作者(zhě)：于博 蒋佳榛

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　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统(tǒng)计(jì)局公布了(le)4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月份(fèn)居民消费(fèi)价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出(chū)厂价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当(dāng)前(qián)经济(jì)仍在(zài)温和修(xiū)复。下半年随(suí)着生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物(wù)价(jià)水平有望回(huí)归(guī)正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品(pǐn)价(jià)格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市(shì)，带动价格分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品(pǐn)方面，小长假出行(xíng)需(xū)求带(dài)动(dòng)旅游价格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销(xiāo)以及国(guó)内油(yóu)价下降影响，交通工具(jù)及交通工(gōng)具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原(yuán)油价格(gé)波(bō)动(dòng)带动国(guó)内油煤加工、化学(xué)原料(liào)及制品相关行业价格环(huán)比分(fēn)别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现(xiàn)不及(jí)预期(qī)影响，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继持续释放、供(gōng)给(gěi)相对充足的(de)影响下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实(shí)，关(guān)注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方(fāng)面(miàn)，去年下(xià)半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复(fù)。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三季度受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读(dú)数持(chí)续造(zào)成扰(rǎo)动。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物(wù)价(jià)水平有望(wàng)逐步回(huí)归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均(jūn)不构成(chéng)当前经济的(de)主要矛(máo)盾。

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