核心观点:在当前(qián)经济恢复(fù)的不确(què)定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以其(qí)确定的(de)股息收(shōu)入和较高的安全(quán)边际(jì)为(wèi)投资者提(tí)供不错的(de)收益(yì)。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年(nián)可(kě)以获得(dé)较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)收(shōu)入作为绝(jué)对(duì)收益，另一方(fāng)面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全(quán)性日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目(mù)前可(kě)投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的(de)高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有望取得(dé)相(xiāng)对(duì)不错的(de)收益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得较好的(de)收(shōu)益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要(yào)有一贯较(jiào)高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行(xíng)业(yè)基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下(xià)降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分红率整体日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是(shì)股份行和(hé)城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市(shì)银(yín)行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于(yú)营(yíng)收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得(dé)负债成本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下半年提升(shēng)。资产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良率继(jì)续(xù)环比下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在(zài)的(de)历(lì)史数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都(dōu)处(chù)于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的配置安(ān)全边际(jì)和性(xìng)价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去(qù)年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资(zī)持(chí)股比例和(hé)今(jīn)年以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关(guān)性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益(yì)外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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