近日(rì)，国(guó)内上(shàng)市交易的4只公募商品(pǐn)期货基金陆续公布(bù)了一季报。在一季度(dù)商品市场整体下(xià)跌的(de)背景下，4只公(gōng)募商(shāng)品期(qī)货基金(jīn)也表(biǎo)现不佳，仅建信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三(sān)成，备(bèi)受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方(fāng)面，一(yī)季度(dù)，建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益(yì)1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何(hé)区别？4只公募商品期货基金在一季报中均提及(jí)，本期已实现收益指基金本期利(lì)息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除相关(guān)费(fèi)用和(hé)信用减(jiǎn)值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上(shàng)本(běn)期(qī)公(gōng)允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基(jī)金(jīn)资产净值方面，截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产(chǎn)净值(zhí)分别(bié)为5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期(qī)末基金(jīn)份额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF低(dī)于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工期货(huò)ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为(wèi)5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金(jīn)属期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华厦门是几线城市呢夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的增(zēng)减变化，可(kě)以反(fǎn)映出投资者(zhě)的偏好。从份额变动(dòng)来(lái)看，除华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商(shāng)品(pǐn)期货基金均受到(dào)净申(shēn)购。截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF份额较期(qī)初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要原因(yīn)有以下(xià)几点：首先(xiān)，美国(guó)硅谷银(yín)行倒闭消息(xī)在资本市(shì)场持续发酵，导致了原油以(yǐ)及美豆等大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)下跌，引(yǐn)领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对充(chōng)裕，由(yóu)于(yú)加工(gōng)利润尚可，加之巴西(xī)大(dà)豆丰产上市(shì)，近几个月(yuè)国(guó)内(nèi)大豆到港量(liàng)趋于(yú)增(zēng)加，同时(shí)由于下游(yóu)提(tí)货(huò)消极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过(guò)大；最后，需求(qiú)端(duān)低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏(lán)，春节后一段时间一(yī)般是(shì)豆(dòu)粕(pò)需(xū)求淡(dàn)季(jì)，而(ér)今年(nián)由于(yú)生(shēng)猪价格持续下(xià)行(xíng)，养(yǎng)殖业复产积极性不高，加之(zhī)非(fēi)洲猪瘟疫情(qíng)偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆(dòu)粕成交和(hé)提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告(gào)期内基金投资策(cè)略和运(yùn)作分析，国(guó)投瑞银基金(jīn)表示，一(yī)季度白银在初期两(liǎng)个月处于(yú)振荡(dàng)调(diào)整，在三月份又(yòu)很(hěn)快反弹(dàn)至年初(chū)位(wèi)置。黄(huáng)金较(jiào)白银表现更为强势(shì)，金银比价有所抬升。前期走势主要受(shòu)制(zhì)于白银(yín)工业属性及美联(lián)储(chǔ)加息预(yù)期升温厦门是几线城市呢影响，白银(yín)表现出更高的(de)波(bō)动(dòng)性。后(hòu)期(qī)则主要是(shì)欧美银行业出现流动性危机，导致避险情绪(xù)高(gāo)涨，也大幅降低(dī)了市场对于美联储的(de)加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金(jīn)认为(wèi)，美联(lián)储货币政策调(diào)整节奏与经济衰退(tuì)担忧继续主导贵金属(shǔ)行情(qíng)，同时也需关注突发地缘政治、金融体系(xì)的流动性风险(xiǎn)、新兴经济(jì)体债务(wù)风险等(děng)黑(hēi)天鹅事件的影(yǐng)响。今年以来，美联储已连(lián)续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示(shì)美联储今年或还有(yǒu)一次加息(xī)。随着(zhe)美国加息渐(jiàn)入(rù)尾声，而通胀(zhàng)仍处于(yú)高(gāo)位，宏观环境(jìng)对贵(guì)金属(shǔ)相对有利，贵金(jīn)属配(pèi)置(zhì)价(jià)值进(jìn)一(yī)步(bù)提升。考虑到白银(yín)的高弹性(xìng)及金银比(bǐ)价的相对高位，建议择机(jī)积(jī)极(jí)配置(zhì)。

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