其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不(bù)应求的状态(tài)，年(nián)内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争(zhēng)壁(bì)垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业(yè)毛(máo)利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业(yè)的(de)原材料方，硅料硅(guī)片板块可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然(rán)硅片(piàn)价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订单，提(tí)前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业(yè)代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受益于(yú)多晶硅(guī)产(chǎn)能缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与厂商(shāng)较(jiào)多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率数据(jù)来看，中(zhōng)下(xià)游(yóu)领域的光伏(fú)加(jiā)工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来(lái)基本持平，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利(lì)率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块(kuài)涵(hán)盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较多竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公司去年逆变器全(quán)球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格(gé)局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度(dù)超(chāo)过(guò)30％。根(gēn)据(jù)中(zhōng)国有色金属工业协会(huì)硅业(yè)分会(huì)公布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业的(de)经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全(quán)能(néng)源实(shí)现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比还是(shì)同比，相较而言(yán)都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有库(kù)存积压(yā)风险。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅片面临(lín)短期供过于求的局(jú)面，在清(qīng)理库存的(de)阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制原材料成(chéng)本，对提升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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