià)值股分子端承(chéng)压，整(zhěng)体回落石(shí)油等大(dà)宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股市(shì)场相对和绝对估(gū)值均处于较低位置，宏观环(huán)境有利于权(quán)益市场(chǎng)，风(fēng)格上建(jiàn)议高配制(zhì)造、科(kē)技，低配(pèi)周(zhōu)期、金(jīn)融地产，标配(pèi)消(xiāo)费和(hé)医药；创(chuàng)业板指的吸引(yǐn)力相对高于沪(hù)深300。行(xíng)业(yè)层面，电子、医药、军工、食(shí)品饮料(liào)、建筑材料等行业机会相对较多。

　　港股市(shì)场结构上看(kàn)好：盈利(lì)能(néng)力稳定、高股息的(de)优质央(yāng)国企(qǐ)；契合数字中(zhōng)国建(jiàn)设方(fāng)向，受益于(yú)复苏的互联网板块(kuài)。我们(men)对(duì)美股偏谨慎，仍处于衰(shuāi)退前期，部分资产（例如(rú)美股）对分子端下行的定价(jià)不足(zú)。后(hòu)续若进入利率(lǜ)快速改善期，成长(zhǎng)风格可能(néng)阶(jiē)段性跑赢价值。

　　市场交(jiāo)易重(zhòng)心可能(néng)从衰退转(zhuǎn)向复苏(sū)，美元(yuán)也可能启动趋势(shì)性下行周期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇率在美元反(fǎn)弹(dàn)时点可(kě)能仍强于一篮子货币。日元可能扭转颓势，启动(dòng)均值回归行情(qíng)。欧洲经济衰退(tuì)预期(qī)和(hé)欧洲(zhōu)能源(yuán)供(gōng)应短缺风险持续，欧(ōu)元(yuán)2023年仍然趋弱(ruò)，但(dàn)在美元强(qiáng)势周(zhōu)期逆(nì)转后(hòu)，欧元存在一定(dìng)重新(xīn)反弹可能(néng)。

　　王昕杰：在(zài)股票方面，我们(men)继续看好亚洲（日本除外(wài)），并(bìng)在美国和欧洲采(cǎi)取(qǔ)防御性行(xíng)业立场。看好中国(guó)，因为即(jí)使在2022年10月的反弹(dàn)之后，目前中国市场股票估值仍然低廉，政策制定者(zhě)继(jì)续支持(chí)经(jīng)济增长，最近的银(yín)行存款准备金率(lǜ)下调就是明证。我们对(duì)稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字美元进一步走弱(ruò)的预期应该(gāi)会支持除日本(běn)以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面(miàn)，我们(men)增加了对高质量政府债券的敞口，并减少了(le)对高(gāo)收益债务的敞(chǎng)口。

　　我们更青睐发达市场(chǎng)投资级政府(fǔ)债券(quàn)，较(jiào)不青睐高(gāo)收益债券(quàn)。这(zhè)与(yǔ)美国的衰(shuāi)退(tuì)周期所体(tǐ)现出的特(tè)征(zhēng)一致，在美(měi)国，政府债(zhài)券通常受益于债券收益率(lǜ)的(de)下降（因(yīn)为市场(chǎng)对增长放缓和最(zuì)终降息(xī)的定价），而公司债券(quàn)收益率相对于美国政府债券的溢(yì)价(jià)因信贷质量恶化的预期而扩大。

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