5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛(sài)道(dào)是(shì)否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药行业的(de)基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药(yào)板(bǎn)块的营收与去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营数据(jù)来(lái)看，除去创新药和(hé)疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前(qián)景，国(guó)内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因在于(yú)近几年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都(dōu)被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的(de)分化(huà)是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的(de)年化营收(shōu)增速(sù)高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思strong>

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药(yào)板块中有刚性需求的新基(jī)建板块(kuài)或是最具(jù)有(yǒu)确(què)定性的领(lǐng)域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡布(bù)局(jú)。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶(fú)平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医(yī)院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通(tōng)过(guò)城市(shì)三级(jí)医院的(de)对口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足(zú)县域居民的(de)基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成预期(qī)的建设任务(wù)。随着(zhe)具体(tǐ)政策(cè)的(de)出台，相关(guān)的基层(céng)医(yī)疗(liáo)器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国(guó)家继续支持(chí)优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到(dào)优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下，预计(jì)医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价(jià)比的优势(shì)加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持(chí)的(de)持续加强，国产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的(de)机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。