美国(guó)债务上限危机暂时“告一(yī)段落(luò)”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美国国(guó)会众议院通(tōng)过了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预算的法案，隔日(rì)参议院通(tōng)过，根据(jù)法案政府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生债务(wù)违约(yuē)。根(gēn)据(jù)美(měi)国国(guó)会预算办公(gōng)室数(shù)据，目前美国联(lián)邦(bāng)债(zhài)务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国(guó)内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实(shí)上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调整债(zhài)务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性(xìng)债(zhài)务(wù)违(wéi)约，但(dàn)债(zhài)务(wù)上限危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本等(děng)机(jī)制作用于全球(qiú)金融、实物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中国基金报》记(jì)者表示(shì)，在目前(qián)美(měi)国债务上限情景(jǐng)下，中长期(qī)看(kàn)美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等新兴市(shì)场(chǎng)股票表现将更(gèng)具韧(rèn)性，而市场关注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的(de)货币政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂(zàn)缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政(zhèng)府债(zhài)务共有22次触及(jí)法(fǎ)定上限，每次债务上(shàng)限触及后均(jūn)得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危机(jī)谈判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以来(lái)新高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数(shù)则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资(孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好zī)总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此前(qián)因为市场担忧(yōu)发生(shēng)发生(shēng)违约，很多国家和(hé)行(xíng)业(yè)都遭到(dào)抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市(shì)场表现相对于美(měi)国和发达市(shì)场更具韧性，得益于(yú)较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对(duì)估(gū)值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去(qù)年第四季(jì)有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市(shì)的估值(zhí)似(shì)乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀(yào)庭也(yě)对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，债务(wù)协议的(de)顺利通过(guò)消(xiāo)除(chú)了美国乃至全球面临的一个不明(míng)朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴(wú)照(zhào)银对记者(zhě)称，因投资者对两党达成一致有确定的(de)预期，所以近期(qī)美国以(yǐ)及全球资(zī)本(běn)市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度(dù)反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大(dà)类资产对(duì)于(yú)美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管(guǎn)理部(bù)总经理兼投资(zī)总(zǒng)监肖(xiào)令君对(duì)记者(zhě)表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配(pèi)置角(jiǎo)度出发(fā)，诸如美债上限等类似(shì)的尾(wěi)部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的(de)下行(xíng)风(fēng)险，主要考虑两点：一是多(duō)元化(huà)低相关性资产配置、二是(shì)支付(fù)保险费的(de)另(lìng)类策(cè)略(lüè)，为组(zǔ)合提供下行保护。回(huí)顾美债(zhài)上限危机历史，看到避(bì)险资产(chǎn)如(rú)美元(yuán)、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定(dìng)比(bǐ)例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在(zài)黄金(jīn)与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避(bì)险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方(fāng)面，极(jí)端危机(jī)环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同(tóng)跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别(bié)抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风(fēng)险资产一起下(xià)跌(diē)，因此以(yǐ)期权(quán)保护组(zǔ)合下行风险是另一种方式(shì)。美(měi)债(zhài)违约并非我们的(de)基准(zhǔn)假设，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾(wěi)部(bù)风险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及(jí)做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空(kōng)美国高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联(lián)储停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一大利好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得(dé)到了保证，在两(liǎng)年(nián)内可以继续举债(zhài)。最近两周的(de)美债谈判(pàn)关键期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场(chǎng)报(bào)以乐观。可见随(suí)着(zhe)美(měi)债(zhài)上(shàng)限谈判(pàn)的(de)尘埃落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好ng>市场(chǎng)重点再次回到

　　美(měi)国财政政(zhèng)策(cè)和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经(jīng)投(tóu)票通过债务上限法案，市(shì)场关注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)再度回到美国未来的(de)财政政策和货币(bì)政策上。肖令君认(rèn)为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再(zài)开启(qǐ)降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖(xiào)令(lìng)君还(hái)称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反弹走(zǒu)高，不排(pái)除联储还会继续加息的可能(néng)，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务(wù)上限协议通过后(hòu)，美国财政部(bù)预计将可于(yú)未来7个月发(fā)行逾6000亿美(měi)元的国(guó)债。随着市场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显著的吸(xī)力(lì)作(zuò)用。债券收益率或将随着资本(běn)流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则(zé)称，接下来(lái)美国(guó)财(cái)政部(bù)的(de)工作重点是(shì)如(rú)何为(wèi)美债找到(dào)买(mǎi)家，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二(èr)，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出(chū)美(měi)债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大(dà)抛压。他(tā)总结(jié)道，美债的重新发行(xíng)，有可能(néng)促使美联储美(měi)联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要(yào)关注6月利率决(jué)议(yì)中美(měi)联(lián)储是(shì)否能进一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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