四大国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联(lián)社）下调(diào)人民币存款利率，调(diào)降幅(fú)度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观(guān)点认为，本(běn)次(cì)存款利(lì)率(lǜ)新(xīn)规(guī)主要(yào)基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次(cì)调降中协(xié)定存款更多是对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协(xié)定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不(bù)高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的(de)数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过(guò)去二十年(nián)的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本(běn)轮调降更多是出于(yú)推进利(lì)率市场化改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的(de)是(shì)，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的(de)必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调(diào)整更多(duō)仍是延续去年9月这一(yī)轮(lún)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集(jí)中在(zài)活期和定期(qī)存(cún)款，实际(jì)上忽(hū)略(lüè)了(le)这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的(de)利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整(zhěng)通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的(de)有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历(lì)史新低(dī)，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及(jí)银(yín)行净息(xī)差(chà)压力增大外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研(yán)究员还关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国(guó)内(nèi)经(jīng)济(jì)受多重因素(sù)冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时(shí)机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本(běn)次存(cún)款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之(zhī)下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能(néng)力(lìaj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么)；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。当前银(yín)行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本进(jìn)一步aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规(guī)对于(yú)规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家陈(chén)雳则表(biǎo)示(shì)，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要的(de)、阶(jiē)段性目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基(jī)础上(shàng)也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的(de)信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针对(duì)银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当前经济(jì)修复(fù)内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大(dà)，控制存款成本(běn)成为当务之急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币(bì)政(zhèng)策(cè)的(de)走向，上(shàng)述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精准(zhǔn)有力(lì)。预(yù)计下半年货币(bì)政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新(xīn)兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调(diào)整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活(huó)期(qī)存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存(cún)款的一种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期(qī)限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际存期及(jí)支(zhī)取(qǔ)日相应币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结(jié)算(suàn)和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能(néng)的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利(lì)率单(dān)独(dú)计息(xī)的一种(zhǒng)存款方(fāng)式(shì)。协定存(cún)款性(xìng)质介于活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基(jī)本上以(yǐ)对(duì)公活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来(lái)看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前(qián)依(yī)然需要(yào)休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及(jí)居民形成了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的(de)收入信心(xīn)才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民(mín)收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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